谢百三：近期推出国际板弊端极大

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复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

-先说新股大规模破发

我已经发了两篇关于国际板近期在中国上线的文章，最近也和微博用户聊过。但遗憾的是，到目前为止，我的文章上还没有看到“主流经济学家”的批评和反驳。

涉及国家利益的这么大的事件，应该辩论，辩论。一些支持此事的学者和主持此事的一些官方机构应该站出来，向大家解释清楚，以免投资人、投资人和全国人民对此事感到担心和不安。毕竟几百亿人民币频繁募集。毕竟他们会占用国内很多公司的上市资源，造成挤出效应。我坚持认为，今年推出国际板，弊大于利，风险和危害都很大。

现在再补充几点:

1.有人问:为什么美国、欧洲、香港、新加坡可以允许中国公司发行新股上市，我们却不能让他们来？这样公平吗？

答:公平。美国、欧洲、香港、新西兰等资本账户下的货币自由兑换已经实现，各工业化国家和地区的金融体系和资本市场都非常成熟，所以股票平均价格都很低。中国等新兴国家公司的新股发行是去他们那里发行和上市的，对他们的市场没有影响。这就像江苏阳澄湖卖30元/公斤大闸蟹，上海南京路酒店卖200元/公斤。南京路的高价大闸蟹在阳澄湖附近的市场上以30元/公斤的价格出售，对当地农村大闸蟹市场没有影响，仍然卖30元/公斤。但如果30元的阳澄湖来南京路卖200元/斤，上海居民的资金就会被大量拿走，对蟹民有利，对上海居民不利。房地产市场也是如此。如果有大规模的“挖掘迁移机”，上海6-8万元/m2的高档商品房可以搬到商丘和黄石出售，上海房价马上降到2500-3000元/m2，对他们没有影响。相反，如果商丘、黄石等低价位的房子搬到上海、南京高价出售，从上海抽取的资金会多得多。所以，我们从来不允许外国公司单独上市。

第二，从来没有任何国际协议要求中国开放证券市场。我们在2001年加入世贸组织时，只承诺允许外国证券公司直接从事b股交易，参与中国证券市场的中介业务和服务业务活动。我们从未同意允许外国公司在中国a股市场发行和上市，也从未有过时间表。所以，这一次，不是美国、欧洲、日本在逼迫中国开放证券市场，而是我们自己的人在积极推动这件事。这种情况在世界上是很少见的，因为过早开放证券市场肯定不利于我国的利益。

第三，市场传言说急于推出国际板有两个原因:一是上海主板上市的好公司、新公司资源越来越少，招商银行、宝钢、长江电力(600900)等公司很少。第二，希望上海成为国际金融中心。笔者认为，要解决第一个问题，只要维护中国的利益，中央政府可以协调在上海推出“创业板二板”和“中小企业二板”，与深圳保持同步。第二个问题根本不是问题。国际金融中心是成熟果实成熟后逐渐形成的。怎样才能冲向成功，激励年轻人？是以中国早日崛起为国际金融中心城市的名义重要，还是按照中国的“高价”来避免外资企业来中国拿几百亿、上千亿的真金白银重要？

4.自1980年7月以来，日本完全开放了资本账户，货币可以完全自由兑换。五年后，东京在1985年开放证券市场后，一直是金融中心城市。最多142家外企上市。之后发现其在日本市场的操作非常不尽如人意，股价高，对其不利。因此，对外国公司施加了更多的法律和法规，使他们感到不知所措。现在只剩下12家外企了。日本东京还是国际金融中心城市！上海应该借鉴日本东京的经验教训。

5.世界上大多数国家只有在经济发展相对成熟，有能力应对外资冲击的情况下，才逐步放开证券市场。

纵观世界发达国家和发展中国家的经济史，人们可以发现，各国证券市场的开放时间和进程是多种多样和复杂的，每个国家都根据自己的国情决定证券市场的开放时间和程度。

根据我们所能收集到的信息，以下国家和地区已经逐步先开放证券市场，然后开放资本项目，允许本币和外币自由兑换:美国、英国、意大利、德国、法国、加拿大、丹麦、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、瑞典、印度尼西亚、韩国、香港、台湾、阿根廷、哥伦比亚和墨西哥，但需要指出的是，这些国家和地区大多在经济成熟时谨慎开放证券市场，不怕外资的冲击。一些国家也开放和关闭过几次。证券市场开放后，资本账户即将开放，货币在资本账户下可以完全自由兑换。比如在美国、英国、加拿大、阿根廷、香港(地区)等。，资本账户是在证券市场开放后立即开立的。目前，如果中国开放“国际板”，允许外资企业上市，资本项目就无法开放，也就是我们预计人民币在5-8年内不会完全自由兑换。

而其他大量国家则更为谨慎，只有在货币自由兑换，资本账户完全开放后，才谨慎开放证券市场。它们是日本、巴西、智利、秘鲁、委内瑞拉、挪威、芬兰、泰国、菲律宾和马来西亚。中国目前的官方汇率(与美元)是1:6.49，ppp(购买力评价)是1:3.84，这是两条相距甚远的平行线。国内外的货币供应量和流动性在各种情况下都有很大的不同。中国只能走日本、巴西、马来西亚等国的道路，绝不能走前者的道路，否则我们的国家利益和经济发展都会受到伤害。

总之，我们必须实事求是，必须根据中国的国情决定推出国际板的时机。在我看来，它必须在资本账户下完全可转换，在国家法人股中完全流通，在货币政策中保持中立等。国内和国际股价基本持平才能推出。现在这些条件都不具备，我国迫切推出是极其不利的。

本周股市:在加息、提高准备金率的心理压力和国际板的阴影下，股市来到2670-2700点附近徘徊。由于大盘股市盈率和市盈率较低，让人感觉下跌了，还有时间推出国际板，所以出现了小幅反弹(交易量小)。

大部分上市新股本周再次破盘。双星新材料(002585)发行价55元，胜率65%，现在46.40元。文峰股份(601010)赢了25%，发行价20元，当天又破，开盘18.05元。投资新股的投资者损失惨重，民众愤怒。但上市公司不知道如何使用已经募集了两次或两次以上的资金(这些资金是投资者损失的资金)。人们普遍认为“破发新股不是好事”，这是中国证券市场IPO市场的一场人为灾难，绝对是一项荒谬而错误的政策。为什么发达国家只破10%，我们就破70%？管理层很少有人不关心这个一级市场，一级市场新股的风险已经超过二级市场，这是世界奇迹！

周五反弹幅度不大，投资者要谨慎。