张承惠：存准率调整已接近极限 下半年调整密度会降低

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国务院发展研究中心金融研究所副所长张承慧17日表示，存款准备金率调整对经济的副作用太多，下半年存款准备金率调整密度将有所下降。

张承慧表示，货币政策的趋势是普遍紧缩。从央行的一些操作来看，抑制通胀的目标并没有放松。至少在最近几个月，没有通货膨胀的迹象。虽然今年没有信贷供应的目标，但监管部门严格监管实体经济中的信贷供应。加上银贷合作，预计今年信贷总规模肯定会比去年有所下降，2万亿还有待商榷。但是总量会吃紧。短期内，监管不会放松。当然，如果下半年经济出现意外的快速回调，政策的方向或力度可能会有所调整。

关于调整存款准备金率的问题，张承慧表示，目前央行每月调整一次存款准备金率，本月再次调整。存款准备金率的调整已经接近极限。然而，从实体金融运行和实体经济运行的角度来看，存款准备金率的调整对经济的副作用太大。我不主张央行进行如此密集的调整。我相信下半年以后，调整存款准备金率的密度会降低，不可能一直调整，需求会减少。

关于是否加息的问题，张承慧表示，学术界已经讨论了很长时间。如果说现在加息，一个原因是我们的热情在下降。今年前四个月，经济增长不是很突出，但今年5月份的经济增长确实相当明显。此外，还有一种观点认为，加息对抑制流动性过剩没有太大影响，加息对其他行业的杀伤力可能更大，比如保险业会强烈反对加息。但在不加息的情况下，cpi在5月份达到了3.5%，负利率达到了2%的峰值。如果负利率保持这么高，普通人包括企业都不愿意把钱存银行。因此，张承慧建议，虽然目前加息的压力很大，但并没有监管当局想象的那么大。今年多付两三笔利息就可以了。

紧缩货币政策对未来增长有什么影响？张承慧表示，国内需求仍在回调，在13%左右，这不是很低。不可能维持17%和18%，17%左右是名义增长。应该说还处于中高水平，20%以上处于中高水平，这是对经济形势分析得出的结论。经济小组每月分析一次，并向国务院报告。由于美国、欧洲和日本不太可能快速复苏，出口增长也不太可能保持快速增长。但其回调可能会调整得很低，预计涨幅为20%。所以紧缩政策对经济是有压力的，经济下行的风险应该说比去年底高，但是这个风险在可控范围内。与去年的修正相比，今年的国内生产总值增长率估计超过9%。

判断价格走势。张承慧说，关于价格趋势存在很大争议。而且最近包括央行的原始报告，通胀压力很大，还会持续很长时间。但6月份通胀可能仍有相对较高的通胀率，下半年通胀涨幅会回落。尤其是第三季度之后，可能会有所下降。从货币角度看，近几个月货币供应量增速得到有效控制。今年5月m1和m2增速应该说是12个点，m2跌破16%，低于16%的控制目标。根据历史经验，一般来说，当货币供应量下降时，cpi在6个月到1年内达到峰值。一个大m1的增长曲线跳过m2，m1的曲线跌破m2后cpi会加速，这是过去历史的经验。