曾刚：上半年或有2次加息 债基收益走低

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作为债券基金方向的明星基金经理，华富基金公司华富收益提升债券基金经理曾刚告诉《中国商报》:“2010年初，我曾表示，2010年将是‘债务基年’，并认为在股市连续几年大幅波动后，投资者对风险和回报的认识更加理性和客观。年初我们也认为股指很可能在区间内波动，先高后低，股票型收益率趋于平淡。相反，除了可转换债券外，债务基础被高估了，而新股和纯债券都有不错的利润空，债务基础收益率会更乐观和确定。基于此，相信债务基础规模将在2009年底的基础上翻一番，债务基础将被持有。

站在新年伊始，回顾数据，我们发现对“负债年”的一些预期已经基本实现。67家一级债基集团大行其道，平均收益率8.14%，74家二级债基集团也取得了6.36%的平均业绩，远超cpi和固定基准利率。债务基础的总规模大幅增加，新债务基础的发行蓬勃发展。关闭和分类推动了债务基础的产品创新，使持有人和从业者感到快乐和回报。

展望2011年，曾刚认为宏观经济将继续稳步运行，国内生产总值增速保持在9%左右，出口增速回落，投资和消费保持稳定。作为新中国成立后第三个30年的起点，随着人口红利的消失，国内经济数据逐渐回归正常是大势所趋。通胀预期很难在短时间内回落。只有稳步提高利率，放缓货币供应，才能降低通胀预期。经济结构调整和更加市场化的监管是确保未来经济稳定健康发展的合理途径。

曾刚表示，由于2011年资金收紧，进入加息渠道，债券市场的表现预计将相对持平，债务基础收益率也将低于去年。从保守的角度来看，将一级债务基数定在4% ~ 5%更为合适。其中，纯债对一级债基盈利能力的贡献相对保守，而可转债和新股仍有投资机会。可转债市场从2010年初的120亿元扩大到现在的近1000亿元，扩大了近7倍，使得可转债市场更加稳定；目前，可转换债券的发行规模约为300亿元人民币，认购收入和二级市场运营均有相对清晰的收入空.只要玩新股避免重大风险，一般都能获得更高的回报。当然，通货膨胀得到更早的控制，当紧缩压力放缓时，下半年债券市场会有所好转，出现合理的投资机会。

目前，许多专业研究机构倾向于在2011年加息2-3次，准备金率继续创下新高。在这方面，曾刚倾向于加息两次左右，并侧重于上半年。加息会对债务基础产生相当大的影响，降低现有债券的市值，提高新发行债券的利率，有利于新资金的开放。对于老债基，一旦判断出加息趋势，就要降低长债比例，增加资金流动性。

同时，2011年，中石化、四川投资能源(600674)等基本面良好的可转换债券将为市场注入新的活力，改善目前银行负责可转换债券的格局。在股市上行波动的一致预期下，可转换债券有明显的阶段性机会。可转债估值水平处于历史区间高位，是目前最令人担忧的风险。操作上要注意仓位的调整，及时实现收益。

针对参与新股认购，曾刚表示，从理性的角度来看，线下玩新股需要承担风险，必然需要一定的风险补偿，收益率要高于债券。新股询价方式第二轮改革后，发行人和主承销商依然强势，发行市盈率居高不下，首日涨幅大幅下降，认购收益与承担的风险逐渐失衡。以后还是要择优，谨慎报价。最近一些新股的询价，只有50家左右的配售对象报价，胜率接近10%，说明做新风险比较高，对这类新股还是要谨慎的。2010年以来，封闭式债基和封闭式分级债基成为产品创新的主流，今年这种趋势还将继续，为持有者提供更多的配置选择。

曾刚表示，从长期来看，空.债券基金仍有更广阔的发展空间“我们的固定收益基金在公募基金中的比重还是只有16%左右，还不如欧美的水平。”债券基金和货币基金的定位越来越清晰。偏好低风险投资的持有人可以选择长期持有，或者用股权基金构建投资组合，定期调整配置比例，平衡风险和收益。