迪诺·科斯：日本爆发主权债务危机可能性不大

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3月17日，日本央行宣布将通过公开市场操作向短期货币市场注入5万亿日元。这是日本央行连续第四天向市场注资，以缓解地震和核泄漏危机造成的恐慌。

与此同时，日本央行的大规模注资也引起了一些人对全球流动性进一步扩散的担忧。不过，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)前执行副总裁迪诺·科斯(Dino Kos)17日在接受本报记者专访时表示，日本央行此举是为了确保系统在紧急情况下的流动性。

科斯认为，如果政府想发行更多的债券，日本政府债券的供应量应该比地震前想象的要大得多。"短期内，这将推高日本政府债券的收益率."

但他认为，短期财政刺激措施不会给日本债券市场带来长期压力，日本债券90-95%的买家是国内投资者，外国投资者购买情绪的变化基本不会影响日本债券市场的运行，因此日本不太可能爆发主权债务危机。

日本政府债券收益率将会上升

21世纪:过去几天，日本央行向国内金融体系注入了数十万亿的流动性。如何看待日本的灾难和央行的行动会对全球金融市场产生怎样的影响？

科斯:短期来看，对日元的影响主要取决于资金的预期流入。国外很多大型保险公司再保险，国际再保险公司需要提取日元用于未来几年的还款，在日本看到巨额亏损就买入日元。因此，尽管市场发生了极端事件，日元还是开始走强。

日本地震灾区未来将进行重建，重建资金部分来自保险，部分来自政府。政府将发行更多的债券，日元债券的供应量应该比地震前想象的要大得多。短期来看，这样会推高收益率，但不是长期持续的压力。股市面临很大的不确定性，投资者在短时间内消化了最坏的预期，导致股市暴跌。这种做法是可以理解的，但一旦能准确预估损失，市场就会反弹。

21世纪:日本银行也宣布扩大资产购买计划，总规模达到40万亿日元。相当于5000亿美元左右，接近美国qe2的规模。如何评价日本和美国央行的行动？

科斯:日本央行和美联储的量化宽松政策在设计机制和方法上是不同的。美国的qe主要买美国国债，日本既可以买国债，也可以买房地产信托(reits)和ETF。但是，两者的出发点基本相同。他们都希望通过资产购买来支撑资产市场，创造财富效应，从而支撑投资和消费的信心。与此同时，日本出现了温和的通缩，因此日本央行希望避免通缩进一步恶化，推高通胀率。美联储更倾向于促进经济增长，并不特别关注推高通胀。

美国国债仍然具有投资价值

21世纪:日本是美国国债的第二大持有者。如果日本政府出售部分美国国债筹集重建资金，会对美国国债市场产生影响吗？

科斯:这要看日本灾后重建的资金来源。出售海外资产还是发行新债？我认为政府将更多地依靠发行新债券，而不是出售外汇储备中的海外资产。私营部门和外国保险公司可能会出售一些海外资产进行支付，但政府不会轻易通过出售储备中的海外资产来筹集资金。

21世纪:今年6月qe2结束后，美国国债市场能否继续稳步发展？许多主权财富基金担心美国国债的未来价值。这种担心合理吗？

科斯:2010年3月qe1结束后，美国国债市场实际上是上涨了，而收益率下降了。所以我觉得qe2后国债市场的运行不会有问题。至于投资价值，10年期债券目前名义收益率约为3.5%，实际收益率约为2%，因为通胀率约为1%。这是一个合理的价格，如果与欧洲核心国家相比，美国国债的实际收益率也很高。

21世纪:目前，美国、欧洲、日本等发达经济体面临不可持续的主权债务。这个问题会成为未来全球经济的巨大威胁吗？有解决办法吗？

科斯:这不仅是未来的问题，在很多国家也会出现，比如欧洲的一些边缘国家，尤其是希腊和爱尔兰，有些国家甚至可能需要在未来几年进行债务重组。由于发达国家仍在努力从危机中复苏，它们更加关注如何促进经济增长，而债务问题的处理被推迟。这是可以理解的，但这些国家需要多想想未来两三年如何解决债务问题。虽然我觉得一定有办法达到，但是目前还没有有意义的解决方案，因为如果有，那一定是很久以前就提出来了。