野村证券孙驰：热钱流入暂不会逆转

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5月的第三周，全球市场越来越像一辆在崎岖山路上奔驰的吉普车。一方面，联邦公开市场委员会会议的最新记录显示，美国经济尚未完全复苏，但美联储官员已开始讨论具体的退出政策。另一方面，4月份外汇占款暴跌20%，给未来货币紧缩的步伐增加了一点悬念。【/h/】为了打消投资者的恐惧心理，国家商报(以下简称nbd)本周采访了野村证券大中华区首席经济学家孙驰。 热钱流入还不会逆转 NBD:4月新增外汇占款3107亿元，增速明显窄于3月的4000多亿元。如何看待这种现象？ 孙驰:这个问题跟欧美特别是美国的经济逐渐复苏，量化工具的使用结束有很大关系。不过外汇还是净流入。我们认为，热钱的流入暂时不会逆转。是否反转取决于两个条件。首先，全球经济经历了二次探底；第二，美国经济加速复苏。 nbd:央行本周强调，今年将进一步发挥利率杠杆在调节总需求和管理通胀预期方面的作用。同时，将控制货币条件，抑制通货膨胀。对此你怎么看？今年加息的机会有多少？【/h/】孙驰:今年还有两个加息机会，一个在6月，一个在第三季度。虽然第四季度通货膨胀可能会下降，但下降的速度可能不会很快。预计明年将会有更多的加息。同时，预计今年第三至第四季度将有三次上调准备金的机会。但这需要在央行票据不大量发行的情况下建立。 NBD:4月份，80%的大中城市房价环比小幅上涨。你认为未来可能会有进一步的财产管制政策吗？ 孙驰:目前从抑制需求的角度来看，房地产调控措施已经到位，剩下的很多都是刚性需求。但如果以后有进一步的监管，可能是针对开发商的资金情况。 美联储可能在年底开始退出 NBD:FOMC会议纪要显示，美联储的退出战略是停止再投资9000亿美元，然后逐步减持国债，出售资产负债表上的证券资产。你认为退出时间可能是什么时候？ 孙驰:其实在6月底qe2结束时，美联储会观察一段时间，主要是确认美国经济指标是否有实质性回升。我们认为，美联储最早需要在今年第四季度启动退出政策。 nbd:本周，美国10年期国债利率和通胀挂钩利率均从近期低点反弹。你是否认为有这样一种担忧，随着这些指数利率的反弹，商品等风险资产的套期保值成本会被推高，从而导致商品市场新一轮的回调？ 孙驰:由于大宗商品是以美元定价的，所以美元国债利率的变化会对其产生一定的影响。然而，目前国债利率的低反弹更多的是短期行为，而不是趋势。因为利率真正的拐点应该出现在美国经济强劲复苏和开始退出之间。但是我们还没有看到这样的迹象。 nbd:据报道，包括索罗斯在内的市场大鳄大幅减持黄金ETF。你认为黄金价格已经见顶了吗？ 孙驰:黄金有望高位波动。因为黄金的大幅回调，需要以美元的实际强势为基础，而美元的强势意味着美国经济必须强势复苏。值得一提的是，目前美国的房地产价格仍在触底，因此较低的房价将对消费的持续增长产生一定的压力。