【财讯】2017年大宗商品：红杏枝头春意闹

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年的商品市场，以黑系为首的许多品种在多年的熊市中悄悄地迎来了领域拐点。 但是，这个黑系牛市太激烈了，仅仅一年就恢复了此前的三四年下跌幅度，不仅震惊了市场投资者，还导致了金融资本跨境掘金。

年的这一年，资本市场的关键词确实是“供给方改革”，这也是去年与市场、股票市场勾结的投资主线。 年期货市场的关键词依然是“供给方改革”，但深度和广度会发生变化。 深度从去除生产能力转向去除实质产量，改革进入攻防阶段。 广度从黑色产业链扩大到农业产业链甚至越来越多的严重产能过剩领域。

大宗商品已经过冬，进入了牛市的“初春”。 在“供给方改革”投资的主线上，那些品种会成为本市最闪耀的明星吗？
年作为在国家一级推进“供应方改革”的第一年，在产能明显过剩的钢铁、煤炭领域，顺利实现力量大的产能削减目标，这无疑是支撑黑系品种期现货价格上涨的第一要因。

但是生产能力的过程并不顺利。 在此期间，随着价格反弹加剧，钢厂“价格上涨产能过剩，产能停产”的怪圈再次出现，停产、半停产的钢企业又推出了马力生产，打乱了以往的产能去除计划。

这表明钢铁领域产能的去除不仅态度更坚决，计划更具体，而且其惩罚力度更严格，措施更具体。 ”。 广发证券分析师李莎说。

国信期货分解师施雨辰表示，目前中国高炉炼铁生产能力共计11.4亿吨，换算成粗钢超过12亿吨，加上中频炉、电炉生产能力，粗钢生产能力接近14亿吨。 年生产能力增长继续下降，年产新建设800万吨，年报废生产能力超过新生产能力，中国进入了事实阶段的生产能力。

但是，去除生产能力不等于去除产量。 上海钢联调查显示，在去年退出的产能中，生产比较有效的产能所占比例约为10%。 因为这种生产能力在年内没有去产量的效果。

施雨辰指出，根据中央年经济事业的定调，去产能依然是事业的要点之一。 据上海钢联统计，目前确定的炼铁淘汰能力中，“生产中”的产能比例达到39%，即“除产能外”进一步推进到“减少产量”。 这是因为这一年，除了实质性生产能力以外的数量增加，地条钢的检查在全国范围内扩散，建材的产量减少了5%以上，钢材的库存有望继续维持在较低的水平。

“我们期待年上半年的黑色继续共享钢铁以提高生产力，但下半年必须防止恢复风险。 年黑关键词可以总结为供给方的改革、诉求超过期待，有补充周期。 年这三方面变了。 ”。 新湖期货研究所黑系研究负责人付得玲表示，其中之一是供给方改革持续，钢铁供给方改革参与深水区，中频炉，特别是地条钢产能关闭强烈，煤炭产能影响年或减少，上游利润流向下游 其二，指控软弱。 受房地产限制、利率上升等影响，钢铁的诉求在明年下半年减弱的可能性很高。 另外由于下半年汽车、基础设施基数高，比上年增加或下跌三、上下游环节库存在年末恢复，特别是铁矿库存增加明显，焦炭库存属于季节性补充库存，钢材库存仍处于近几年的低位，螺纹社会存在

农产品:迎来玉米或改革之年

年中央经济实务会议指出要推进农业供给方面的结构改革。 在年的中央农村实务会议上首次提到“要着力加强农业供给方面的结构改革”后，这个概念首次出现在中央经济实务会议上。

根据国家管理层的要求，将来要继续把握“三农”员工，大力推进农业供给侧结构改革，加快现代农业建设，积极调整农业结构，迅速发展多种形式的适度规模经营，深入开展农村“双创”，新型城市 促进农业提质增效和农民增收，开拓农村快速发展空之间。

长江证券分析师陈佳仔细研究了最近中央农村事业会议的文件，发现了与去年不同的两个重要变化:第一，最高领导人的谈话都以“农业供给侧改革”为中心思想，证明农业供给侧改革的战术高度历史史无前例 第二，农业供给方面的改革首次提出了其首要目标，“增加农民收入，保障比较有效的供给”，其中“增加农民收入”是第一个要点，放在第一位。

