埃里克·马斯金：金融危机的成因与对策

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埃里克·马斯金，2007年诺贝尔经济学奖得主(来源:财经网站)

4月23日，在清华emba第六届校友返校日，2007年诺贝尔经济学奖获得者埃里克·马斯金教授发表了题为《金融危机的原因及对策》的演讲。

以下是埃里克·马斯金的演讲记录:

埃里克·马斯金:大家早上好。今天有机会在这里和大家讲话，我感到非常荣幸，而在清华百年校庆之际，我感到更加荣幸。今天我的题目是金融危机。我不仅要讨论最近的金融危机，还要从理论的角度讨论金融危机的一般特征和理论基础。

最近的金融危机，如果从历史上来看，只是众多金融危机中的一个，金融危机早在19世纪就出现在美国，以后可能还会出现。也就是说不可避免。而且，每一次危机都与前一次略有不同，我们没有重蹈覆辙。比如我们提前预测了美国次级抵押贷款市场的问题，发现了问题，最近解决了，可能还会发生其他危机。即使我们预测可能会发生一些危机，但从制度上来说，这可能不是完全可以避免的。所以我们能做的不是完全消除危机，而是限制危机发生的可能性。也就是说不太可能出现。

今天我要讲三件事。首先是为什么信贷市场而不是其他市场会反复出现危机。第二个原因是为什么信贷市场危机后要求我国政府干预，而其他市场危机可能不需要。第三个问题是如何在信贷市场中提前预测，避免金融危机。

为了帮助我们理解最近危机和其他危机的原因，我首先要排除一些我个人认为不是主要因素的因素，尽管许多媒体或电视报纸会宣传以下因素。

首先我想说一下非理性。很多人认为非理性是导致金融危机的原因。他们说银行和借款人都是非理性的。比如银行借钱给无力还钱的人，借款人即使无力还钱也要借钱。他们认为这是不理智的行为。但我不认为这是这次危机的原因。这些人可能是理性的。即使大家都是完全理性的，危机还是有可能发生。

第二个因素是恐慌。许多人认为，雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃市场的恐慌是金融危机的主要原因。但我不认为这是主导因素。危机前，市场上很多公司开始倒闭，一些投行出现了问题。恐慌只会加速或扩大危机的蔓延。

第三个因素是贪婪。这场危机不能归咎于贪婪。基本上，贪婪和我们鼓励的寻租行为没什么区别。我们鼓励个人寻租行为。从这个角度来看，贪婪可能只是人的一种特性，一种属性，一种人性。我们很难从人性的角度去消除这种贪婪。更好的方法可能是采取相应的措施来对抗贪婪。

第四是职业道德缺失。我个人认为，虽然一些银行和个人在危机期间可能会有一些不专业的行为。但我个人认为不是主导因素。

第五是宏观因素。很多人把美中经济失衡视为爆发金融危机的主要原因。但我觉得这也是结果，不是原因。

第六，复杂的扩展工具不够透明。我个人认为延伸工具只是次贷危机的延伸产品，它的透明性和复杂性只是结果，而不是主导因素。

第七是银行工资高。很多银行高管都有很高的激励，比如奖金。个人认为这不是危机形成的主要因素。这些激励机制可能更注重在你有成绩的时候奖励你，而忽略了在你失败的时候没有足够的惩罚。

第八是银行大到不能破产。当一家大银行遇到危险时，政府通常会出手相助，这使得那些大银行没有考虑到风险。他们觉得自己大了，国家会来救，所以不小心，也导致风险增加。但个人认为这不是危机的主要因素。

首先，我想和你讨论一下信贷市场和其他市场的区别。刚才我解释了为什么信贷市场容易发生危机，而其他市场则不会。信贷市场有三个基本特征，这使得信贷市场不同于其他市场。

首先，信贷市场相当于整个经济的血液，与其他所有市场都有关联。如果大米市场出现危机，不会影响汽车市场。如果信贷市场出现问题，所有企业都可能失去支付或借贷手段，所有企业都会受到影响。

二级信贷市场的小扰动会被放大。比如大米市场，一个农民今年收成不好，不会影响其他大米市场。但就银行而言，如果某家银行出现问题，其他银行也可能受到影响。

第三，信贷市场缺乏自我修正的能力。在大米市场上，如果一个农民的产量很差，其他农民看到价格上涨，他自然会争先恐后地增产，自动弥补市场上的问题。信贷市场没有这样的纠错机制。如果某家银行出现问题，停止放贷，其他银行也会以规避风险为由停止放贷，这就是所谓的信贷紧缩和联动信贷紧缩。因此，在这种情况下，信贷市场可能会保持非常糟糕的平衡，无法自行逃脱。上一页123下一页

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