对话全球抗通胀专家约翰·伯杨森：投资真实的资产

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从美国出发，连续飞行10多个小时，在北京降落不到一天。约翰·布林约尔森显然没有倒时差，他累极了。

这一点从他在接受《投资人》记者专访时的回复就可以看出来，回复速度极其缓慢，他的回复可以一个一个，一个字一个字的记录下来，甚至可以当场记录下来，不需要事后整理录音。

3月初的一个下午，当全球顶尖的反通胀专家、博世拉基金海外投资顾问出现在记者面前，穿着一系列“粉”——条纹西装的粉色细纹、粉色衬衫、深蓝色粉色圆点领带——让人眼前一亮。

约翰拥有好莱坞明星的“快乐”。他留着胡子，头发微微向后梳，就像好莱坞老男星罗伯特？德尼罗的发型。

他是全球反通胀投资的顶级专家。他在世界著名的投资管理公司太平洋投资管理公司工作了19年，建立了太平洋投资管理公司的真正回报平台。他曾担任投资总监、常务董事和投资委员会委员，管理资产超过800亿美元。

与此同时，它创建并管理着太平洋投资管理公司的第二、第三和第四大公共基金，包括世界上最大的商品基金和世界上最大的通货膨胀保护债券基金。在通货膨胀保护债券发行之初，约翰帮助美国财政部设计了通货膨胀保护债券。1997年开始投资美国通货膨胀保护债券，成为第一个投资这个市场的人。

离开太平洋投资管理公司后，约翰创立了自己的全球宏观对冲基金——铠狼(金刚狼投资管理有限公司，以下简称“金刚狼”)，其名字更具好莱坞特色。不就是科幻动作片《x战警》里的主角“金刚狼”吗？

约翰来到北京不是偶然的。今天，没有一个词比“通货膨胀”更常被提及。如何抵御通货膨胀对资产和财产的侵害？通货膨胀背景下如何做好投资决策？

这恰恰是中国投资者需要的药方。

“现实点吧！”(投资实物资产！)-约翰的回答极其简洁。在美国持续量化宽松、新兴国家和地区高通胀、中东北非动荡导致油价上涨的背景下，投资者新闻记者采访了约翰。

他认为，从历史上债务衰退的经历来看，美国目前的债务衰退不可能很快结束，可能会持续七年左右。为了防止经济再次下滑，量化宽松政策将继续实施。所以通货膨胀短时间内不会过去。

“从资产配置的角度来看，大宗商品、贵金属和通胀保护债券是‘再复苏’阶段的核心。”

约翰被打上了“反通货膨胀”的烙印

通货膨胀就像晚上喝醉了，当天晚上开始就很兴奋，但是第二天醒来就伴随着头疼。这是诺贝尔经济学奖米尔顿？弗里德曼对通货膨胀做了一个生动的比喻。

弗里德曼说，通货膨胀开始时，人们更幸福，工资上涨；然而最后却面临疯狂涨价。

但现在，似乎值得“幸福”的人并不多，因为“物价上涨”已经涉及到生活的方方面面。

在国内，2011年1月和2月，cpi同比上涨4.9%，成为许多投资者的重要理财目标。

作为世界顶级的反通胀专家，约翰的经历带有“反通胀”的印记。

太平洋投资管理公司是全球投资行业最受尊敬的管理公司之一，管理的资产超过一万亿美元。是比尔的？比尔·格罗斯管理的总收入债券基金是世界上所有公共基金中最大的。

在太平洋投资管理公司工作期间，约翰建立了真实收入部；在通货膨胀保护债券发行之初，约翰帮助美国财政部设计了通货膨胀保护债券。1997年，他成为第一个投资通胀保护债券的人。

约翰毕业于麻省理工学院，是《通货膨胀保护债券》(业界第一本关于通货膨胀保护债券的书)的作者，也是《通货膨胀保护债券手册》的编纂者之一。作为美国金融业咨询委员会的专家，他还为美国众议院金融业委员会提供了关于风险转移的现场报告。

他管理的通胀保护债券基金业绩突出，成为全球最大的通胀保护债券公募基金，多次获得理柏基金大奖。

在太平洋投资管理公司工作期间，约翰还推广了许多创新产品，并成功发行了这些产品，包括通胀保护债券基金、商品基金和资产配置基金。他负责的部门是太平洋投资管理公司最具洞察力和创新性的部门之一。

当整个华尔街在金融危机中触底时，约翰看到了历史机遇的到来。

2008年底，他离开太平洋投资管理公司近20年，与其他六名合伙人一起创立了金刚狼。在过去的一年里，该基金仅在全球商品市场就获利4亿美元。

债务衰退或更长时间

在约翰向《投资者报》展示的一张幻灯片的首页，欧洲央行行长特里谢和美联储主席本·伯南克的照片是水平排列的。

“为什么要把这两张照片放在一张幻灯片上？因为通货膨胀在任何时候都是货币现象。”

通货膨胀最终是一个货币问题，这是弗里德曼的观点。然而，这一观点在经济学上存在争议。显然，约翰不仅对此深信不疑，还认为政府直接催生了通货膨胀，加剧了债务衰退。

至于美国经济，虽然2月份失业率降至8.9%，好于市场预期，但约翰并不乐观。

在他看来，美国这次的衰退不同于过去60年的大萧条。衰退可能会持续更长时间，美国的货币政策将在更长时间内保持宽松。

“与美国自1949年以来的历次衰退相比，美国现在正经历着比以前更严重的衰退，其持续时间也比1949年以来更长。”

约翰指出，以前的衰退都是由过快的货币政策收紧造成的，但这次的差异是由过多的债务造成的。从美国债务衰退与日本、德国、瑞士、英国等其他债务危机的历史对比可以看出，这种衰退持续时间较长，基本上需要7年左右。

