巴菲特零距离传授投资中国真经

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股神投资标准

南京大学商学院院长赵曙明:我们有19名来自中国南京大学的emba学生。我的问题是，你在“新兴市场”，尤其是中国的投资标准是什么？

巴菲特:很高兴见到你。在新兴小国，投资机会很难把握，因为伯克希尔市值2000亿美元，在一些国家不可能做出500万或800万美元的投资项目。中国的情况就不同了。我们在中国的投资标准与世界其他地区一致。我们正在寻找这样的投资机会。首先我们要能够理解这个业务，也就是说我可以评价这个业务5年、10年、20年后的经济前景，这个评价有一定的确定性，虽然不需要100%的确定性。

我可以评价一下Burgass Plus家具城的生意。这个生意周围有护城河，就是比别人卖的东西都便宜。如果我看到护城河加宽，我可以看到公司在5-10年后仍然可以保持这种竞争优势，可以满足第一种。

第二个条件是找有能力值得信赖的管理层，因为我不会经营这些公司，比如家具销售，我们总部人也不多。我必须同时购买一个企业和一个管理团队。

第三，我需要一个与我所能看到的未来经济前景相比合理的价格。差不多就是这样。我认为好的生意是一座强大的经济城堡。在经济社会里，自然规律是很多人想夺取这座城堡。如果你是可口可乐，你会发现这样或那样的人总是想推出各种产品来打败可口可乐。为了保护这座经济城堡，我需要非常优秀的骑士一直守护着它。我不能要求那些昏昏欲睡的人去当守护者。我也需要不断拓宽护城河。每天都看不到护城河是在加宽还是在缩小，就像一个城市是在变大还是在消亡。公司的每一个行为，无论大小，都不是在强化护城河，就是在弱化护城河。

我们在中国找的项目也很相似。我来说说投资中石油的案例。大约八年前，我所做的只是在办公室里阅读它的年度报告。这份报告是用英语写的，非常好。我看了报告，告诉自己公司应该值1000亿美元左右，然后看了看公司股票交易的市值。我一般是先看报告对公司价值形成判断，再看公司价格。否则，先看公司价格会下意识的影响对公司价值的判断。如果不受公开市场报价的影响，我可以更好的评价公司。中石油的总市值约为350亿美元。就好像我可以用350亿美元的价格买到价值1000亿美元的东西。虽然买不到控股权，但是喜欢这个投资。这个价格我买不到美孚或者壳牌这样的公司。

有趣的是，我可以以几乎相同的条件收购俄罗斯石油公司尤科斯，这也是一家大石油公司。想了想，决定买中国公司比买俄罗斯公司好很多。我不知道这两家公司的管理层，也不知道这两家公司的石油储量。真正的区别是，一家公司在中国卖石油，另一家在俄罗斯卖石油。我对中国感觉好多了，所以我决定买中石油。

最后，在某个时候，中石油市值迅速上升到近1万亿美元的高度，虽然我并没有持有和分享所有的涨幅。中石油交易最有趣的一点是，该公司在年度报告中写道，它将支付45%的利润作为股息。在其他大石油公司，从来没有人这样写过。但这很重要。我几乎不记得有哪家美国公司做出过这样的书面承诺。中石油信守承诺。上一页1234下一页