张化桥“割袍”

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当50岁的张化桥放弃证券行业的高薪和外国投资银行的影响，决定开始一个新的“小而浪漫”的小额信贷行业时，似乎没有什么能阻止他的行动，阻碍他的信心。

6月的某一天，瑞银证券(UBS Securities)前中国区副总经理、著名证券分析师做了一个很轻松的决定:成为广州万辉小额信贷公司董事长。

在他做出决定的那一刻，在央行不断加息、提高存款准备金率的紧缩政策下，他观察到17年的a股市场一跌再跌，接近2600点；房地产调控之剑依旧高高挂起；中小企业遇到了比2008年更严重的困难，资金严重不足；控制信贷规模，银行间资金短缺和价格高，市场和私营部门贷款利率高。

"最近几年股市没有发挥作用."

就像17年前，当他放弃央行和大学讲师的工作，投身于风起云涌的证券业时，他又一次选择了做时代潮流的引领者，投身于小额信贷，在他看来是“既有利可图又有德”的。

当我们的记者6月17日晚在他下榻的北京威斯汀金融街(000402)酒店餐厅见到他时，他仍然保持着几年前媒体上出现的“敢言”形象。这位投资银行家穿着盛装，戴着眼镜，很有学者风度，说话时盯着你。他的声音不大但很有力，笑起来像个孩子，语气抑扬顿挫，严肃而挑剔。

17年前，他的选择让他赶上了中国证券市场飞速发展、大量中国公司在国内外上市的美好时代。然而今天，这位连续五年被评为机构投资者(Institutional Investors)最佳分析师的经济学家，似乎对中国股市感到失望，甚至对自己多年的证券分析生涯产生了怀疑和否定。他认为这“有点好笑”，甚至对今天的中国a股市场说了很多“脏话”和“更难听的话”。

他的前雇主瑞银集团(UBS)最近发布的一份中国A股战略报告也认为，该指数将保持疲软，瑞银集团将保持谨慎，直到市场无法明确通胀形势和房地产投资。

早在去年，他就开始关注空a股票。2010年11月，张化桥的一次主旨演讲的主题是:“未来几年全球大牛市，中国除外”。

除了空市场，中国企业更失望。2002年，他发表报告质疑红筹公司绿酷，被绿酷起诉；然后，他对另一家红筹股公司欧亚农业的质疑，几乎又提起了另一场诉讼。

虽然近10年过去了，但中国证券市场和中国公司的类似事件仍在继续。最近的“研究报告门”事件和中国概念股在美国的造假事件，再次印证了他的一些观点。他毫不客气地说:“中国公司和股市都很畸形，公司高管串通一气。没有多少人会主持正义；审计师、分析师、经纪人、地方政府等。相互勾结，每个人都在市场上扔垃圾。最终结果是估值水平越来越低。”

他甚至生气了:“公司上市不上市都无所谓。上市只是一个融资渠道，一种分享成功的方式。很多好公司不需要上市。相反，坏公司上市只是在伤害别人:伤害股东和监管机构。”

“把过多的注意力放在估值水平上会忽略更重要的商业模式、公司的未来和诚信。”他说。

“高利贷赚钱，积累美德”

在我们正在经历的特殊时代，任何人都有可能扮演一个令人印象深刻的角色，但真正的困难是，一个人能够迅速理解任何时候的变化——不仅理解，而且适应，然后从理解演变为积极参与，最后变得好一点。

自紧缩政策以来，央行一直在使用量化工具进行调控。为了避免现有贷款成本的增加和海外热钱的流入，央行一直在避免加息。

张化桥认为，货币政策的各种手段实际上是完全相互关联的。他观察到，虽然官方基准利率没有调整，但市场利率已经调整。他看到，不仅数千家当铺、租赁公司、担保公司、小额贷款公司、民间借贷机构的利率已经上升；甚至国有银行取消了利率优惠，提高了利率，增加了“贷款咨询费”，贷款人员的寻租行为也有所上升。

不久前，张化桥在宁波出差。当地一位贷款业务人员问他:“我的高利贷业务不错，年回报率25%左右。但是听说a股市场很便宜。该不该转点钱投资股市？”上一页123下一页