量化宽松不会轻易放弃

“为了防止经济下滑，美国可能实施第三轮量化宽松。”约翰回答了投资者的问题“美国会出台qe3(第三轮量化宽松)政策吗？”。

他进一步解释了原因。

首先，美国的债务占gdp的比例已经很高了。为了刺激经济，金融危机后的财政政策再次提高了这一比例。“现在已经到了非常危险的高度，空的地方政府债务赤字非常大，而空使用的财政政策并不大。在这种情况下，压力将来自货币政策制定者，他们被迫采取宽松的货币政策。”

其次，2010年11月，美国启动了第二轮量化宽松政策，但经济刺激是否从政府刺激转向私人刺激仍不清楚。

第三，美联储决定货币政策应主要关注核心通胀率，而不是名义通胀率。美国的核心通胀率已经从过去的1.8%降到0.8%，货币政策无法收紧。

最后，美国政府偿还部分到期债务的压力很大。没有qe3，美国国债利率会上升，或者推高利率，加剧居民住房还款压力，进而影响居民消费，或者导致美国经济“双底”。

在美国推出第三轮量化宽松时，有一小部分人认为会在第二轮量化宽松完成之前，大部分人认为会在第二轮量化宽松之后。

“我个人更喜欢后者。如果一定要说具体时间的话，政策推出时间只能是猜测。我想是今年十月吧。”约翰说。

为了应对金融危机，自2008年以来，世界各国都推出了积极的财政和货币政策。约翰认为，美国和欧洲长期货币宽松政策造成的长期通胀压力已经形成。"抑制通货膨胀比以往任何时候都更加困难。"

“更多的量化宽松政策、竞争性货币贬值、外汇市场疲软(与大宗商品市场和新兴国家外汇市场相比)以及随后的通胀都是必须关注的风险。"

投资实物资产

如果像约翰分析的那样，通货膨胀会持续相当长的一段时间，那么当投资者回到投资水平时应该如何应对？

约翰的答案是:投资实物资产。

约翰列出了六种实物资产，包括黄金、商品、市场货币、债券、自然资源公司和收藏品。

约翰在接受《投资者新闻》记者采访时分析，量化宽松政策只是推动贵金属、农产品(000061)、大宗商品的原因之一；另一个重要原因是需求增加，供给已经达到线上水平，在新兴市场国家尤为明显。

他举了中国的例子。

约翰推测，如果目前的经济增长率持续10年，中国某省的gdp将相当于韩国和西班牙。"因为对大宗商品的需求相当于单位国民生产总值."

在城市化过程中，许多农业人口成为城市人口，这意味着收入的增加，从而人均单位消费也增加。以铝为例。目前中国每人每年消耗铝5公斤到10公斤，远低于美国和美国人均20公斤。但是，总的来说，中国已经超过了美国。

“随着中国和印度等新兴国家GDP的增长，每个人对铝的消费都会成倍增加，同样的故事也会发生在能源、铜和钢铁领域。”

综上所述，约翰对商品投资机会的关注不仅与促进全球经济增长的新兴市场国家的全球化和城市化有关，也与空之前的货币刺激政策有关，这将使能源等行业的基本价格收益更强劲。

为什么大宗商品是抵御通胀的良好投资？

谈到这一点，约翰进一步解释了美国通货膨胀和商品之间的相关性。

1973年至2010年，商品与通胀的相关性为68%，而股票与通胀的相关性为-10%。

“我们提到通货膨胀是一种货币现象，所以货币政策导致通货膨胀，从而导致对实物资产的需求。同时，由于供给方的限制，在通货膨胀和货币供求之间形成了通货膨胀”。

"因此，对抗通胀的三个投资目标是大宗商品、通胀保护债券以及新兴市场国家和资源生产国的资产."约翰说，具体来说，目前我们看好贵金属、农产品和能源。

黄金和石油价格将会上涨

1443.30美元/盎司。

3月7日，纽约商品交易所交易的黄金期货价格达到每盎司1443.30美元的盘中高点，创下2011年黄金期货历史新高，而国际原油价格达到106美元/桶的两年半新高。

到3月16日，受日本9.0级地震影响，黄金价格微跌至1398.30美元/盎司，原油价格跌至98美元/桶。

最近黄金和原油价格急剧上涨的最直接原因是北非和中东局势的变化。自去年12月以来，北非和中东的政治变化导致全球原油价格大幅上涨。国际大宗商品Crb指数创下2008年10月以来新高，引发新一轮避险和通胀担忧，投资者纷纷买入黄金。

约翰认为黄金和原油的价格还没有上升到最高点。

“虽然黄金价格名义上已经创下历史新高，但如果把通货膨胀因素考虑在内，目前的价格仍然很低，未来空.的涨幅还会比较大”

他进一步解释说，首先，看黄金价格不能只看名义价格。如果考虑到通货膨胀，黄金和历史高点还是有差距的。

“其次，黄金有保险的作用，包括防止通货膨胀的保险、防止战争的保险和防止税率上升的保险。但购买黄金的成本只有一个机会成本，就是利息，而美国一年只有50个基点。对黄金没有兴趣。从这个角度来看，黄金肯定会涨/0/”

最后，由于全球供需缺口不断加大，全球工业产值已经超过了2008年之前的水平。但是2008年商品没有过剩产能，供给已经达到最大，所以增加是必然的。

在谈到油价时，约翰预测，2015年之前，代表发达国家的经济合作与发展组织(oecd)对原油的需求基本稳定，但新兴经济体对原油的需求每天增加990万桶。然而，到2015年，欧佩克的产能利用率将从81%提高到95%，成本压力将进一步加大。结合以上两组数据，到2015年，