左小蕾：新信贷管理体制是银行体制的一场市场化变革

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新的信贷管理体系的核心意义在于，运用更加市场化的手段，调整银行因非市场化信贷供给行为可能带来的过度信贷供给，抑制过度投资、经济过度增长和通货膨胀的风险

据媒体报道，央行近日正在召集各大银行讨论信贷管理体制改革。新的信贷管理制度将根据经济增长速度确定信贷投放速度，尽量不提前设定年度信贷投放目标，而是通过资本充足率、流动性比率、动态拨备率、存贷比等其他监管基本指标来调控银行信贷增长速度，使其与经济增长速度保持一致。根据银行相关指标的综合表现和新管理制度设定的标准，可以更有针对性、更有效地管理银行货币政策的执行，特别是存款准备金率的差异。在中国目前的银行体系和经济环境下，根据经济增长速度确定信贷供应速度，以控制流动性，实现保持稳定增长、通胀保持在可承受水平的政策目标，应该是可行和有效的。特别是目前，稳定通胀预期具有重大积极意义，从长远来看，新的信贷管理制度是银行体系的市场化改革。

基于利差和资本消费扩张的银行体系盈利模式必须改变

经济增长需要投资增长的支撑，但不同的增长目标对投资增长的需求不同。从理论上讲，最有效率的投资增长应该是有规模递增效应的，也就是说投资少于一个单位产生的增长多于一个单位，但是我们固定资产的投资增长包括折旧、存货等不完全是新增投资的部分，所以固定资产的投资增长一般高于经济增长。高多少合理，难以把握。比如去年经济增长9.1%，投资增长32%，投资增长比经济增长高21个百分点，3.5%的投资产出1个百分点。典型的规模下降效应表明投资效率较低，这显然不是一个合理的投资增长水平。

对前10年平均水平的计算表明，信贷增长可以带动投资增长，比信贷增长高7个百分点左右，基本保证年均9.7%的增长水平。据发改委信息中心测算，9.7%的增长率也是现阶段中国经济的潜在增长率。如果信贷规模和投资规模的关系保持如上计算，今年的潜在增长率的增长也可以得到明显的保证。在信贷增长、投资增长和经济增长的相互关系下，控制合理的信贷增长与经济增长同步，对投资增长有一定的调整和管理约束，从而防止投资过度增长，避免经济过热。

在信用利差是银行主要经营模式的情况下，银行的扩张其实就是资本消耗的扩张。在资本消费、融资、再扩张、再消费、再融资之间不断循环的过程中，产生了巨大的乘数效应，创造了高于经济正常运行所需的货币供给。2009年，调整后经济增长9.1%，但货币供应量增长33%。如果把2009年的cpi增长算作-0.7%，经济正常运行产生的货币需求只增长了8.4%，货币供给增长超过正常需求24个百分点，相当于经济活动创造了1美元的价值。经济环境下有3.5元货币。未来经济的平衡意味着一美元的价值将卖出3.5元钱。明年要把流通中的货币控制在合理的规模，除了控制信贷规模，还要把银行创造货币的能力控制在合理的水平。按照央行最新的思路，通过更严格的控制资本充足率、坏账拨备率、存贷比指标，从长远来看，可以逐步改变以利差为主的银行体系盈利模式，控制银行盲目扩张的冲动。短期内，还可以在一定程度上抑制银行资本消费的自我膨胀，适当减少流动性的创造，改善流动性过剩的环境。

实施新的信贷制度的关键是迫使商业银行进行更加市场化的风险管理

笔者认为，新的信贷管理制度的核心意义在于，通过更加市场化的手段，调整银行因非市场化信贷供给而可能带来的过度信贷供给，抑制过度投资、经济过度增长和通货膨胀的风险。如果这一新体系能够成功建立和实施，明年最担心的流动性过剩的通胀压力应该得到有效缓解，最严重的通胀因素可能得到有效控制。如果发改委16条能理顺流通环节的市场秩序，减少农产品的经营和投机(000061)；如果央行在被信贷供给消化之外，坚持对剩余外汇进行全额对冲，减少资本流入，相信当前较高的通胀预期会企稳。通胀预期的稳定性对于明年将通胀保持在可接受的水平以上非常重要。

新的信贷管理模式也可以优化市场资源的配置。如果严格的指标管理成为真正意义上的硬约束，商业银行就无法再在融资和信贷扩张的循环中循环，就可以扭转信贷扩张后银行每年需要在资本市场融资补充资本的现象。应该向实体经济投放资金的银行，不会成为资本市场追加融资的主体，反而有助于扩大直接投资对实体经济的支撑作用。

实施新的信贷制度的关键是严格执行“硬约束”，迫使商业银行进行更多的市场化风险管理。如果盲目扩张，坏账大幅增加，拨备不足，可能会进入破产程序。如果像过去一样，当银行陷入困境时，政府剥离坏账，注入大规模资本使其复苏，新制度不会产生任何预期效果。

信用发现发布合同(crm)最近在银行间市场推出。原则上，持有贷款的商业银行可以通过从其他机构购买crm来转移信用风险，降低银行风险资产的权重，从而进一步扩大信用规模。如果在新的信用管理体系下没有信用额度的总目标，这意味着银行通过crm转移风险资产权重后的信用规模可以反复扩大。

从资本充足率、流动性、拨备率和存贷比来看，意味着银行必须大大提高信用风险管理能力。根据市场规则，银行将面临更多的不确定性和更大的竞争。利率市场化将成为银行转型的机遇，也将带来巨大的挑战。通过利率调整，对不同风险的信贷定价，资本成本与风险匹配，从根本上改变资本消耗的信贷模式和利差业务模式。

新的信贷管理制度是银行体系的重大改革，利率调整将逐步成为央行最重要的货币政策工具。需要密切关注央行货币政策带来的变化。