董登新:引入＂资不抵债＂退市法则 完善改革退市制度

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据st星美2010年年报显示，作为一家只有7名员工、总资产不到100万元的“空壳”上市公司，它仍然是市场的宠儿。在又亏又盈的泥潭中，一波炒作出现了。今年，尽管空不断盈利，但市值接近25亿元。

不仅仅是st兴美公司空壳公司，在年底和年初，总有一批st股反复玩着资产重组、摘掉“帽子”和摘下“明星”的游戏，吸引了各种资金追逐和炒作，形成了st股在中国股市独特的“神仙鸟”怪像。

西南证券(600369)策略师张刚表示，主板上市公司数量太少，上市频率太慢。有的公司排队上市时间很长，导致很多公司想通过“壳”上市。一直被视为“垃圾”股和“雷区”的st股成为最好的“空壳”资源。

据业内人士分析，st板块最大的风险是退市，退市标准主要是连续三年亏损，所以个别st公司对“持续”二字大做文章。首先，它连续两年亏损，然后扭亏为盈，然后连续一两年亏损，从而避免了退市政策的风险，成为股市中只有空壳的“不死之鸟”。也让各种基金聚在一起，进入st板块，取而代之的是，st垃圾股成了市场上的"热饼"。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，中国股市缺乏有效的退市机制和发行资格审查制度，导致大量“壳公司”成为“热货”，借壳上市的主题也大行其道。一些垃圾股的股价甚至高于流通股，直接扭曲和破坏了二级市场的定价机制和资源配置功能。

据不完全统计，2001-2010年a股市场共有136家公司停牌，其中44家退市后转入三板，退市概率不到30%。特别是2006年股改后，退市的股票数量明显减少，只有10只。

董登新表示，在正常的退市制度下，那些长期业绩不佳、管理不善的公司，或者由于行业衰落而被市场自然淘汰的公司，将被自动清除出证券市场，市场将保持合理的进出和动态平衡状态，以保持良好的生态和活跃的活力，否则就会运行不良。

对此，董登新建议尽快完善和改革退市制度，在“连续三年亏损”退市规则的基础上引入“资不抵债”退市规则。即连续三年净资产为负的上市公司全部停牌，直至退出市场。这样可以更加公平、科学、有效地防止投机性虚假重组，防止社会资源浪费，从而大大提高退市效率，保护中小投资者的合法权益。