大摩华鑫基金刘钊：量化投资长跑取胜

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摩根士丹利华信量化投资主管刘钊专注于量化投资、金融产品创新和金融市场微观结构。2010年1月加入摩根士丹利华信基金公司，担任金融工程与风险控制部副总监。

记者:量化投资有什么特点？

刘钊:量化投资的主要特点是买卖股票，这不是主观判断决定的，而是量化模型决定的。量化投资是一套科学的方法，分析计算严格。说了算的不是我们自己的决定，而是数据和模型。即使是简单的低市盈率的投资方式，如果严格执行也能实现超额收益。

记者:排除主观情绪的影响，量化模型控制的量化投资基金收益如何？

刘钊:我们可以看看詹姆斯，他是美国最成功的量化投资大师。？从1989年到2006年的17年间，西蒙斯管理的奖章基金平均年收益率达到38.5%，而沃伦巴菲特过去20年的平均年收益率只有20%。鉴于量化投资的巨大力量，摩根士丹利华信基金公司经过两年的精心准备，推出了中国真正的量化投资基金——摩根士丹利华信多因子基金。

记者:量化投资成败的关键是什么？

刘钊:普通投资者买卖股票，主要是基于政策、基本面、市场、技术等信息和经验做出交易决策。这些因素都是主观判断，往往容易受到情绪的影响。量化投资是指投资思路通过设定的指标和参数体现在量化模型中，通过计算机系统自动买卖股票。所以，量化投资的关键点在于建立一个好的量化模型。

记者:量化投资和价值投资冲突吗？

刘钊:谈到投资，首先想到的是巴菲特的价值投资。从长期的历史实践来看，价值投资确实有效，量化投资也可以建立价值投资的模型。

比如衡量价值投资最重要的指标就是低市盈率。如果模型是基于市盈率，以2005年5月为时间点，按照市盈率对所有上市公司进行排序，然后按照市值比模拟买入市盈率最低的100只股票。第二年5月，重新计算市盈率最低的100只股票，调整组合，重复这个，每年调整一次仓位。结果显示，2005年5月至2010年5月，沪深300指数年化收益率为25.4%，同期量化建模的低市盈率战略基金年化收益率达到29.46%。与沪深300指数相比，低市盈率战略基金超额收益率为4.06%。在此基础上，基于预期市盈率建立模型，对当年预期市盈率最低的100只股票进行模拟。量化模型的年化收益率为36.51%。

记者:摩根士丹利华信的量化投资模式有哪些成功之处？

刘钊:摩根士丹利华信的量化投资模式包括一些在过去历史中被证明非常有效的投资方法，如价值投资，也得到投资管理团队的支持。摩根士丹利华信资深基金经理多年的投资经验也为摩根士丹利华信的量化模型提供了一些思路。此外，我们通过外资股东摩根士丹利，通过数据挖掘方法，找到了一些不错的投资策略，为建模提供思路和方法。

记者:国外量化投资技术在中国是否有效，是否适应中国国情？

刘钊:量化投资在成熟的外国市场受到高度重视，但在中国新兴市场会被接受吗？刘钊说，量化投资在中国应该比在美国使用得更好。当然，在没有任何选择和复制的情况下使用量化投资肯定会有问题。因此，进行本土化改造一定需要时间，模式的因素必须根据中国市场的特点来选择。量化投资之所以有超额收益，与市场不成熟和非理性因素有关，也与市场上量化方法的使用有关。目前，量化投资在中国市场的应用较少，应该更有效。