马骏：政策将面临两大选择

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「虽然一月份的通胀率较预期为低，但今年的消费物价指数平均增长预测由原来的4.4%提高至5%，预计今年第二季的每月高点将达6%。」德意志银行大中华区首席经济学家马军最近在接受《投资者》采访时表示。

五个主要原因提高了消费者物价指数预期

马军表示，很难将年度cpi控制在4%以内，因此他们最近提高了年度cpi预期。原因可以从以下五个方面来分析:一是实体经济增长超出预期，会进一步导致原材料和能源价格上涨，增加通胀预期。实体经济意外增长的背后，一个重要原因是货币环境过于宽松。

去年，广义货币和贷款的同比增长率接近20%，超过了年初计划的17%的m2增长目标。今年m2增长目标定在16%，对于通胀压力大的经济体来说还是太快了。

第二，一系列原材料价格上涨，必然导致未来几个月消费价格上涨。比如去年棉花价格上涨了86%，今年服装价格肯定会上涨。

第三，在房价大幅上涨和6-12月的时滞之后，房租上涨将开始加速。

事实上，2月15日，国家统计局1月份发布的中国cpi统计数据显示，住房价格同比上涨6.8%，远高于烟酒服装等其他商品(服务)，尤其是住房租赁价格上涨7.1%，证实了去年底以来租金上涨的明显趋势。

第四，近几个月来，农产品批发价(000061)持续快速上涨，很快会传导到加工食品的价格上。近日，统计局公布了去年我国农业丰收的消息，表明农产品价格上涨基本上不是供给方问题，而是由流动性过剩导致的农产品成本和投资需求驱动的。因此，如果不降低经济增长率，控制货币，仅靠增加农产品供给，很难从根本上控制粮价。

第五，通胀预期可能导致货币流动速度加快，从而增加通胀压力。

政策将面临两大选择

去年11月3日，美国实施了第二轮量化宽松货币政策，美元将继续走软。

而且国内农产品价格还会继续上涨，所以马军认为，今年中国仍将面临更大的通胀压力。

面对目前的通胀压力，马军告诉《投资者报》，他们认为政策上会有两种选择:一是继续维持目前(其实还是太宽松)的宏观政策，这样一来，短期内经济增速可以继续维持在10%以上，但中期内，通胀可能会再次超出预期，然后他们可能要大幅收紧货币政策，突然大幅削减投资项目，大规模实施价格管制。

第二，要立即采取更大的控制措施，包括严格控制未来几个月的新增贷款和新开工项目，迅速提高利率(例如每次50个基点)，努力在一两个季度内将环经济增长率降低到8%左右。只有这样，下半年通货膨胀才能控制在4%以内。换句话说，“为了中期稳定宏观经济，我们必须忍受短期的一些调整痛苦。”

最后，马军强调，通货膨胀是目前严重的现实问题，不仅仅是预期问题。反通货膨胀应该是当前经济工作的重中之重，其他政策目标(包括增长目标)应该做出让步。