成胜：要比一致预期看得更远更准

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银河实业优先股(爱吉，净值，信息)股票基金经理程生:

自古英雄出少年。在基金行业，这句话很容易让人联想到“80后”基金经理程生。

翻着程生的简历，几句话不是很引人注目。然而，由成胜和陈欣共同管理的银河产业优化基金，以2010年超过30%的收益率获得了股票基金的第二名。他在一战中出名了。

对于突如其来的荣誉和成就，程生本人似乎也比较低调含蓄。有个记者曾经问他，年底有压力吗？远在外地的程胜回答说:“最重要的是做到最好，做好工作，回报基层人民。排名只是一种评价手段，没那么重要。”也许正是这种“静下心来，专心研究”的特性，让它能够在波动的市场中找到自己的立足点。

展望未来，程生承认自己还年轻，还有很多需要学习和经历的。“投资者必须比市场的一致预期看得更远、更准确，才能获得更好的相对回报。当然这更难，只能继续努力。”成胜笑了。

去年的关键是抓住这个行业

记者:银河在所有股票型基金中排名第二，去年收益率30.59%。有哪些教训可以总结？

成胜:我们的基金叫“行业优化”。顾名思义，就是要找出未来很长一段时间内代表经济发展方向的强势产业，并优先进行配置。此外，参考政策和流动性因素，部分资产将参与行业轮换。作为一个基金经理，我一直坚持能逻辑推理出这个行业的发展前景，并紧紧跟随，包括与公司沟通和上下游沟通，然后慢慢验证自己的想法。同时也要考虑公司的股价状况。再好的股票也要有好的价格才能成为牛市。

银河产业去年更倾向于取得更好的成绩，这更多是由于公司的整个投资研究团队。我们很早就确定了经济转型思路，年度布局一直偏向“新兴+消费”，符合市场主线；在选股方面，在公司研究实力的支撑下，也力求做到精细化、差异化。

记者:从刚刚披露的四个季报来看，银河产业优化基金的重仓股有较大调整。能否简单回顾一下去年四季度的投资运营情况？

成胜:银河更倾向于维持第四季度市场平均水平的仓位。从披露的季报可以看出，第四季度末的持仓量为83.02%，略低于上一季度。其中前两个月相对积极，11月中下旬开始控制基金头寸，主要是因为通货膨胀失控带来的政策压力。行业配置方面，第四季度仍偏向信息科技、节能减排、新材料、医药、商业、餐饮等消费类和新经济类板块。，但定期持有安全、增长和估值较低的定期股票，并在高点实现利润。从结果来看，由于仓位的及时增减，以及个股选股的积极态度，银河实业更倾向于第四季度净值增长12.15%。

增加定期股和中盘股的配置

记者:你如何看待2011年的整体经济运行和市场形势？相应的策略有哪些？

成胜:“二次探底”的概率不高，因为国外经济复苏良好，“十二五”国内消费和投资的经济走势强劲。控制通货膨胀将是未来的主题，货币政策趋于紧缩。

一季度，针对小盘股估值偏高、基本面参差不齐的情况，在保持核心头寸不变的基础上，从消费前和新兴产业向均衡配置过渡，增加定期股和中盘股的配置。

全年将更加注重自下而上，回归成长型，精选个股。因为今年市场缺乏系统性机会，超额收益主要来自个股，所以最需要做的是选择个股。在确定投资逻辑后，我们通过仔细研究和集中持股，努力实现投资绩效最大化。超额回报的另一个方向是新兴市场热点和超出预期的行业，这要求投资者具有前瞻性。第三，提高岗位的主动性和灵活性。今年市场应该是大起大落的一年，给自己留有操作的空间，努力抓住乐队的一些机会。

记者:2011年，你还看好消费和新兴产业吗？为什么今年更强调选股？

成胜:比如2010年，新兴和消费行业的公司都有非常好的增长率。只要把握好这两大方向，整体收入应该不会太差。但随着估值的上升，虽然这些领域仍是结构转型的重点，但今年很难预期会普遍上涨。2011年，只有增长得到验证甚至超出预期，并表现出强大核心竞争力的公司才能获得良好的利润。

至于行业的选择，一个行业要有令人信服的判断，要有一定的把握，或者有很大的概率出现好的趋势。比如中国的消费市场还远未完成。经过近期的调整，很多品种的估值区间已经回到了合理的水平。未来极有可能出现一批个股。除了保持之前行业的增长速度，盈利能力也会因为定价权的变化而有很大提升。再比如新兴行业。虽然估值贵，个股参差不齐，但很可能呈现分化趋势。但这个行业是未来经济的希望，受宏观政策影响较小，所以好的公司会继续被市场追捧。

至于传统行业，我们不能简单割裂的判断。许多公司都在不断进步，他们有良好的管理，他们的发展空也很乐观，这种盘子相对便宜。例如，在机械行业，一些传统制造业已经切入新的领域，空的发展相对较大。

成胜

清华大学，五年经验研究生，2007年加入银河基金，担任研究员、基金经理助理，2010年担任银河行业基金经理首选。