智德投资伍军：地产银行股短期有机会 看好网络软件

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私募行业流行各种投资理念，有的注重价值，有的注重趋势。然而，本期《国家商报》将向投资者介绍另一种投资方法，即对冲基金管理

其代表人是上海智德投资管理有限公司(以下简称智德投资)投资总监吴军。

吴军，计算机、金融背景复杂，在万国证券、东方证券、中银国际基金从事投资管理工作15年，2008年成立智德投资。他管理的中融智德两年半实现了近30%的复合增长率，同期上证综指绝对收益率不到5%。

如今，吴军管理着8个信托产品，资本规模近20亿。吴灿君是如何实现如此高的复合收益率的？智德的投资理念是什么？未来的投资策略会是什么？近日，国家商报记者在吴军办公室采访了他。

主题1:对冲基金概念平衡风险和回报

NBD:2008年金融危机时成立的中融智德继续成长。从成立到2010年底，短短两年半就实现了近30%的复合增长率，托管的其他信托产品也取得了不错的成绩。你是怎么做到的？

吴军:总的来说，我们的风格不缺时间。其实每个阶段的回报率可能不一样。当你管理了整个部门，近200亿元的时候，思维方式就会改变。具体来说，资本已经到了一定的水平，因为市场分为系统风险(也是系统机会)和个体非系统风险，所以单纯依靠选股是不够的，还要考虑整体机会。

这在2008年帮助了我们。当时我们觉得百年一遇的金融危机放大了整个系统性风险，不利于整个投资，所以采取了保守的态度，非常谨慎。具体来说，我们一开始只投资债券。投资是资产配置的结果，当时债券比现金更有吸引力。

Nbd:但只有投资固定资产，如何在金融危机期间实现2008年10%以上的回报率？

吴军:其实私募有自己的投资策略，我们更关注对冲基金的投资思路。当时这个想法帮助我们获得超额回报。我们会参与并购，比如攀钢和钒(现在叫攀钢钒钛(000629))，但是很多投资者并没有看到这种并购带来的套利机会。

Nbd:这是什么思维？

吴军:对冲基金行业可能认为是为了追求利润。但是就我们的理念来说，绝对不可能把你的钱投入到大规模资产的配置上。我们是一个活跃的管理基金，股票找不到债券，别人找不到债券。现金的比例很小。这是对冲基金的一个基本理念，我们不会被动的放在那里。我们有很强的主动寻找猎物的能力。

另外，我们不认为找到好股票就可以了。比如2008年金融危机，好股票还是跌得很惨。当时99%的股票都挡不住大势，所以大环境很重要。一般来说，好股票和公司是两回事。不要太执着于一只股票。好的公司不一定等于好的股票，所以投资股票一定有差价。如果公司好，是不能给你提供差价的。我可以跟踪公司，但不会投资公司的股票。

Nbd:在你看来什么样的差价才是机会？

吴军:一般来说是性价比，很简单。乐观的认为，这个企业不能以公平的价格购买自己的股票，而应该平衡风险和收益的比例。一只股票有损失风险，也有回报风险，一定要找一只对自己有利的。最后，我回到一个数学概率问题。你的判断大多是有利的，所以应用到市场上的每一只股票上，获胜的概率都会很高。如果长期遵循风险收益比，获胜的概率会更大。典型的例子就是我们曾经投资的东阿阿胶(000423)。我们在2009年7月投资东阿阿胶，当时买了其他权证，市场有一定的折扣，给了我们更有利的位置。其实对冲基金的概念还有一部分，就是通过其他技术提高收益率。

Nbd:前提是能买到好公司。怎么才能找到这个？

吴军:我觉得这就像巴菲特的做法，看财务报告，研究公司，了解公司，比如公司的核心竞争力，商业模式，管理团队，未来业绩估值。上一页123下一页