【财讯】港股跨境ETF模式基本明确与国际一致

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中国内地证券市场推出连接海外市场的跨境etf产品已经准备了几年。 日前，国务院副总理李克强在香港确定，中央政府将采取一系列新的政策措施，深化内地与香港经贸金融的合作，加强和提高香港国际金融中心的地位。 其中之一是在内地推出港股组合etf。 这是最高决策层首次就跨境etf的发售确定了声明，对跨境etf的发售没有障碍，港股etf在短期内登陆沪深证券交易所已成为定局。
据交易所人士透露，目前港股etf的具体方案已向证监会报告，一经批准即可实施。 该方案在具体设计上与国际通行的跨境etf产品基本一致，没有本质区别。 这将为今后进一步发售与欧美等国际市场相比的跨境etf产品奠定基础。

据业界相关人士透露，虽然设想借用目前为止上海深交易所使用的单一市场etf的方法和经验，但难度很高，与内地交易所的整体制度结构、技术系统发生了冲突。 比如内地交易所实施前端控制，比较顾客的交易指令，交易所技术系统检查顾客账户是否有相应的股票或资金，否则不能成交。 这个沪深交易所现在发售的单一市场的etf产品是可能的。 因为股票、etf和投资者在同一市场。 同样，在单一市场的etf产品中，购买、回购实现了实时股票和etf份额的交换，没有清算交接的风险。 但是，对跨境etf来说，股票现货在海外市场，内地交易所无法实时管理。 因此，在跨境etf产品中使用单一市场etf的机制在技术上不太顺利。 必须改变产品模式，以便在现有制度、技术环境中顺利进行，满足和实现该产品的内在要求和功能。

现在的方案基本使用qdii框架，发行qdii募集资金，在海外市场进行符合etf的股票交易。 交易所不承担前端控制的责任。 由于交易时间的不同，跨境etf无法进行实时股票、基金交换，购买、回购在场外进行，类似于开放式基金，是国际市场上通用的方法。 出于同样的理由，跨境etf也不能通过实时购买、回购进行机械对冲，但通过优惠券制作空制度等配套制度的安排，提供对冲工具，实现对冲。

完整的交易机制将促进国际定价能力

现在，沪深交易所上市的港股etf产品已经基本明确，上海证券交易所上市的etf产品以恒生国企业指数为目标，深交所的港股etf以恒生指数为目标。

发售港股etf是内地证券市场走向国际化的重要一步，其意义是越来越多的内地证券市场和内地投资者打开走向国际市场的大门，为进一步走出去扫除最基本的障碍。 近年来，内地公司特别是大型国企成为香港市场的主要上市资源，涵盖了香港市场的大部分市值，与内地证券市场投资目标的存在相当。 因此，即使引进港股etf，内地投资者也不能比较有效地参加全球投资，分享世界经济成果，在全球范围内分散投资风险。 真正能实现这个目标的产品是与欧美等国际主要证券市场的跨境etf进行比较。 对此，权威人士对中国证券报记者说，这些都在计划中，重要的是港股etf为未来推出连接欧美市场的跨境etf铺平了道路。

从几年前开始，内地证券交易所和相关基金企业就开始从多方面规划跨境etf产品。 除了港股etf，设计中的产品还包括以标准池500指数、纳斯达克100指数、道琼斯指数、东证核心30指数等为追踪对象的跨界etf，几乎包括国际重要的有名指数，是世界主要

权威人士说，现在发布这些跨境etf的障碍在政策上是最重要的，在技术上没有障碍。 在技术上，这些跨境etf和港股etf没有本质区别，最大的区别是时差因素。 在中国市场的跨境etf正在交易的情况下，欧美市场可能关闭，相应的股票点没有交易，中国市场和投资者的价格发现能力受到考验。 如果价格发现能力、新闻获取和分析研究能力足够强、交易足够活跃、市场流动性充分，中国市场就能成为世界市场的定价中心之一。 例如，在欧美市场关闭期间，中国跨境etf会发现其价格。 现在美国市场以其强大的定价能力影响着包括香港和内陆市场资产价格在内的全球市场。 这位权威人士强调，上海建设国际金融中心需要这个定价能力。