加息隐寓货币政策转向

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加息如期进行。4月5日晚，中国人民银行发布公告，决定从2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构基准一年期存贷款利率分别上调0.25个百分点。调整后，一年期整存整取存款利率达到3.25%，一年期贷款利率达到6.31%。【/h/】近日，投资银行等研究机构发布相关报告，不再关注加息的负面影响，宏观政策转向正在成为预测的共识。比如高盛高华认为加息周期即将结束；摩根士丹利认为，加息工具在年中之前不会再次使用；银河证券认为，加息说明货币政策不是紧缩而是稳健。 4月7日，央行调查统计部负责人在接受本报记者采访时表示，正如王岐山副总理在20国集团国际货币体系研讨会上的主旨发言中所表达的那样，主要经济体仍存在对经济复苏不确定性的担忧。对中国来说，油价上涨带来的进口通胀压力加剧了央行控制通胀的首要任务。在这种情况下，“加息是必然的选择，但宏观政策如何走向下一步是央行最关心的问题。” 抑制通货膨胀的背后 此次加息操作的选择是在假期结束和工作日开始时，空的市场消化能力有限。4月6日上证综指站在3000点，但近几天依然卡在3000点附近，并没有受到这个消息的过度刺激。【/h/】多家投行立即发布研究报告，几乎一致认为通胀水平一直运行在高位，年度高峰可能在3月份，一般认为cpi可能“破五”。因此，初步结论是，加息的首要目的应该是抑制通胀。【/h/】前述央行人士也个人认为，目前通胀形势略显复杂。「事实上，消费物价指数长期保持高水平。现在出现了输入性通胀，一些实体经济受到强劲增长的推动。”他透露，央行开始从宏观调控的角度，而不是从局部案例的角度，来看待近期盐等日用品的抢购。"这要求使用现有的工具更具前瞻性." “通货膨胀形势比较积极的一面是央行今年第三次上调央行票据和存款准备金率，对流动性过剩问题有一定的控制力。”汇丰银行(HSBC)中国区首席经济学家屈宏斌认为，因此，此次加息没有提高存款准备金率那么直接。【/h/】这是2010年加息通道开通以来的第四次加息。但与前三次不同，个人住房公积金贷款利率同时调整，两次均上调20个基点。调整后，五年以内(含五年)的公积金贷款利率为4.20%，五年以上的为4.70%。其他档次存贷款基准利率和个人住房公积金贷款利率相应调整。 对此，平安证券首席宏观经济分析师孙在接受本报记者电话采访时表示，加息预计将再次给房价带来压力，并对开发商的心理产生较大影响。“加息意味着房地产监管可能会启动货币政策和行政控制双管齐下的做法，表明房地产监管不会放松。”而且在银行融资已经困难，其他融资渠道成本较高的情况下，加息明显增加了开户行的融资成本。[点评]收紧空货币供应量下降[点评]此时，除了cpi高企，经济基本面还有许多突出因素。欧元区加息的压力越来越大。屈宏斌认为，中国加息也有应对外围、防止资金过度流出的意图。而且，这也能对人民币升值提上日程产生积极影响。 在经济方面，孙分析说，今年以来，实际水平对中国制造业采购经理人指数(pmi)变得非常敏感，但PMI已经连续三个月低于市场预期。因此，许多政党呼吁调整货币紧缩政策。 对此，上述央行人士透露，央行加息的决定首先表明，它并不担心经济增长。第一季度即将结束，机构普遍预测经济增速保持强劲增长应该是一定的事实。一般来说，第一季度国内生产总值增长将在9.7%左右。 在加息后首次发布报告的CICC认为，加息显示了货币紧缩政策的效果，也巩固了这种效果。]屈宏斌认为，加息可能意味着空的加息幅度正在减小。“货币政策已经从适度宽松转变为稳定，从本质上讲，转变为紧缩。在使用了各种量化工具和三次加息之后，空的货币政策持续收缩的幅度已经明显减小 与此同时，加息的意愿可能正在萎缩。前面提到的央行行长表示，虽然社会融资总量作为测试工具还不到一个月，但已经让利率工具相当“解放”，使用起来更加灵活，货币政策工具在使用前也有一个相对轻松的观察期。【/h/】但由于通货膨胀激烈，不少投行预测上半年仍会加息，全年可能加息75个基点。 对此，前述央行官员表示，这可能是因为市场担心出现“货币紧缩、金融宽松”的局面。据他们调查，上游企业投资与中下游企业投资的不匹配已经出现。“这是地方投资计划迅速发展的结果”。