集合理财“打新”进退图谱

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“创新”的魅力正在消退。

据上海金融交易所统计，截至2011年1月25日，今年上市的40只新股中，有19只在首日“破发”，其余21只上涨了0.43%-83.81%，但仅有2只首日涨幅超过50%(见表1)。这是注定的，“玩新”不再是传说中的无风险高收益投资渠道

一个有趣的现象是，这些新股在首日被破的发行价基本不低于20元/股，5只新股的发行价超过50元/股。其中，1月25日新上市的田瑞仪器(300165)发行价格为65元/股，也是2011年首日跌幅最大的最大新股，下跌16.68%。

蔡斯转过身来

在集体理财方面，大同星海一号曾经是一个真正的“打新”的专业户。

大同星海一号自2009年5月成立以来，一直奉行“本金安全第一”的投资理念。该产品的权益持仓量从未高于42%，2010年一季度末和二季度的比例一度低至28%和19.5%，与该产品规定的60%权益持仓量上限始终保持较大距离。

当然，保持低位并不是它没有受到2010年二级市场大起大落影响的唯一原因。得益于这一集合理财产品的打新股策略，该产品最终获得了14.67%的年营收，在去年的老产品(2010年之前成立的产品)营收排行榜上占据第五位。

其实创新一直是大同星海一号稳定收入的主要来源，但从新股配售来看，这款产品“抖新股”的步伐正在“放缓”。

据上海蔡慧统计，从2009年6月底大同星海一号成立到2010年6月底，该产品在成立一年内配置新股136只，涉及总金额约3.37亿元，其中2010年一、二季度配置74只；但2010年三四季度，大同星海一号只配股46只，其中四季度只有15只；截至2011年2月11日，该产品已在进入新年后配置4只新股。

根据大同星海一号2010年一季度和二季度的资产管理报告，该产品两个季度末披露的十大尴尬股均为2010年上市的次新股，每股比例不高于2%。再加上低位，大同星海一号2010年上半年回报率-0.4%。同期，上证综合指数和深证成指分别上涨和下跌了-26%和

事实上，大同星海一号几乎从不争新股。除了重庆水(601158)和科苑(002380)这两个季度备货比较多外，其他新股都不在下一季度备货比较多的股票之列，个股占比相当低。

相比2010年第一季度末和第二季度末的新股热情，到第三季度末，据其资产管理报告显示，大同星海一号十大尴尬股中只有4只预留了次新股；到第四季度末，只有三只新股持仓较重，其中高德红外线(002414)已发行半年多。除了其最大的重量级股天广消防(002509)占净资产值7%以上外，其他两大重仓次新股高德红外线和大福科技(300134)也保持了较低的比例，分别只有2.15%和1.4%。

虽然大同星海一号在第四季度报告中明确表示，“我们仍将充分把握新股认购机会，进行选择性线下新股认购，争取更高的线下新股认购收入。”但实际上，这种集合理财产品的投资策略正在发生重大变化。

大同星海1号第四季报显示，其十大别扭股中有7只并不是新收益，新股的别扭股中也有不少周期性股票，包括:3只银行股——兴业银行(601166)、民生银行(600016)、中国平安(601318)、1只券商股——中信证券(600030)、1还有恒瑞医药(600276)、东港股份。

截至2月14日，产品第二大重量级兴业银行涨幅超过13%，大秦铁路和中信证券区间涨幅接近甚至超过10%。

尽管如此，大同星海本期的股票持仓量依然只有34.75%，十大尴尬股中有8只占比不到3%。

在展望2011年时，该产品的投资保荐人王松认为“二级市场的股票配置将围绕城镇化和经济转型两条主线，重点关注估值低、安全性高的品种，如银行和房地产；抗通胀品种，如医药行业；伴随城市化而来的消费升级，以及受益于全球产业转移的小品种金属和高端装备制造业。”

其实大同星海一号投资方向反转也是无奈之举。

从大同星海一号去年每个季度的重新股明细(见表2)可以隐约发现，打新股已经不是“低风险、高收益”的业务了。从其重仓股首日涨跌来看，破发态势已悄然凸显。

截至2月11日，大同星海一号是第四季度末最大的尴尬股，占天广火7%以上。自2010年11月23日成立以来，累计下降达到26.83%；另一只重仓股高德红外线自2011年以来也下跌了8.58%。同期，在其他未进入大同星海重股名单的新股中，陈光生物(300138)、启元设备(300140)、东光微电子(002504)自发行以来均下跌超过20%。

根据上海蔡慧的统计，大通星海一号在2010年12月和2011年1月的月度跌幅分别超过了7%和3%，表现逊于大盘。上一页12下一页