中信证券首席宏观经济学家胡一帆：看多美国 看淡欧洲

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中信证券首席宏观经济学家胡一帆日前在接受《中国证券报》记者专访时表示，美国经济今明两年复苏良好，而欧洲仍面临债务危机的侵袭。目前，房地产市场仍然是美国经济的软肋，美国就业市场正在慢慢改善。

美国经济目前正处于一体化时期

中国证券报:如何判断两个发达经济体的经济形势？

胡一帆:在未来两年，我们将更多地关注美国，而少关注欧洲。我们觉得美国经济的复苏情况还不错。美国经济好于欧洲有三个原因。第一，就业制度的灵活性；二是政策协调。因为欧洲国家多，发展水平不同，不能采取大规模的激进措施；第三，根据历史数据，欧洲的复苏一般比美国慢半拍，大约是两到三个季度。

我们预测，2010年美国经济的增长率约为2.7%，2011年和2012年分别为3%和3.1%。目前，美国政府的政策相对宽松，私营部门的复苏相对良好，成为美国经济可持续发展的动力。此前的销售数据显示，2010年底美国假日销售表现良好。此外，美国刚刚采取的延长减税政策也有利于美国消费市场，平均每户年可支配收入3000美元。我们的判断是，美国已经顺利度过危机，现在处于一体化时期。

中国证券报:你如何看待美国房地产市场？

胡一帆:与美国房地产相关的积极效应已经开始显现。2010年，美国房地产价格基本保持稳定，至少房地产没有负面影响。然而，目前房地产市场仍然是美国经济的软肋，价格周转率和新开工率仍然很低。

2010年上半年，美国政府给一次性购房者补贴8000美元。现在，美国政府仍在鼓励房地产市场，包括支持两大抵押贷款融资巨头房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)，以及通过购买政府债券保持低短期利率。另一个是通过贷款重组防止违约率和止赎率上升。美国房地产市场仍在去杠杆化，短期为负，长期有利于经济增长。

中国证券报:市场上有观点认为，美国将推出第三轮量化宽松(qe3)以刺激经济。你觉得这种可能性大吗？

胡一帆:我们认为这种可能性很小。观察美国经济主要有两个数据:失业率和消费价格指数(cpi)。2011年美国失业率将稳步下降。美国2010年的失业率仍将是9.8%，预计2011年和2012年分别为8.6%和7.2%。此外，目前美国cpi也处于非常低的位置。

目前，市场上仍有意见认为没有必要全面实施qe2。我认为qe2 6000亿美元国债购买额度最有可能在2011年6月没有全部用完，还会继续延期。美国最早可能在2012年第二和第三季度加息。

欧洲债务危机的阴影很难消除

中国证券报:2010年，欧洲经济深陷债务危机。你认为欧洲经济的未来发展如何？

胡一帆:欧洲国家在2010年普遍实施紧缩政策，这对整体经济是一个巨大的好处。此外，私营部门没有改善，导致整体经济不乐观。我们判断，在2011年第二季度和第三季度，葡萄牙和西班牙等一些欧洲国家的债务问题将再次浮出水面。但由于欧元区存在稳定基金，问题最终会得到解决，但会引起金融市场波动。

中国证券报:目前，市场上的一个热门话题是，是否有国家会退出欧元区。你觉得这种可能性大吗？

胡一帆:这种可能性很小。成员国一旦脱离欧元区，将直接面临国家经济崩溃。对于欧元区的强国来说，留住弱国可以让欧元保持在一个相对较低的位置，促进欧元区的出口。目前欧元区整体债务已经从67%上升到77%，大大超过了紧缩目标。欧洲未来将经历一个相对较大的结构调整过程，痛苦可能在2013年到来。