进一步发展资本市场的一些认识

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应该从哪些方面改革和完善资本市场？朱从玖认为，它包括七个方面:一是发展国有企业或国有控股企业；二是市场开发要充分重视公司治理；第三，坚持市场化发展，培育市场机制，回归市场主体履行职责，形成约束机制；第四，必须认清市场的缺陷，不断完善市场；五是完善基本制度政策；第六，加强司法支持；第七，加强监管机构的力量。

对于监管者来说，如何从实际的角度看待资本市场近20年的发展轨迹和脉络，如何看待资本市场发展的现状，下一步如何前进，需要解决哪些问题？谈谈我的一些个人看法。

近10年来，资本市场呈现出“新兴+转型”的特征。这两个字准确概括了资本市场的特征。新兴和转型交织在一起，构成了资本市场的特殊性。这种特殊性包括资本市场存在问题的特殊性、解决问题的特殊性和市场发展轨迹的特殊性，这些都是由“新兴+转型”的特征决定的。

然而，新兴和转型对资本市场有不同的含义。新兴市场就像一张白纸，可以画出最新最美的画面，而过渡市场就像一张写满文字的纸。将计划要素转化为市场要素是一个非常困难和复杂的过程。资本市场发展过程中有许多非常尖锐的问题，其原因实际上是转轨市场的特点。新兴和转型是市场分析的两个维度。

对资本市场发展变化的六点认识

一、对资本市场认识的转变。在我看来，对于资本市场来说，认知的变化可能是最大的。起初，市场上关于“资本”和“社会”姓氏的争论很激烈。直到1992年邓小平同志南巡讲话，才解决了发展资本市场和股份制的问题。2002年，中国共产党第十六次全国代表大会提出了“促进资本市场改革开放和稳定健康发展”的思想。此时，市场开发的成果和作用已经得到全社会的认可。去年年底，在党的十七届五中全会通过的“十二五”规划建议中，有一句关于资本市场的话非常重要，那就是“大幅扩大直接融资比重”。其实这种对资本市场认识的改变，不仅仅是表达方式的改变，而是整个社会对股份制和资本市场认识的巨大改变。

第二，完善市场体系和机制。随着资本市场的发展，制度建设和机制建设一直被放在重要位置。市场最早的制度是上海和深圳形成的，后来国家体改委出台了一系列规范性意见，规范市场各方面的运作，包括设立股份公司。中国证券监督管理委员会成立后，国务院颁布了68号文件。然后，中国证监会开展工作的第一个重要制度是《股票发行与交易管理暂行条例》。到目前为止，市场体系和机制不断完善。法律、法规、规章、办法、指引、适用意见等数百条，涵盖公司制度、发行交易制度、日常监管、信息披露、权益保护、违法违规行为查处等，涵盖市场运作所需的方方面面。制度演进不仅是资本市场发展的一个侧面，也是对资本市场发展轨迹的描述。

第三，公司的上市和定价。公司如何上市？看似简单的问题，其实在中国这样一个特定的制度和经济环境下，并不是那么容易的。最初公司要按指标上市，50亿或者55亿的指标分配到各个地方，每个地方推荐企业。这不是市场行为，也不适合市场的发展。所以进入新世纪(002280)后，采用保荐人制，取消了名额制。公司不是由地方政府推荐，而是由中介和赞助商推荐。定价机制也是资本市场的重要机制。资本市场发展初期没有定价机制，法律要求证监会批准价格。今天，其实证监会很难批准这个价格，因为证监会不是投资者，不买股票，但是很难批准。资本市场初期，如果没有人管理这个价格，就没有办法走这一步。2004年，首次公开发行的询价制度进行了初步尝试。这一制度变迁过程包含了从计划向市场过渡的一些典型特征。

四是中介组织充分发展。随着资本市场的发展，证券公司、资产评估公司、会计师事务所、律师事务所等大量中介机构不断壮大。此外，在最近的发展过程中，中介组织越来越向专业化方向发展。

第五，市场行为不断规范。在资本市场发展过程中，各种市场行为总是得到规范和完善。近年来，严厉打击内幕交易和操纵市场行为是坚定贯彻“三公开”原则的重要体现。目前，规范市场行为正朝着专业化方向发展。

第六，执法是市场体系的保障。证监会成立之初，法务部成立检查组，后来成立监察部。在监察部的基础上，设立了两个监察局，设立了九个地区分支机构，还设立了证券犯罪调查局、监察大队和行政处罚委员会。近日，证监会行政处罚委员会引入法官作为委员。中国证监会与司法部门建立了良性互动机制，加强了证券市场执法力度，通过执法和严格组织，有效保障了市场运行秩序。

综上所述，以上六个方面从实践的角度反映了市场演变的过程。上一页12下一页