交银施罗德林洪钧：弱市中信用债投资价值突显

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2010年最后一周，交易所信用债继续反弹，公司债指数收于143.45点，周涨幅0.22%。企业债券指数收于126.85点，周涨幅0.46%。

信贷债券的这波反弹能否为笼罩在2011年加息阴霾中的债券市场注入提振？信用债券在新的一年有哪些投资机会？为此，笔者采访了交通银行施罗德信用李佑晨债券证券投资基金(以下简称“交通银行李佑晨”)的基金经理林。

2011年，债券市场“危险而有机”

林认为，本轮信贷债券反弹实际上反映出加息对债券市场的影响有所减弱，过度悲观的高通胀预期正在逐步修正。在这种市场氛围下，2011年的债券市场无论是短期还是长期都将呈现出一种有机的危险格局。

林说，在新的经济增长点出现之前，中国经济将长期处于结构调整阶段。在这个过程中，政府宏观调控的难度会加大。货币政策的调整可能对价格没有实际有效的控制，而持续的高利率可能阻碍内生经济增长。

所以2007年货币政策连续六次加息是小概率事件。基于这一判断，考虑到年底信用债券的表现，2011年的债券市场将呈现有机的危险态势。

信用债券的投资价值相对较高

林进一步指出，在新年债券市场，信用债券因其相对较高的安全边际而具有投资价值。

林表示，信用债券价格主要受利率风险和信用风险影响。

从信用风险的角度来看，目前我国信用债券的发行需要经过NDRC、证监会、央行、银监会等国家监管机构的严格审查。国家大力支持优质企业发行信用债券，这将进一步促进信用债券市场的发展。

1999年至2009年，中国信用债券发行量从177亿元增加到16574亿元，10年间增长近93倍。未来，在国家政策持续支持、经济环境整体改善、发行人违约风险可控的背景下，信用债券市场整体信用风险相对有限。

从利率角度来看，虽然市场利率水平的变化会引起债券价格的反向变化，但信用利差可以在一定程度上对冲市场利率水平变化形成的利率风险。

“目前，除a+级信用债券外，其他等级的信用利差已经超过历史平均水平，信用利差进一步加大，空空间有限。随着经济好转的趋势，企业的违约风险会降低，信用利差会有下降的趋势。这些都为信用债券提供了相对较高的安全边际，有利于信用债券投资。”林对说道。

利用交通银行谋求高回报，增加利润

虽然2011年信用债券将在疲软的市场中表现出相对较高的安全边际和较大的投资价值，但有市场观点认为，由于专业知识、市场准入和总资本的限制，普通投资者在投资信用债券时很难有效分散投资风险。

林表示，正是因为信用债券市场对普通投资者的高壁垒，交行施罗德最近推出了交通银行，希望借助投资者在固定收益方面的投资和研究实力，为投资者寻求信用债券的高回报提供有效渠道。

据林介绍，交行主要投资信用债券。基金对债券等固定收益资产的投资比例不低于基金资产的80%，其中对信用债券的投资比例不低于固定收益资产的80%。

据悉，随着固定收益团队成熟稳健的投资运营，交行施罗德的债务基础取得了优异的长期历史业绩。交通银行增力，公司第一只债券基金，以2008年每单位净值13.05%的增速夺得年度基金收益冠军。