郭田勇：如何看待存款准备金率的上限？

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中央财经大学金融学院教授郭田勇表示，在当前通胀压力较大的异常经济环境下，存款准备金率不必硬性限制在23%或25%。控制货币供应量是抑制通货膨胀的主线，未来货币政策走向取决于货币供应量的有效控制，这也是判断存款准备金率是否进一步提高的起点。

记者:大家好！今天，我们荣幸地邀请到中央财经大学金融学院的郭田勇教授来解读和分析中央银行近期的货币政策。郭老师你好！

郭田勇:你好！

控制货币供应是抑制通货膨胀的主线

记者:4月16日，中国人民银行行长周小川表示，“上调存款准备金率没有绝对限制”。你觉得这句话应该怎么理解？存款准备金率有上限吗？有专家提出存款准备金率23%和25%的上限依据是什么？

郭田勇:存款准备金率上限的确有争议。争议在哪里？比如有人说中国有存贷比限制，商业银行不能贷出超过75%的存款，不能吸收存款，贷款不能超过75%。在这种情况下，人们会认为，如果我支付25%的存款和准备金，那么剩下的存款只有75%可以投入贷款。那么，考虑到银行还是要储备一些资金以满足客户的支付，或者购买一些债券，如果存款准备金率达到25%，也就是说存款准备金率政策和贷存比政策会有明显的冲突。如果存款准备金率达到25%，我刚才说除了你的库存、现金和部分流动性准备金，贷款资金可能占存款的比例还不到70%，那么贷存比规定就成了一张纸/。在这种情况下，没有存款准备金率，很难达到这么高的水平。这个说法也有他的道理。当然，我们可以认为，如果存款准备金率达到25%，银监会确实没有必要在存贷比中规定，在存贷比中必须低于75%。

但是，我们说这是正常情况下。一般情况下，我们要求银行支付部分准备金，不算太高。我说过，正常状态可能是几年前，存款准备金率维持在12%。13%的水平，有时甚至更低到6%和7%的水平，那么银行就有另一部分资金作为库存或超额准备金，然后另一部分资金投资于国债进行债券投资，然后，

但是，当我们说这种情况实际上是一种不正常的情况时，我们也可以说，我们的经济近年来不断发展，我们的货币基本面发生了很大的变化。这种变化表现在哪里？一个是我们的货币供应量前两年整体增长非常快，这说明银行的资产负债表扩张非常快，贷款总额和存款总额都在以非常高的速度增长，这是非同寻常的。例如，我们看到m2和银行信贷在去年和前年以超过30%的速度增长，我们说这是非同寻常的。例外的是，会形成巨额货币存款。因为货币存款就像一个堰塞湖，对你的整个通货膨胀，对整个社会，包括资产泡沫的形成，都有非常强的推动作用。所以在货币政策方面，只需要包含一些矫枉过正的因素，需要在前期消除这些负面影响。在这种情况下，我认为我们仍然需要努力消除通货膨胀中的货币因素，因此我们需要更严格地控制货币。所以，有了这个指导思想，恐怕就不用坚持存款准备金率必须是23%还是25%的问题了。我们考虑的问题是现在整个货币供应量是多还是少，我有没有必要调整流动性。然后我们以此为出发点来判断我的存款准备金率是否应该进一步提高。

因为我反复说过，其实中国是一个间接融资导向的金融体系。美国的银行贷款只占社会融资的三分之一，中国超过80%，美国只有三分之一。社会资金来源于银行贷款，但银行贷款不依赖存款。它的存款很少，储蓄率很低。其贷款严重依赖于金融市场之间的资金借贷。在那种制度下，美联储没有必要用存款准备金来规范商业银行的行为，因为它并不依赖于此。一方面，银行贷款占我国社会融资总额的80%以上，另一方面，银行贷款的资金来源主要来自存款，数额非常大。因此，调整存款准备金率将调节银行体系的流动性，限制其放贷能力，这将是央行货币供应调节通胀的一条主线。

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