招商安瑞进取基金经理谢志华：可转债投资迎来良机

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招商局安瑞创业可转债基金将于2月21日发行。该基金拟设立的基金经理谢志华日前接受媒体采访时表示，现在是干预可转债投资的好时机。

记者:如何判断2011年中国宏观经济走势？

谢志华:借用一句诗，今年宏观经济“不晴不雨”。今年是十二五规划的开始，也是政治周期的结束。保持稳定增长是首要任务。预计国内生产总值年增长率为9%-9.5%，四个季度相对平衡。从三驾马车来看，消费:在居民收入增长，尤其是低端劳动力收入增长的带动下，消费稳步上升；出口略有下降。由于2010年基数的影响，今年出口同比下滑已成定局，但美国周边经济加速复苏将提供更好的外部需求，下滑程度有限；投资略有下降，但可能超过预期。新一轮国家对房地产的调控会大大抑制商品房投资的增长速度，但保障性住房的建设在一定程度上可以弥补，可能超出预期的地方是基础设施投资。在变革之年，地方政府的投资冲动不容小觑。

记者:如何看待可转换债券的投资机会？

谢志华:从2003年可转债指数公布以来的统计来看，相对于股票，可转债的投资收益高于股票，但风险小于股票。可转换债券是风险收益率优于股票的资产；与债券相比，可转换债券的收益率远高于债券，风险仍处于较低水平。此外，可转换债券市场的绝对价格相对较低，估值相对合理。从历史经验来看，投资可转换债券获得长期良好回报是一个大概率事件。

记者:去年可转债发行创历史新高。对今年已发行和债券发行基数下的投资策略会有什么影响？

谢志华:可转换债券市场的扩大为债券基金提供了更多的投资对象，使得可转换债券市场更加合理高效，为债券基金获取廉价筹码提供了更多的可能性。

记者:2011年可转债市场估值水平如何，对投资有何影响？

谢志华:目前，可转债估值处于合理区间，绝对价格处于低位，上涨潜力远大于下跌的空，风险收益率较好。特别是新上市的可转债和银行可转债估值处于中性和悲观水平，是新可转债开仓的好时机。

记者:债券投资超额收益的主要来源有哪些？

谢志华:债券投资的超额收益主要来自于基于宏观环境等因素的投资组合期限的适时增减。其次，基于相对价值比较选择不同类型的债券和单个债券也是超额收益的来源。

记者:如何看待新股屡破现象？债券基金新收益大幅下降甚至陷入浮亏时，如何为债券基金寻找新的超额收益途径？

谢志华:首先，新股的破发对基金选股能力提出了更高的要求。在新股破发之前，招商基金已经为新股破发带来的新方式的改变做好了充分的准备。在推出新股之前，我们会对新股上市时的市场环境进行预判，谨慎选择新股，然后谨慎购买。在这个新流程的控制下，招商局基金的新股申购收入大大超过了新股的平均收入。

记者:正在发行的招商局安瑞进取债券基金在产品设计上有很多特点。能否简单介绍一下这些特点和优点给投资者？

谢志华:债券基金的收益主要来自资产配置，这也是招商局固定收益团队的优势。根据这一特点，招商局安瑞累进债券基金在设定投资比例上保留了相当大的灵活性，可转换债券的比例在20%-95%之间。股市上涨时，可以充分享受牛市的高收益，股市熊市时，可以通过减少可转换债券头寸来减少损失，通过增加纯债券比例来弥补损失。

记者:有业内人士认为，可转债基金的投资往往处于“吃不饱”的状态，目前还处于募集筹码阶段。年初密集发行可转债能带来一定好转吗？

谢志华:目前可转债市场存量已经超过750亿。石化可转债发行后，可转债市场将突破1000亿元。目前只有三只可转债基金(Boss可转债36亿，郭芙可转债(爱记，净值，信息)42亿，兴业可转债48亿)，规模不到150亿元。所谓的可转债基金是吃不饱的，实际上反映的是可转债。■