【财讯】“万宝之争”周年记：“和”的结局？

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年7月11日，根据万科首次公告，宝能系前海生命体以二级市场集中竞价购买万科a股5.53亿股股票，持股比例首次达到5.00%。 这是“万宝之争”的开始。 但是，在一年后的今天，那时的我们似乎只猜了第一个就猜不到最后。 万科a股价也已经从14.48元上升到24.43元，召回到现在的17.92元，价格变化幅度合计超过17元。

从“万宝之争”到“万宝华之争”

年6月17日，万科理事会结束前，恐怕人们为了阻止新进入大股东宝能，认为重组方案不容易通过，但这次的敌对者不是宝能，不能认为是迄今为止长期维持与万科相同战线的华润。
当天晚上近0点，万科计划召开董事会审议发行股票购买资产，万科用a股增发方法注入地铁集团持有的深圳地铁前海国际快速发展有限企业100%的股权，目标估计为456.13亿元

之后，华润发文质疑重组决议通过的合法性，并对万科发表了议案通过的公告而没有事先认真考虑董事的意见表示强烈不满。 关于预案，据悉，当天参与的11名董事中，独立董事美国黑石集团大中华区主席张利平表示回避，此外来自华润的3名董事全部投了反对票，确定了华润的态度。

至此万科新进大股东宝能还没有发声。 6月26日，万科宣布从企业股东宝能系(巨盛华和前海生命体)收到企业“催促董事会召开第二次临时股东大会的通知”，股东大会的复印件解雇了包括王石、郁亮在内的10名董事。

之后，事件连续升级，万科a股复活之日，万科最自然的股东刘元生在长期沉默后终于发出声音，写信给7部委，其复印件质疑了华润和宝能之间的相关关系。 而且万科工会在宝能提起诉讼，其持股达到5%后，没有立即公开，违规继续加息，要求法院禁止宝对非法持有的股票行使相关股东权利。

最近，万科方面以企业名义向有关监督机构和交易所通报宝能，巨盛华及其控制的相关资产管理计划存在四个问题。 即违反上市公司新闻披露规定，违反资产管理业务相关法律法规，表决权缺乏宝和合法依据，有损中小股东利益，要求上述机构调查上述违法行为。

现在的宝能也不闲。 万科a股重盘第二天尾盘，宝能以跌停价格14.9亿元，成功撬动21亿元跟风游资，没能打开跌停，但给了投资者信号。 因为在复苏的第三天，连续两天下跌一个字的万科a股从开盘开始就达成了惊人的成交。 从集合竞价阶段开始，万科a股迎来了25亿元以上的资金抄底，正式开盘2分钟后迅速变红，之后反复振荡。 到最后阶段，万科a股股价走势上涨，报告19.80元，小幅上涨0.05%，交换率达到10.60%，振幅达到8.49%，全天交易额201.06亿元，万科a股上市25年单日成交额，

宝能是当天的收购大军之一，巨大的盛华通过资产管理计划在二级市场增资万科a股7839.23万股，占万科总股份的0.710%。 而且，这个动向使宝能持有股的比例接触25%的红线。

宝能的钱游戏

年纯利润不过3亿元的企业，如何用400亿元资金撬动市值达到2699亿元的万科？

据《经济参考报》记者统计，到目前为止，宝能是前后16次加牌获得的25%的股票，其代价是超过400亿元的资金。

据wind数据显示，去年7月10日，宝能系前海生命体首次以15.47元的平均价格追加加仓万科，获得1.22亿股，费用18.95亿元，持股比例首次达到5%。 之后，7月22日，前海生命体再次加仓。 7月24日，宝能系的巨大盛华开始了继前海之后出牌之旅:以15.61元的平均价格追加2.75亿股，消费42.99亿元，单方面持股比例达到5%。 宝能类持股第一阶段暂时结束，约花了80亿元。

年8月25日，巨盛华宣布与前海生命体达成协议的行动者，确定将打开第二阶段的卡片。 宝能系从24日开始以13.21元、13.16元、12.87元的平均价格分别连续3天购买2.2亿股、1.94亿股、1.15亿股，成本达到69.49亿元，持股占14%。