方正证券解体师杨晓认为，农业供给方的改革是通过农业结构调整，扩大国内农业，以实现农产品总量增加、结构均衡的合理结果。 一直以来，都是从大豆、棉花等农产品中改革的初步探索，年是深化年。

“农业供给侧改革是指通过‘三去一补’来提高农业整体的质量和效率。 农业供给侧结构改革对大宗农产品市场的影响分为短期、中期、长时间三部分，短期内以一定的手段除去库存、除去生产能力为第一中期实现市场定价的目标为第一长期以来，土地改革等一系列做法 ”。 申万宏源证券分析师赵金厚说。

放眼去年，解体师的报告认为农业供给方面的改革每年最有可能实现的品种是玉米。

赵金厚认为农业供给方面的结构改革玉米最先进入。 目前玉米、小麦和水稻3种农产品供应过剩，其中玉米库存最大，过剩情况最明显(中国玉米年产量2.2亿吨左右，诉求2亿吨左右，现有库存2.36亿吨，国内玉米。 。

表中显示，玉米领域供应方改革主要有两种方法，即消除生产能力和库存，从去年年初开始对镰湾地区实施改种补贴，开始调整玉米种植面积(计划调整5000万亩，近3000万亩， 在库存清除方面主要通过下游深加工(燃料乙醇的生产)和玉米的出口来消化( 1998-2003年，中国通过对玉米实施出口补贴消耗了2000万吨以上的玉米库存)，现在东北地区

“在供求改善的年份，玉米价格见底回升。 我们评价说现在玉米的价格已经见底了。 第一，现阶段东北地区粮食仓库的购买价格基本在价格附近，在价格水平以下，另一方面国内外玉米的价格已经接轨。 因为这一年在价格推进和供求改善的背景下，玉米的价格上涨预计会超过预期。 ”。 陈佳表示。

有色金属:“锌铝奇缘”

“年有色大宗商品的牛市，是控诉和供给阶段性不匹配的结果。 ”。 据天风证券分析师孙亮介绍，总体来说，年-年是上一个周期的金属价格顶点，随着中国经济增长率的下降，大宗商品的诉求下了台阶，打开了长达5-6年的熊市，各品种纷纷打破了价格线。 随着金属价格的下跌，位于价格位线上端的生产能力相继停止，减产，供给端的生产能力过剩的情况逐渐明确。 年4季度到年1季度是本轮周期金属价格的阶段性底部，出现了有色大宗商品的领域性拐点。

但是孙亮认为，仅凭供给方的自然收缩，对金属价格上涨的支持是不够的，只有诉求端的牵引是金属价格全面上涨的动力。

太平洋证券分析师王文静说，中国对大宗商品价格的决定因素从诉求转向供应方，资源领域——年的非常重要的变量是产业投资的变化。 产业固定资产投资增速在2005年至2007年间达到高价后，呈现长时间下跌，因此特别是年后急速减少，领域逐渐进入自然式生产能力，政策性生产能力叠加，未见复苏，但商品价格短期爆发，资源

这被认为是在年的房地产回调和基础设施底部，实现了经济在“l”底部的缓慢增长，中国经济对商品的控诉没有超出预想，申诉端平稳或小幅变动。 从今年第四季度到明年第一季度，产业处于量平价上升的被动补充库阶段，年内或再次经历了量价下跌的阶段性库存转移。 年中国经济如果触底成功，就可以展开新的库存周期。

“年有色商品被提拔是在经历了5年的熊市后，对市场悲观期待的恢复性反弹。 由于年的经济变动，或者再次探底，底部比年高，全年脉冲上升。 ”。 王静说。

关于基本金属的具体投资机会，万联证券分析师宋江波表示，通过供给收缩和一定程度的诉讼改善修复有色金属价格是年基本金属板的主要投资逻辑，进入年后，寻求进一步改善的预计下降到空，收缩持续

“锌的供求预计年、年都是供求不足的结构。 在这样的背景下，锌价格预计将继续上涨，年内将创新高。 即使考虑到嘉能50万吨锌精矿的生产能力的恢复，也不能改变年供不应求的状况。 ”。 中信建投证券分析师陈炳辉，谢鸿鹤说。