巴菲特致伯克希尔股东的信(全文)

本篇文章1648字，读完约4分钟

据网易财经报道，伯克希尔公司董事长沃伦·巴菲特2月26日发布了一封长达27页的致股东信，信中谈到了伯克希尔的商业模式和方向，以及他的继任者，并透露高盛和通用电气将在今年回购伯克希尔的优先股。以下是巴菲特致股东的信全文。

关于保险业务部分和geico公司

现在我给大家讲一个真实的故事，有助于大家理解一个企业的内在价值远远超过其账面价值，这个故事也可以顺便让我想起那些美好的回忆。

60年前的最后一个月，geico走进了我的生活，彻底改变了我的生活。当时我是哥伦比亚大学的研究生，是我的老师本·格雷厄姆推荐的。

一天，当我在图书馆读《美国名人录》时，我发现本是政府雇员保险公司(现在的geico)的董事长。当时对保险行业一无所知，也没听说过这家公司。后来图书管理员给我看了一些关于保险公司的汇编资料，让我对geico有了初步的了解。然后我决定去华盛顿的这家公司看看。

但是到了公司总部，门是关着的。之后，我开始敲门，一个看门人把我带到当时公司里唯一的人——洛里默·戴维森。接下来的四个小时是我的幸运时刻。戴维森向我详细解释了保险行业和geico，这是我们美好友谊的开始。此后不久，我从哥伦比亚大学毕业，成为奥马哈的一名股票销售员。当然，我从geico那里得到了很多建议，让我从一开始就有了几十个客户。和戴维森见面后，我9800美元的投资也实现了75%的利润率。

后来戴维森成了geico的ceo，但他做梦也没想到公司会在70年代中期(退休时)遇到大麻烦——股票跌了95%以上！伯克希尔当时购买了geico约三分之一的股份。后来由于geico的股票回购措施，这些股票在接下来的几年里每年增长50%，伯克希尔也赚了不少钱。

1996年初，伯克希尔打算收购geico剩余的50%，这让95岁的戴维森非常高兴。当时他专门做了一个视频，告诉大家他有多开心，希望geico和伯克希尔能长期合作。

在过去的60年里，geico发生了许多事情，但它的核心目标——为美国人节省汽车保险费用——并没有改变。围绕这个目标，geico已经成为美国第三大汽车保险公司，占据8.8%的市场份额。

1993年，当该公司现任首席执行官托尼·和颜悦色(Tony Welley)上任时，这一比例为2%，这一比例已经保持了十多年。但在托尼的带领下，geico发生了翻天覆地的变化，找到了保持核保率增长率、降低成本的方法。1996年，我们以23亿美元的价格购买了geico的股份，然后投资变成了46亿美元，收益率100%！当时，geico的有形净资产也达到了19亿美元。而这也隐含着27亿美元的无形价值(按照我们的计算，geico公司的信用价值完全是那么高)。1995年，公司客户共缴纳保险费28亿美元，其中97%可作为公司收入。按照行业标准，这个数字是比较高的，但是对于geico来说是完全可以实现的，因为公司运营成本低，持续盈利能力强，客户忠诚度高。

今天公司保费收入虽然是143亿美元，但我们给的信用值只有14亿美元，不会随着geico收入的变化而变化。此外，在托尼的领导下，geico已经成为美国最大的个人保险机构。去年，该公司共售出769，898份个人保险合同，比上年增长34%。

财产保险公司一般是先收保险费，后赔。在某些情况下，如一些工人因事故提出索赔，赔偿金的支付可能会推迟十年。这种先收钱后赔钱的模式，让我们持有了大量的营运资金，可以用来为公司的利益进行投资。尽管保单持有人和意外索赔不断变化，但我们持有的流动性保持稳定。因此，随着我们业务量的增加，流动性也会增加。

如果我们收取的保费超过了费用和赔偿，我们就获得了保险利润，加上我们营运资金带来的投资收益。事实上，多年来的激烈竞争使得财产保险业承担了巨大的保险损失。这些损失是保险行业持有流动性的代价。比如美国最大的保险公司state farm，管理得很好，但在过去的十年里，已经连续七年遭受保险损失。在此期间，公司损失了200多亿美元。

上一页123456下一页