易宪容：降低负利率挤出房价泡沫

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4月6日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率。到目前为止，一年期存款基准利率达到3.25%，贷款基准利率达到6.31%。但我国通货膨胀压力仍然很大，所以加息的主要目的是解决负利率问题。中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，如果3月份cpi在5%以上，仍然会有2%左右的负利率，居民每月存款收入损失将达到500亿元，每年损失6000亿元。

“持续加息将居民负利率收益的损失降至最低，这不仅让居民持有的大量流动性回归银行体系，也是挤出房地产泡沫的一种主要监管手段。”易宪容在接受《中国经济时报》记者采访时说。

中国经济时报:与前几个月的几次加息相比，这次加息有什么新特点？

易宪容:从以往加息的特点来看，虽然一年期基准利率每次加息都是一样的，但其他档次的存贷款利率都是以不对称的方式上调，即中长期存款利率上调幅度大于中长期贷款利率上调幅度。短期存款利率小幅上升，中长期存款利率大幅上升。但是这次加息除了现行利率外，基本上是上调了0.25%；1-3年贷款利率上调至0.3%，3年以上贷款利率仅上调0.2%。央行加息的意图也在其中，主要是抑制企业和居民过热的投资冲动。可以说，央行加息看似正常，但其中蕴含着非常巧妙的价格激励机制，央行希望以此改变商业银行的市场行为。

中国经济时报:通货膨胀压力大是不可否认的事实，中国居民长期忍受负利率。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，央行今年第二次加息主要是为了解决负利率问题，从长远来看，负利率肯定会影响金融稳定。你如何看待当前的通货膨胀和负利率？

易宪容:这是在严格的金融控制下的负利率。这种情况不仅对广大储户不公平，而且对居民的基本消费产生了严重的挤出效应，居民更容易对当前的市场状况做出错误的判断。

中国经济时报:什么样的错误判断？

易宪容:也就是说，在严重通货膨胀的情况下，为了保护其财富不受损失，有必要将其资金转移到房地产市场进行所谓的“资产保值”。这会让房地产泡沫继续吹大。

中国经济时报:那么，在你看来，在目前的货币政策下，加息对房地产行业有什么样的“杀伤力”？

易宪容:目前央行全面加息收紧货币政策，对房地产的影响将是巨大的。如果商业银行的住房信贷优惠全部取消，住房投机的“去杠杆化”进一步加强，银行获得信贷的难度将越来越大，那么国内住房市场的融资条件将发生很大变化。即使八届人大的税收政策无效，信贷政策或信贷条件的改变仍然是刺破巨大房地产泡沫的最有力武器。

央行逐步提高存贷款利率，不仅增加了购房者和房地产开发商的融资成本，也改变了商业银行对住房贷款性质的认识和行为。例如，目前五年期存款的年利率是5.25%，五年期以上贷款的年利率是6.80%。利差水平从之前的2.34%降到了1.55%，降幅相当大。更重要的是，由于存贷款利差全面萎缩，如果不取消住房抵押贷款优惠，存贷款利率将严重倒挂。比如5年以上的贷款15%的贴现率为5.678%，10%的贴现率为6.12%。在这种情况下，如果商业银行对住房抵押贷款仍然采取优惠利率，扣除银行的经营成本后就无利可图了。可以说这是央行巧妙设计的价格机制。我认为，优惠房贷利率将逐步取消，这也将改变“住房抵押贷款是优质资产”的观念。

虽然住房抵押贷款购房合同利率定为每年一次，而我所预期的2011年初住房抵押贷款利率的重新定价并没有发生，但如果全国范围内取消住房抵押贷款优惠利率成为现实，2012年初住房抵押贷款合同利率的重新定价将是必然的。此外，2011年的通胀压力和存款负利率如此之高。在2011年不对称加息的情况下，2010年之前进入的大量住房投机者可能会对市场的这一预期变化产生强烈反应。一旦房市调整，其交易成本将非常昂贵。如果不及早采取，市场如“温水煮青蛙”，发现问题就无能为力了。如果出现这种情况，将严重改变目前房地产市场的利益格局，国内房地产市场的盈利效应将减弱或消失。