悦刻上市，创始人持股19.88%，却错被当作女首富

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1月22日,电子烟品牌悦刻的主体公司雾芯科技在纽约证交所上市,股票代码“RLX”,共发行1.165亿美元美国存托股票,募资近14亿美元。截至收盘,悦刻股价暴涨145.92%,报29.51美元/股,市值达458亿美元,约合3000亿人民币。

不少媒体计算创始人汪莹身家折合人民币1629亿元。依据福布斯实时富豪排行榜,汪莹的身家超越了刘强东和王健林。 上市后,汪莹的财富超过了碧桂园前中国首富的杨惠妍,并成为中国女首富。

新女首富诞生火爆朋友圈,不过却是一场误会,主要是因为算错了汪莹股权比例。

不少媒体以汪莹持股54.3%股权比例推算她持股市值为248亿美元,实际上汪莹持股远远低于这一比例,根据证券时报·e公司记者计算,持股比例为19.88%。

差异

问题出在对雾芯科技所披露IPO报表的理解上。要想了解汪莹持股比例并不容易,要借助招股说明书披露的如下信息,暂且称之为图1和图2。

图表1

图表2

绝大部分媒体报道汪莹持股,来自报表图一,上市前持有58.7%,上市后持有54.3%,并根据54.3%的持股比例,推算出汪莹身家。

实际这种算法忽略了下面一行注解,直接翻译,就是所有创始人和高管作为一个整体,持有发行前总部本58.7%。

招股说明书提到的创始人高管团队,包括汪莹,蒋龙和闻一龙,以及朱(音)姓和张(音)姓高管,其中蒋龙持有9.9%,闻一龙持有6.5%,另外两名创始合伙人,因为持股比例没有达到披露标准,而没有披露。

汪莹名下对应的58.7%,是包括蒋龙等所有管理团队的持股,而下面有两个公司,对应图1中的(4)和(5)这两家公司,加起来刚好是58.7%,也就是说,他们股权是通过这些公司持有。

根据图2解释,其中BJ BJ Limited持有15.7%,名义上在汪莹之下,汪莹是唯一高管,但实际上根据解释,里面对应的是雾芯科技期权池,这部分期权不归属于上述高管,一部分归现在公司员工所有,还预留相当一部分用于员工激励,并提前为未来加入人才预留。

所以,高管持股主要就在图表1的(4)中,也就是Relx Holdings Limtied这个公司。除了蒋龙的9.9%,和闻一龙的6.5%,这个公司持股雾芯科技比例还有26.6%。要想知道汪莹准确持股,还要借助图表2的帮助,这张图表的(4)中,讲述了汪莹持股,显示汪莹家族是Alpha信托受益人,该信托持有30871499股,这里面还提到一个叫杜冰的高管,也是通过信托方式持有3931573股,蒋龙持有14279768,闻一龙持有9334394,另有3399945属于其他雇员。

在美股上市公司还有一个值得注意的地方,就是通常的股权,和美股上市股权并不是一一对应关系,美股上市的是存托凭证,也就是ADS。

高管们上述持股,在对应到ADS时,应该做过一次放大10倍处理,还是以汪莹为例,她持有30871499股,这些股份对应的是3.09亿ADS,对应昨日盘后价计算,其身家为91.1亿美元,按照6.5元汇率计算,其身家为592亿元人民币。

这个算法,和福布斯杂志计算相符,福布斯杂志计算汪莹身家同样是91亿美元。

中美两地上市公司披露方法有不少差异,很容易引起误解。

稀释

上市前雾芯科技总股本为14.37亿股,以此计算,汪莹持股比例为21.49%,上市后,汪莹持股比例有所下降,变为19.88%。她依然是第一大股东,关键是创始人一起拥有90%投票权,完全掌控公司。

创业类的科技公司,一般都需要快速融资,创始人股权比例将会稀释,当然随着后面估值上升,稀释比例会越来越低。

据了解,悦刻RELX成立于2018年1月,优步中国前高管汪莹加入担任CEO,获得源码资本、IDG资本的加持,完成3600万元天使轮融资和1230万美元A轮融资。2018年11月完成2490万美元A+轮融资;2019年2月, 完成2210万美元B轮融资;2019年4月、5月完成7500万美元C轮融资,2019年8月和2020年1月完成1.073亿美元C+轮融资。当年获得美国著名投资机构DST入股,融后估值为24亿美元。

2020年9月将一定数量天使轮和A轮股份重新指定,并完成1.824亿美元D轮融资。在申请上市之前,雾芯科技的融资总额超过4.2亿美元。

源码资本旗下Deep Technology Linkage持股比例为10.7%,红杉中国持股比例为4.9%,上市后持股比例,分别为9.9%和4.5%。还有一些PE入股,不过股东在一定股权比例之下,可以选择是否披露。从股权比例上看,明源资本成为大赢家,其持股市值达到近46亿美元。

雾芯科技短短三年时间,已经完成上市,并在成立后不久很快完成盈利,很快有了造血功能,和一般企业主要依靠融资推动不同,同样处于风口要抢占市场的雾芯科技,融资规模并不算大。