招商基金张国强：债市出现单边熊市概率低

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Cpi居高不下，货币政策进入“稳中有紧”的周期。债券市场未来会演绎出怎样的市场？招商基金固定收益投资部总监张国强认为，2011年债券市场面临诸多不确定因素，但预计全年看空的可能性较低；在“危险”和“机会”的背景下，债券基金应根据市场环境的变化和产品的特点灵活调整投资策略。

张国强认为，债券市场面临的不确定性主要在于:2011年是“十二五”第一年，也是地方政府换届之年，各级政府的投资冲动会增加；投资冲动的增加会导致信贷扩张，随之而来的是监管力度的加大。从国际环境来看，美国经济复苏基本确立，但高失业率决定了其量化宽松政策短期内不会停止。总之，国际经济好转，国内投资过热，可能导致需求旺盛，政府被迫提前调整数量，适度跟进价格调整。货币政策的收紧程度存在很大的不确定性，将直接影响债券市场。

但张国强认为，单边债券全年持续熊市的可能性不大。从收益率来看，这两年的调整是充分的，加息预期得到了充分的回应。长期来看，十二五期间，随着我国经济结构转型，整体增速有望放缓，未来债券收益率上限也可能下降。此外，虽然上半年通胀有可能居高不下，但如果下半年通胀回落，加息预期会降低，给整个市场心态和债券收益率带来稳定。至于加息，张国强认为，先量后控，价格控制一般滞后，所以加息可能是1-2次，上半年只加息一次的概率比较高。

就投资机会而言，张国强表示，从历史上看，在第一次加息前后，债券市场收益率达到了一个阶段高点。第二次和第三次加息后，债券收益率普遍稳定在顶部。因此，债券基金应根据自身的产品特点和市场环境做出相应的选择。