沉默了三个月后，去年12月，宝第三次打开了举起疯狂卡片的道路。 从12月1日到4日，宝以15.58元、17.84元、18.59元可增收5.48亿股，持股比例上升到20.01%，花费96亿元，首次稳定了第一大股东的地位。 这意味着，加上万科a股再生后的卡，宝能在一年内，只要上牌，万科费用就超过350亿元，股价下跌，所以宝能再次追加保证金，其使用资金已经接近400亿元。

根据万科发表的公告，宝能资金来源关于9个资产管理计划，杠杆率达到4.19倍。 而且，截至去年7月12日，宝能正在质押所有持股。 值得注意的是，对宝能来说，万科股价已经低于其增收的9个资管计划的最高价格，个别损失最严重，净利润已经接近0.8的平仓线。

根据万科公告，9个资管计划利率区间为6.5%至7.2%，宝可购买万科a股的平均价格为18.89元/股，持仓价格约为19.83元。 截至7月28日，9个高杠杆的资管计划已经出现了6个浮损，一个接近平仓线。

万科认为，每当宝能联增资万科股时，9个资管持有的万科a股需要相应延长12个月的锁定。 九个资管计划到期后万科股仍在锁定期间，可能面临无法兑换的大风险。 另外，鉴于股票之争，多个投行降低了万科a股的目标价。 万科a股股价达到各资产计划的警报线和平仓线时，在万科a股锁定无法销售的情况下，资产管理者难以实现强制减仓、平仓止损，优先资产管理资金份额持有人承担重大风险。

万宝各退一步华润笑到最后吗？

最近，据报道万科理事长王石于7月27日单独访问了华润集团总部，但这次行程的第一份复印件和结果还不清楚。 对此，一位业界相关人士指出，在监督管理层的介入下，这成为了万科所有权之争和现在的“和”的契机。 在此背景下，万科a、h股7月28日上涨，万科h股上涨11.53%，17.80港元报告的万科a股上涨2.87%，报告17.92元。

中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文说，以证监会谈话为时间线，万科所有权之争已进入下半场。 但是，不管故事怎么演，都没有最后的胜者。

王文认为深圳市政府最终是来收缴残党的。 万科所有权之争的最终处理需要全球强有力的协调者或利益平衡者。 否则，僵局就无法解决。 利益继续纠缠，是监管层和市场不想看到的。

关于宝能，王文认为监督管理层认定其9个资源管理计划全部或部分违法，最后可能会剥夺9个资源管理计划全部或部分一致行动者的资格。 但是资金管理程序如何结束考验各方面的智慧。 另外，很有可能的另一个方案是，在监督管理层给出调查结果之前，在深圳市政府的大力协调和主导下，宝与各方协商，自愿退出一些股票。

关于王石，王文可以肯定王石和万科的管理层没有被清洗或调整，但如果相关人员达成比较满意的协议，例如宝可以退出第一大股东位置，深圳地铁入股万科，王石选择时自主退位是非常危险的

“万科通过华润在中间拉丝，最终双方退一步，与宝合作，王石可能也不需要离开。 ”。 资深的房地产专家薛建雄指出。

关于华润，上海思治管理咨询有限企业的首席合作伙伴潘跃新说，华润至今为止的华润方法，或由于一些原因，华润没有开始阻止进程。 一是华润领导层刚更换，二是宝藏故意不清楚，三是审批程序多而杂。 因此，华润不阻止宝藏完全合理合法地收购。 华润的表现也一直是中规中矩，谨慎行事。 但在现阶段，华润的表现表明，虽然时间不明，但最终华润会再次回到第一大股东。

确实，如果一位业界人士选择收购华润或迄今为止国家队的汇款持有的所有万科股份，华润将在15.24%的基础上加上汇款的11.91%，华润持股比例达到27.15%，成为第一大股东

如上所述，万科股权战的结局，或者万科宝各退一步，宝可以服软枪成为财务投资者，王石不能去，万科部分妥协，华润回到第一大股东。

经过一年的你来了我，万科的事已经注定要成为中国资本市场的典型例子，必将发挥中国公司治理结构的完全作用。 王文说，不管结局如何，万科的事告诉了我们独大在管理结构上不是很好的安排。 因为大股东的支配欲很难抑制，投资公司的时候容易复制母公司的文化和习性，也容易发生不规则的关联交易和风险的内部转移。 对公司风险控制和战术布局来说，一大缺点大于利润。 在股权分散的治理结构中，优秀的管理层可以长期稳定企业，但在管理层崩溃的极端情况下，许多股东合作交换管理层的通道依然很顺利。