罗仕证券董事长：媒体抨击海外借壳 做空基金暗自窃喜

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鉴于中国公司在美国借壳上市时提出了很多问题，上海证券报近日采访了正在上海访问的罗斯证券董事长拜伦·罗斯(Byron Roth)。他的分析与流行的市场观点大相径庭，反映出这种现象似乎并不那么非黑即白。

上海证券报:自去年底以来，中国企业在美国借壳上市在市场上引起广泛争议。市场传言证券及期货事务监察委员会(sec)正在对这一现象进行彻底调查。如何看待这种现象？

拜伦·罗斯:到目前为止，我们还没有收到sec全面调查中国企业反向并购的正式通知。然而，据我们所知，sec之前确实给几家有问题的公司发过非正式的咨询信。

必须提到的是，最近的媒体报道有很多误解。比如认为中国企业去美国做反向并购是为了逃避审查，做虚假上市。但事实上，这些企业也需要接受sec的审查，只不过是在不同于ipo的阶段。

关键问题在于从事反向并购的中介机构资质较差，通过外包的方式尽职调查报告质量参差不齐，会导致未来在法律结构、财务数据等方面出现诸多问题。但这不能理解为在美国故意造假“圈钱”，否则现在很多公司都不会申请私有化退市。

我认为，那些完全否认中国企业借壳上市的报道，在某种程度上符合美国作为空基金的利益。目前，有确凿证据证明财务造假的企业在中国赴美上市企业中仅占很小一部分，但负面消息却导致整个板块估值水平大幅下跌并震荡。通过反向并购上市的中国公司就像过街老鼠，人人喊打。

最后，对于很多基金来说，买反向并购上市的中国公司比在中国做pe投资便宜，是一个很好的投资机会。比如凯雷基金买了cagc Airtek，cv斯达历史带基金买了ccme高速频道。据我们所知，许多私募基金正在与上市公司讨论私有化。

上海证券报:目前有多少中国公司在美国上市？

拜伦·罗斯:我们的统计有642家公司，包括otcbb公司，但有一半以上市值非常小，不到2500万美元左右，实际上没有投资价值。

另外，目前争议最大的公司是通过粉单和spac(特殊目的收购公司)上市的。

上海证券报:你刚刚提到做空基金。他们如何从借壳上市的中国公司获利？

拜伦·罗斯:2010年的特点之一就是和/基金、律师、互联网等各种媒体做“合作运营”。通常，基金先makes/きだよきだよきだよきだだよきききだだ0/reports，这导致股价持续下跌。

与此同时，美国主流金融媒体也全面否定中国企业，间接导致少数问题公司造假丑闻影响整个行业。如今，许多优质上市中国公司的股价都极低。

上海证券报:目前在美上市的中国公司估值水平如何？

拜伦·罗斯:根据我们一直在持续追踪的70多家中国企业来看，2010年的静态pe是8.8倍，2011年的pe是7.8倍。

由于美国资本市场一直给予中国tmt、新能源等行业极高的估值，如果剔除剩余企业，其估值会更低。

上海证券报:目前，许多在美国借壳上市的中国公司都提出了私有化计划。据你所知，目前有多少公司有类似的意向？他们退市的背景和目的是什么？

拜伦罗斯:目前市场上公开发售的有哈尔滨泰富电器、富氏国际等。对反合并公司的低估和持续的负面媒体报道是其退市的主要原因。

例如，基于我们对富国际和哈尔滨泰富电气2011年的盈利预测，前者的动态pe为6.2倍，远低于在上海上市的联创光电(600363)的20.3倍；后者是5.6倍，远低于在香港上市的中国自动化集团的17.2倍。

此外，我们估计这些企业在退市后会寻求在香港甚至内地重新上市。其中，锦州的神奇车最值得关注。他们公开表示，计划将锦州汉纳汽车有限公司分拆到深圳上市，这在美国市场是首例。

目前，该公司的股价为7.23美元，我们预计其2011年的每股收益为1.3元，动态市盈率仅为5.5倍。