程实：标普揭美国“阳谋”

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在当前的市场中，有几个“普遍共识”深入人心:全球经济进入复苏轨道，基础仍不稳固；全球通胀敲响了警钟，尤其是在新兴市场；金融整合已成为大势所趋，欧债风险必须应对；货币紧缩已逐渐成为全球趋势，美联储加息在即；金融危机深深动摇了美国霸权。

这些共识自发地屏蔽了市场的可能性，即并非每个经济体都有意识地走上全球共识所描绘的“正确”道路，霸权主义者仍然可以使用“相对”不一致的行动来获取利润。霸权主义者是美国。所谓“双重宽松”具体包括两个内涵:美国的财政货币政策比主要经济体宽松，比市场预期宽松。

流行的“普遍共识”为其提供了隐蔽性，直到一个小孩子随口指出“皇帝新衣”的真相，“双宽松”政策才突然被广泛关注。4月中旬，标准普尔出人意料地将美国主权债务前景从稳定下调至负面，而其他18个主权评级为aaa的经济体没有负面前景；在过去22年里，在S&P的212起类似行动中，有118起是主权信用评级被下调。

此举立即引发了市场震荡。然而，与市场反应相比，S&P的警告引发了更大、更快、更强的“准政策反应”。与美国政府有着密切潜在关系的一家国际投资银行也首次从技术层面发布了乐观分析报告。它对2013年美国财政赤字占国内生产总值比率的估计为4.5%，明显好于S&P基于悲观和乐观假设估计的6%和4.6%。

市场将美国政策层面的过度反应解读为“美国国债的防御”。然而，S&P此举不会对美国国债的市场地位和投资前景产生重大实质性影响，原因有五点:

第一，代表性存疑。毕竟其看空美国国债的观点并不是国际评级行业的一致看法；第二，纯度存疑。毕竟在金融危机中饱受诟病的国际评级公司，一直都有证明自己“存在感”和“正义感”的潜在冲动；第三，时效性存疑。毕竟美国债务存量大、增幅大、占比高的事实早就存在了；第四，可操作性存疑。毕竟，除了美国国债，世界上除了黄金，几乎没有什么可靠的投资对象；第五，专业性有问题。毕竟，与美国复苏过程中的实体经济相比，美国的长期债务仍然是不可持续的，实体经济一再超出预期，弹性也很强。

那么，S&P刺痛了美国政策层面的哪根神经？作者认为，S&P无意中摧毁了美国“相对宽松”财政政策的碉堡——S&P下调的两大原因直接伤害了它的痛苦:美国巨大的预算赤字和政府改善财政状况的能力缺乏透明度。前者意味着美国在全球财政整固浪潮中没有做出太多实质性的举动，后者意味着美国可能没有真正的财政整固热情。

S&P的行动将市场对财政整顿的关注从欧洲转移到了美国，但不幸的是，市场对通胀风险的关注仍集中在新兴市场阵营，他们不断提高利率和准备金率。

美国的“双宽松”政策仍然以增长为目标。目前，美国经济正在从库存和出口的短期驱动向消费的长期驱动转变，但“转变”中短期下行的风险仍然相对较大。自3月份以来，彭博社对美国第一季度经济增长率的预测中值已从3.5%降至1.8%。4月初，国际货币基金组织还将其对美国今年经济增长的预测从三个月前的3%下调至2.8%。

在这样的背景下，美国以“双宽松”政策寻求“单赢”的开放计划很可能会继续下去。未来美国“无为而治扩大利益”的经济政策可能走向会对其他国家产生负面影响，值得高度警惕。