上海实力资产中心陈理：小心被小盘热门股的泡沫烫伤

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目前a股估值水平一般在合理区域，但这种合理性是冰与火平均的结果。即银行、保险等大盘股是冰水，其他小盘股热炒是开水。冰水+开水=温水 巴菲特有很多追随者，其中陈力是比较低调的一个。从“博客巴菲特”开始，到后来的“中路巴菲特”，陈力一直致力于研究和传播巴菲特的投资哲学。【/h/】2010年5月，陈力创立上海实力资产管理中心(有限合伙)。“公司采用有限合伙制度，主要成员为中路巴菲特俱乐部成员。”陈力日前在接受第一财经日报《财经》记者采访时说，“主要是一群志同道合的人在一起做一件事。大家都认同巴菲特的投资方法，希望去实践。这是最幸福的。” 价值投资不应该和波段操作结合 金融业务:你认为在中国市场价值投资应该和波段操作结合吗？ 陈力:我认为在中国、美国或者其他任何国家的证券市场，价值投资都不应该和波段操作结合在一起。因为他们根本不是一个东西，是完全不同的角度和想法，思维方式也不同。 价值投资是实实在在的投资，波段操作是趋势投机，价值投资是内生的思维方式，关注事物的本质，即内在价值，注重事实和内在逻辑；波段操作注重事物的表象，即价格波动，注重投机和博弈。根据表面而不是本质来做决定是不正确的。比如一个人发烧，可能有很多原因，比如感冒或者被感染。并非所有的发烧都需要降温，但有些可能需要消炎。这是内生的思维方式，要看清事物的本质。 另一方面，两者很难结合，有时会适得其反。比如五粮液(000858)去年跌到22元左右。从价值评估的角度来看，肯定是被低估了，至少打了六折；但如果按照技术分析，断了位一定要止损；价值分析告诉你应该买，技术分析认为应该卖，这是矛盾的。 金融业务:投资的时候，根本不看技术分析？ 陈力:我看过，系统研究过，现在淘汰了。靠技术分析出错的概率很大。你要经常面对决策，频繁的决策出错的概率很大。但是价值投资决策的数量很少，而且都是经过仔细评估的，出错的概率很小。比如你为婚姻谈恋爱，犯错的概率会比较小。但如果不是以结婚为目的谈恋爱，犯错的概率很大，因为你的要求太低。可能满足其中一个条件，比如漂亮，但是忽略了这个人内心的东西，比如思想，性格，文化背景。我们更多的是分析内在价值。 金融业务:价值投资如何决定买卖时间？ 陈力:价值投资不等于永久持有。在长期持有的基础上，可以低买高卖，但是买卖的原因不同。价值投资的买卖是以估值水平为基础，在估值偏低的区域分批买入，下跌时越买越多，在估值偏高的区域分批卖出相结合。 我的结论是价值投资的基本操作策略应该是适度操作=长期持有+滚动操作。滚动操作和波段操作本质上是不同的，是基于估值低买高卖。当然，对于一些优秀的企业或者高成长的公司，我们是做不到的。这样做，很可能会过早卖出，错过企业价值的高增长期。这种方法更适合于周期性行业或者一些已经过了高增长期的公司，价值范围非常明确，未来不可能有实质性的增长。因为不是特别适合长期持有。对于一些中等质量的企业来说，如果因为便宜而买，不用等到高估的区域卖出去，合理的区域也可以卖出去。有时候市场并不一定给这类公司过高的溢价，你也不能等估值过高的区域。 还有一些其他卖点。一是公司基本面恶化；二是换股机会更好；还有一种是，如果发现一开始就犯了错误，要马上改正，卖掉。 所以，长期持有是价值投资最基本、最经典的操作策略，但不是唯一的策略。要根据具体情况保持一定的灵活性，否则会犯教条主义、绝对主义、极端主义的错误。事实上，一些确保本金安全的短期套利和对冲操作也是一种价值投资。 金融业务:你提到的高增长行业有哪些？ 陈力:主要在消费和医疗行业。当然，目前市场估值很高，只能不买。虽然增长率高，但是这么贵也买不到，因为安全边际太小。一旦空的增长率下降，市盈率就会下降，股价就会翻倍。不过医学在中国有点特殊，市盈率一直没降过。这种情况下对个人研究能力要求高，不适合普通投资者，因为医学很难理解，我们买的行业也可以理解。 金融业务:什么叫“可以理解”？【/h/】陈力:一般来说，他对自己的产品是如何生产和使用的，他比较熟悉，也能理解，等等。其实这只是一个肤浅的观点，巴菲特的“可以理解”意味着他对企业未来十年的未来和经济状况有一个清晰的认识。比如巴菲特不敢收购微软，因为盖茨亲口告诉巴菲特，微软未来十年至少会面临三次危机，成长过程中有很多十字路口。所以就算是盖茨自己也看不到企业十年，所以巴菲特肯定不会买。上一页12下一页