巴曙松：国际板三种设计方案的利弊

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目前正在讨论的所谓国际板市场，是指在一国证券市场开辟一个独立板块，供外国公司在该板块上市融资的市场。

根据世界交易所联合会的统计，全球十大证券交易所中，只有上海和孟买证券交易所没有海外上市公司。

目前从各级决策者的态度来看，推出国际板的基本条件逐渐具备，时间越来越近。具体方案设计有两种不同的思路:人民币国际板和美元国际板。

围绕这两个版本，目前广泛讨论的方案可以归纳为三种类型:

依托a股市场，直接ipo，按照现有上市交易规则建设人民币计价的国际板；

依托b股市场，建立美元计价的国际板；

人民币计价，发行存托凭证(cdr)。

先说cdr。从不同方案的评价来看，虽然cdr可以作为逐步开放证券市场的缓冲，但这种方式也绕过了我国《公司法》和《证券法》对a股注册地的要求，缓解了外国企业在华上市的法律瓶颈，但人民币资本项下不可兑换将限制cdr模式的应用。

因为cdr系统的核心是基础股和存托凭证的相互转换，这就不可避免地涉及到货币兑换，而中国资本(报价、信息、解说)项目的外汇管制会导致cdr和基础股无法相互替代，最终可能导致a股和h股市场上同一家公司的股价和市盈率出现巨大差异，容易导致套利。

另外，cdr发行属于股票发行，市值不计入交易所，不可能通过扩大总市值和交易量来提升金融中心地位。

目前最有可能的建设方案要么是人民币国际板依托a股市场直接ipo，要么是美元国际板依托b股市场。

如果依靠b股市场构建美元国际板，可以有以下优势:

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