欧元的西班牙之役需要“震慑与威吓”

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欧洲生存战争中的一场重要战役将在西班牙举行。希腊、爱尔兰、葡萄牙应该算是小规模战役，而西班牙在规模和偿付能力上都和前三者不同。 如果欧盟政策制定者实施适当的策略，在西班牙发生这一决定性事件后，市场将把注意力转向通胀和其他风险。但如果欧盟的应对计划被认为力度不够，欧元和债务危机将会失控，巨大的金融风险将引发席卷全球的系统性风暴。 金融市场既不支持也不反对欧元。然而，一旦市场掌握了显著不一致的证据，他们就会保持压力，直到它消失。就欧元而言，这种不一致存在于它的本质——一种没有国家属性的货币——和它的治理之间。三个适得其反的“反对”削弱了欧元的治理:没有财政联盟，没有救助，也没有制裁。 在确信欧元是可持续的之前，私人投资者总是会避免购买西班牙政府债券，尽管西班牙在欧元区基本上有偿付能力。原因很简单:如果欧元崩溃，新比塞塔(前西班牙货币)也将下跌，西班牙政府将不得不与债权人重新谈判。 对偿付能力的怀疑 对陷入财政困境的国家的流动性支持，比如对希腊、爱尔兰和葡萄牙的贷款，只能避免欧洲金融体系中部分银行(包括英国)的崩溃，却无法打消对希腊等国长期偿付能力的怀疑，也不能解决欧元治理中的问题。 结束危机的方法是通过改变治理方式，让投资者相信欧元是可持续的。欧盟领导人去年10月29日决定在2013年前建立永久性的债务危机机制，这是一个“分水岭”。该地区的政治家首次承认主权债务违约可能发生，因此必须有序解决。 然而，投资者仍持怀疑态度。首先，2013年很遥远。其次，未来的危机解决体系仍然模糊不清。第三，更重要的是，在超级主权欧元债券以成员国的名义发行之前，投资者将继续怀疑德国和欧元区其他最强大成员国的政治承诺。困难在于，正如欧洲央行(European Central Bank)首席经济学家Hotmar Ising不久前警告的那样，这些债券可能会引发“隐性财政联盟”的形成。这将导致对欧元的广泛抵制。上一页12下一页