基金经理孙建波：通胀形势决定今年股市走势

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自2011年以来，股市波动进一步加剧。《中国证券报》记者采访了2010年基金冠军、华商繁荣成长的基金经理、华商战略选择孙建波。孙建波表示，今年市场估值差异将趋于一致。近期，投资者应以通胀情况和实体经济数据作为投资判断的出发点，密切关注房地产销售数据的变化。

中国证券报:在去年第四季度报告中，你认为中国经济将迎来新一轮中期周期的开始。与前一个周期相比，新周期有什么特点？

孙建波:新一轮的经济增长率不会特别高，经济增长的动力也会发生变化。虽然房地产行业对经济的影响仍然很大，但其支柱地位将会下降。未来经济的主要驱动力将是消费和制造业的升级，如卫生、旅游、中高档消费品、培训和健身，包括奢侈品消费。同时，在大规模城市化进程中，低端消费将持续增长。另一方面，制造业将经历从传统产业逐步升级的过程，包括机械设备制造、化工、材料等相关产业，这些产业都有投资机会。然而，真正的高端制造业应该有高技术壁垒，高壁垒带来的高毛利率，以及充足的空.市场需求

中国证券报:今年以来，许多去年表现不错的行业都进行了重大调整，高铁、水利成为新的投资热点。这种现象还能继续吗？

孙建波:今年的市场不会像去年的大小股估值差那样分化，估值差会收敛。如果涨的多，就需要调整，所以去年领涨的股票在1月份就有了比较大的调整。但高铁、水利等热点在1月份崛起的主要动力是估值偏低。如果要从高科技壁垒、高毛利率和充足的市场需求等标准来评价空，真正具有投资价值的股票并不多。

估值趋同有两种方式，一是股价下跌，二是利润上涨。如果利润增长明确，那么估值就会下降，股价就会上涨。很多股票从1月份开始调整，有的其实有买入机会。

对于华商的繁荣和华商的战略来说，由于大规模的增长，基金经理的投资需要更多的前瞻性和长远性的考虑。与此同时，预期回报率将会下降。我们希望通过提高风险控制能力来追求可持续的回报率，并努力实现绝对回报。所以要想清楚市场的主要矛盾，利用好，减少小规模机会的参与。建议投资者在投资基金时也要看长期持续回报，保持良好的投资心态。

中国证券报:你认为我们应该如何把握下一阶段的市场机遇？

孙建波:首先，我不认为通货膨胀会失控，因为通货膨胀是一种货币现象，货币紧缩可以解决通货膨胀问题。但加息并不能解决农产品(000061)、劳动力、能源价格、土地等问题，这些价格变化是中国经济结构变化的客观趋势。我们的对策不应该是预防，而是适应变化，利用好变化。但货币政策会阻止通货膨胀的传导，产能过剩的传统行业价格上涨问题会随着利率上升而逐渐缓解。

上半年，我认为投资首先需要关注通胀。通货膨胀水平将决定货币环境。一般来说，在通胀高企、货币环境吃紧的情况下，市场很难出现大幅上涨。如果通货膨胀达到顶峰并下降，股市就会有一些机会。同时，投资者应密切关注房地产销售数据。随着各地调控规则的出台，房地产销售将受到很大影响，这也将对整体宏观经济产生影响。我们需要仔细评估这方面。