孙毅：设立严格防火墙制度

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中信证券(600030)有限公司董事、投资银行执行总经理孙毅8日在IPO估值与定价研讨会上表示，IPO不再是无风险收益，询价机构需要综合考虑各种因素，审慎报价，而不是单纯依赖券商的报价报告。他建议在证券公司内部建立一个严格的防火墙系统。

孙毅介绍了投行的“定价”是如何产生的。他说，在一个规范的大型券商中，业务分为前、中、后。投行是前端，本能地为发行人争取利益。也就是说，往往是投行，尤其是项目团队，愿意出高价，帮助发行人争取，因为这是利益共同体。股票销售交易是后端，因为这一块是针对所有询价机构和机构投资者的，所以投行本能的降低价格，设定更合适的价格，让他的客户买到合适的产品。这两个内部是互斥的，然后创建一个中间的资本市场部门，从平衡的角度平衡前端和后端的差异，决定最终的价格。

孙毅说，国际市场不一样。绝大多数证券公司在资本市场部门表现不佳。许多公司的资本市场部门可能会在前端投资银行成立团队，因此很难保证其独立地位。而且，整个过程有很多合规流程，也就是说，当一个研究者想要介入新股定价时，他必须有一套合规流程。

“在海外市场，这道墙非常严格和强大。一个公司有门禁系统，各个部门一般是无法交叉的。这是投资银行应该具备的非常规范的内部约束机制。目前，绝大多数国内投行都不具备这样的条件。”孙毅说道。