巴菲特真情自白：生命与债务

本篇文章2428字，读完约6分钟

在巴菲特最近公布的2010年致股东的信中，有一节是关于“生命与债务”的，讲述了巴菲特家族幸福的第一个秘密，由他的祖父总结出来:设立储备基金以防万一。用中文就是要有所准备。

巴菲特在投资中运用爷爷的储备基金原理，成为他长期投资成功的第一秘诀:尽量不要借钱，因为财务杠杆可能会害死企业，同时建立庞大的储备基金，不仅可以以防万一，还能迅速抓住难得的投资机会。

这种生活和投资的原则，听起来太简单，一般人理解不了。做好准备，大家都知道，不代表每个人都能做到，尤其是一直坚持的话，很难做到。百年一遇的金融危机，很多大银行倒闭了，aig也倒闭了，但巴菲特的伯克希尔，一家主要经营保险的公司，不仅没有倒闭，账户里还有450多亿美元的现金。2008年，雷曼破产后的金融危机期间，仅25天就投资156亿美元，投资260亿美元收购美国最大的铁路公司伯灵顿公司。可能你觉得很简单，但是想想。巴菲特爷爷为儿子的婚姻生活攒了10年1000美元，巴菲特为防范金融危机攒了40多年200亿美元。容易吗？

巴菲特在年报中回顾了自己在金融危机中的大丰收，并专门写了这一节，感谢祖父的幸福和成功投资的第一秘诀。我个人认为这是巴菲特今年写给股东的信中最精彩也是最重要的一部分，专门翻译出来与大家分享。

汽车比赛的基本原则是，要想先完成比赛，就必须先完成比赛。这个原则也适用于商业运作，是指导伯克希尔每一个行动的基本原则。

毫无疑问，有些人通过借钱变得非常富有。然而，有些人因为使用借来的钱而变得非常贫穷。但是当财务杠杆发挥作用的时候，可以扩大你的利润。你的配偶会觉得你很聪明能干，邻居也会嫉妒你。但是财务杠杆会让人上瘾。一旦你从财务杠杆创造的奇迹中获利，只有少数人会回到更保守的负债率。我们小学三年级学的，2008年金融危机有人又学了。任何一系列有利的数据，无论多么激动人心，乘以零都会消失。历史告诉我们，即使非常聪明的人也经常使用财务杠杆来产生零结果。

当然，财务杠杆对企业也可能是致命的。负债巨大的企业往往会假设，当这些债务到期时，他们就能够在不支付全部本息的情况下进行再融资。这些假设往往是合理的。但在某些特殊情况下，由于企业自身的特殊问题或全球贷款短缺，到期债务必须偿还。这个时候只有现金管用，一切都是浮云。

借款人意识到信贷就像氧气。信用和氧气充足的时候，你就感觉不到了。但是一旦信用和氧气消失，你就什么都感觉不到了。哪怕是短暂的信用缺失，都会毁掉一个企业。事实上，2008年9月，美国经济中的许多行业几乎因为缺乏信贷而摧毁了整个美国。

即使只会给伯克希尔的生存带来很小的威胁，我和芒格也不会对这样的行为有任何兴趣(我们两个老人在一起167岁了，我们甚至不会考虑重新开始，也不会把它列入我们的人生目标中)。我们将始终清醒地认识到，你，我们的股东，也是合伙人，委托给我们的资金，很多时候是你一生积蓄下来的财富的很大一部分。此外，还有非常重要的慈善活动，这取决于我们的审慎投资。最后，许多因意外伤残由我们公司支付保险赔偿金的受益人都指望我们支付未来几十年的生活费用。如果我们只想追求几个百分点的超额回报，就拿这些人必须满足的所有需求冒险，这是绝对不负责任的。

我个人的历史经验可能部分解释了为什么我们如此厌恶任何金融风险。芒格在离我住了52年的房子只有100码的地方长大，我们在奥马哈市中心的同一所公立高中上学，我的父亲、妻子、三个孩子和两个孙子也在那里上学。但在芒格35岁之前，我从未见过他。但是我和芒格小时候都在我爷爷的杂货店工作。尽管我们的工作时间相差五年。我祖父的名字是欧内斯特，可能没有人比他更适合这个名字。所有为欧内斯特工作过的人，哪怕是一个小男孩，都会受到这份工作经历的极大影响。

在下一页，你会看到1939年欧内斯特写给他小儿子弗雷德叔叔的一封信。同样的信也写给他的另外四个孩子。我还留着一封信，内容和爷爷写给爱丽丝阿姨的一样。1970年，作为姨妈遗嘱的执行人，我打开她在银行的保险箱，发现了一封外公的信，里面有1000美元现金。

我的祖父欧内斯特从未上过任何商学院。其实他连高中都没读完，但是他很清楚流动性作为生存的前提条件之一是非常重要的。在伯克希尔，我们严格遵循保留足够现金的原则，但保留的现金金额大于他的1000美元。我们发誓持有至少100亿美元现金，除了我们下属政府控制的公用事业和铁路公司持有的现金。因为这个承诺，我们习惯了至少保留200亿美元的现金，这不仅可以抵御意外的巨额保险理赔损失(到目前为止，卡特里娜飓风给我们带来了30亿美元的保险理赔，这是保险业最灾难性的事件)，还可以让我们快速抓住收购企业或证券投资的机会，尤其是在金融危机发生的时候。

我们把大部分现金放在美国国债上，避免投资其他短期证券来赚取更多的基点利息。早在2008年，在商业票据和货币市场基金的脆弱性变得非常明显之前，我们就坚持了只将现金投资于短期国库券的原则。我们非常同意投资作家雷·德沃的观点:“更多的钱是在追逐利润中损失的，而不是在枪口下。”在伯克希尔，我们不依赖银行信贷限额，也不会签署需要提供担保的贷款合同，除非是为了获得相对于我们庞大的流动资产而言非常少的资金。

此外，伯克希尔在过去的40年里没有花一分钱支付股息或回购股票。相反，我们保留所有未分配利润以增强财务实力，这相当于每月增加10亿美元。在过去的40年里，伯克希尔的净资产从最初的4800万美元增加到现在的1570亿美元，其内在价值增长更快。没有其他公司能像我们这样坚持不懈地积累财务实力。

正因为我们在财务杠杆上非常谨慎，所以在利润上要付出很小的代价。但是，有足够的流动资产可以快速变现，让我们睡得很香。更重要的是，在美国经济有时突然爆发的金融危机期间，当其他人为了生存陷入困境时，我们准备在财务和情感上进行反击。这就是为什么在2008年雷曼兄弟破产后的金融危机期间，我们能够在短短25天内投资156亿美元。