【财讯】基金经理解读主题投资的“源代码”

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从亚太结构基金投资负责人到香港中国股票和qfii基金投资经理、工银核心价值和工银全球布局qdii基金经理，丰富的投资经验使曹冠业形成了国际化的投资大视野和独特稳定的投资理念。

现在，作为投资过国内少数海外市场、涉猎a股投资的基金管理者之一，曹冠业擅长将倾向、厚度与清晰度结合的投资风格，与掌舵的工银瑞信主题战略基金“长短组合、配置未来”产品的优势一致

主题投资与以前传达的投资有什么区别？ 主题投资能否在振荡结构市持续稳定的长时间业绩？ 于是笔者拜访了曹冠业先生。

曹冠业正直，现实生活中公司的好坏与宏观经济形势、融资贷款价格、技术研发、产品销售、净利润等经营指标密切相关，而股票市场则是由数字代码、技术图表、公告新闻构建的“source code 本人对主题投资的理解是:“立足于经济快速发展倾向性大的主题和领域的基本面研究，自上而下地寻找改变将来生活习惯的公司。 在这样深刻的主题下继续研究，深耕，精选股票，反复进行自己的评价。 ”。
对许多人来说，主题投资是热点切换和领域轮换。 曹冠业表示，这是对主题投资的误解。

“主题投资与短期概念、主题素材、热点投资有本质区别。 在牛市阶段，好消息可能刺激股票持续炒股行情。 但是，在现阶段，国内依然处于通货膨胀率高的企业和资金紧缩的控制下，整个市场缺乏可持续炒作的热点素材，资金驱动下的股票行情只是昙花一现。 主题投资与经济长期快速发展趋势和社会生活习惯的变化密切相关是发掘趋势性增长主题的长期投资战略。 ”。 曹冠业说。

“在振荡阶段和结构市，只有阶段性的机会和局部的机会，基金经理的带宽操作能力、市场节奏的把握能力正在受到考验。 我自己倾向于明确倾向性的方向，以合理的价格购买，长时间持有，以大的趋势主题赚稳定成长类企业价值成长的钱。 ”。

据相关季报报道，曹冠业担任工银稳健增长基金经理期间，基金的股权周转率总体不高，可以长期持有有希望的增长股。

明确方向发掘趋势性增长主题。

曹冠业认为在经济转型期间以比较正确的主题定位进行投资会更稳健。

“2008年危机以后，为了刺激经济政府开始大量融资，现在解除杠杆化是比时间更长期的过程。 评价值很有魅力，但整体流动性不太好。 总体来说，在这样大的背景下市场机会还是以结构性为中心。 特别是海外现在处于二次底，至少在温和的二次底勘探过程中，欧洲和美国增长放缓的态势可能会维持很长时间，这样就很难拉动中国的出口增长，以前传下来的对外贸易和投资很难拉动增长方法， 结合这些宏观经济的动向，我们应该选择受国家支持的“十二五”计划和围绕经济结构变革的主题投资机会，应该有比较好的超额收益机会。 ”。

“鸟巢是用奇怪名字的新材料制造的，更多的人开始使用风力和太阳能发电，我们越来越有微博的习性”曹冠业对笔者说，这些变化的背后包含着伟大的投资机会，他在今后3~5年，甚至更长的时间里， 改善人类生活质量和体验的费用服务、新材料的开发和运用、新一代新闻技术与任何瞬间过去的通常市场热点不同，在这四个方向涵盖的领域有望诞生伟大的公司，他们提供的技术、技术 “我们有理由明确这个框架”

“以新材料为例，新材料与许多新兴产业相关，但新材料是新兴产业迅速发展的瓶颈，如新能源发电、节能环保、高端设备制造，我们的第一投资逻辑是在新能源一点上的应用， 新兴产业本身每年增长27%，新型材料的收入和利润应该在更大的迅速发展空之间。 ”。

以云计算为例，现在大众的所有文档几乎都存储在个人计算机中，将来通过云计算，对一点数据的访问也会放在共同的平台上。 这将产生一系列相关的运营模式。 现在看到的最简单的商业应用是微博。 在云计算建设初期，光纤、云计算存储等相关设备可能有投资机会。

从比较长期的角度来看，最好是物联网。 曹冠业指出，目前处于快速发展初期，对这个行业的投资比较谨慎，但长期来看投资价值会逐渐显现。 现在，国家已经在推进，各城市将来正在着手建立包括一体化医疗、智能交通等在内的独自的物品网络。 专门机构预测，物联网与现有人和人之间的通信比例将达到30:1，这将是兆级通信业务。 涉及城市平安住宅、健康护理、地铁恐惧防止、环境测试等各个方面，诉求巨大。 另外，是移动互联，将来这个板块会与网络充分融合，这些行业值得阶段性的关注和尝试。

在股票选择方面，曹冠业首先基于宏观经济形势的评价预测这些领域可能有比较好的快速发展机会，明确了大方向后，企业在领域的地位、经营是否稳健、财务状况是否良好，行业内的利好

长短并存“轻度”配置特殊机会

那么，在上述四个主题概念之间如何分配权重呢？ 市场风格发生变化时如何调整域配置？？

“能解体析出某企业确实是好企业，如果有良好的成长性，可以拥有。 但是很多投资者受不了一两个月的变动。 ”。 曹冠业分解说:“选择企业是一条长线。 短期内只能明确介入或出售的时机。 将来的第一投资机会，更粗略地看，以现在的四个深刻主题为中心，我们根据情况定义这个权重。 ”。

除了上述长时间掌握趋势主题外，曹冠业还介绍了工银瑞信主题战略基金，要求“轻度”事物驱动型的特殊机会，“除了真正的主题和热点外，a股市场还有很多事情驱动的特殊机会，这是基金管理者的局部 例如，不参与内部交易的重组类是公告重组计划的企业，理论上有过度利润。 第二增发相关，现在很多上市公司都提出了增发预案，股价是低于增发价格还是接近增发价格，有一定的配置机会。 ”。

曹冠业说，这五个投资主题的配置权重根据内外环境因素的影响深度分别进行重点分配。 其中，新能源运营、费用服务、新型材料及其上游资源等辐射范围广、影响深、方向也是更明确的主题，赋予稍高的权重配置，从而得到稳定的基础。 剩下的资产分为下一代新闻技术和特别机会。

国内外成功投资的历史

使“眼睛、手、独特”

华泰联合证券基金研究中心王群航表示，聚焦于五个投资主题的工银主题战略基金可以让基金管理者跟踪市场节奏，选择合适的主题，在不同阶段共享不同主题投资的机会，但与“单一主题”进行比较

笔者理解，有10年投资经验的曹冠业应该是国内公募基金业中在海外投资和a股市场都取得良好成绩的少数基金管理者，同时在海外投资时，他说:“这是中国以外的概念上市企业的投资，这些投资与中国企业关系不大

为了如何顺利实现两个市场的飞跃，曹冠业笑着在香港负责qfii投资时，他已经开始对国内上市企业进行深入的研究，“海外上市企业的状况更多更复杂，那个时期投资经验的积累我在国内上市企业的成长

海通证券研究表明，曹冠业在挖掘市场主题和大类资产配置方面经验丰富，善于挖掘和掌握潜力股票，同时以合理价格购买，长时间持有。 工银稳健增长基金在曹冠业担纲期间，净增长率为24.49%，领先业绩标准18.64个百分点。 其中许多重仓股票投资初期大部分是比较冷门的，随着行情的演绎后被很多机构赞同和购买。