巴菲特公布2011致股东信：今年加码大收购

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巴菲特致伯克希尔股东的信(全文)

“股神”沃伦·巴菲特正跃跃欲试地用手指扣动“收购扳机”。

美国当地时间26日，巴菲特致信身为伯克希尔哈撒韦公司(以下简称伯克希尔)董事长的股东，看好在美国的投资前景，打算“花钱”。这位80岁的“股神”仍然没有明确谁将成为继任者。

伯克希尔同日发布的2010年财报显示，公司去年实现净利润129.7亿美元，增长61%；，其中第四季度净利润43.8亿美元，增长43%。截至2010年底，公司账面价值1573亿美元，现金382亿美元，保险浮动存款已超过658亿美元。(注:资产账面价值=资产账面余额-资产折旧或摊销-资产减值准备，可以简单理解为净资产。(

“我们准备好了，大象枪上了膛，我的扳机手指发痒。”巴菲特在致股东的信中表示，去年伯克希尔历史上最大的一笔收购——北伯林顿铁路公司(North Burlington Railway Company)取得了比预期更好的业绩。现在巴菲特说他渴望进行更多的收购。

美国20亿美元的“家仓”

这些年巴菲特写给股东的信里没有头衔。《纽约时报》说，如果这次要加标题，应该是“愿上帝保佑美国”。

“钱总是流向机会，而美国充满了机会。”巴菲特在信中写道。

沃伦引用1941年的珍珠港事件，1987年的股灾，2001年的911事件，说总有人在说不确定性，但不管今天是什么情况，明天总会有不确定性，不要让现实吓倒你。

对巴菲特来说，美国充满了投资和M&A机会。

去年，美国的经济复苏带动了汽车、煤炭和建材的运输需求，因此伯克希尔在2009年以265亿美元收购的北伯林顿铁路公司被巴菲特誉为“2010年的亮点”，可以使伯克希尔的正常税前收益增加近40%。上述M&A交易一度被视为巴菲特抵御金融危机的手段。不过，这一次巴菲特大概又无语了。

巴菲特准备再接再厉。巴菲特认为，伯克希尔需要实施“更多重大收购”。在他26日的信中，他用斜体强调了“重大”一词。

巴菲特所谓的重大收购，是指交易金额在50亿美元至200亿美元之间的收购。巴菲特和合伙人芒格表示，公司越大，巴菲特的兴趣越大。

但是，不够大。对于潜在的收购目标，巴菲特和芒格列出了以下标准:

1.被收购公司规模较大(税前利润至少7500万美元，除非该公司恰好在我们现有行业)

2.展示可持续的盈利能力(我们对未来的业绩预测不感兴趣，也不感兴趣将亏损转化为利润)

3.很少或没有债务，但企业仍然可以创造更好的产权回报率(roe)

4.稳定管理(我们无法提供管理)

5.业务简单(如果涉及太多高科技，我们无法理解)

6.明确的要价(如果购买价格未知，我们不想浪费买卖双方的时间，即使是初步谈判)

巴菲特表示，伯克希尔的资本支出将在2011年达到创纪录的80亿美元，其中比去年多20亿美元将投资于美国。他相信美国的“好日子”就在前方。他说，美国房地产市场可能从明年开始复苏，这将有助于美国经济增长。

巴菲特预测美国将加息，这将为伯克希尔带来至少5亿美元的收入，但短期内不太可能加息。“在更高的利率到来之前，我们可能会幸运地为我们持有的一些现金找到(投资)机会，并获得良好的回报。”

连续第二年超过标准普尔500指数

巴菲特和芒格在信中表示，今年将是“正常的一年”。虽然商业环境比去年好，但比不上2005年和2006年。由于公司规模的逐渐扩大，很难有之前那种卓越的经营业绩。据估计，伯克希尔今年的税前利润将达到170亿美元，净利润将达到120亿美元。

值得注意的是，伯克希尔的账面价值去年增长了13%，而同期标准普尔500指数指数收益率为15.1%。这是伯克希尔连续两年表现不佳，也是巴菲特接管公司以来第九次账面价值增幅低于标准普尔500指数。

在巴菲特看来，作为伯克希尔的资产控制者，目标是让每股账面价值超过标准普尔500指数指数。“有些年，我们做到了，有时候我们失败了。”巴菲特说，如果公司做不到这一点，对投资者来说毫无意义。"他们会意识到投资指数基金更好."

伯克希尔的A类股去年上涨了21%。截至去年年底，伯克希尔的市值约为2000亿美元。伯克希尔持有大量头寸的富国银行去年上涨了15%。伯克希尔通过增持成为富国银行的最大股东。与此同时，伯克希尔去年清算了其在美国银行的股份。

“不要迷恋杠杆收益”

巴菲特没有忘记像往常一样在信中谈论自己的投资经历。

巴菲特在信中表示，2008年的金融危机进一步证实，通过借入资金投资一家公司是非常危险的，缺乏一笔小额信贷很有可能毁掉一家公司。

“当财务杠杆起作用时，它会放大你的收入，你的配偶认为你很聪明，你的邻居羡慕你。”巴菲特说，它会让人上瘾，一旦从中受益，很少有人能全身而退。这就是为什么伯克希尔通常会保留至少200亿美元的现金，并做好未雨绸缪或抓住投资机会的准备。

2008年，雷曼兄弟破产后，巴菲特在25天内投资156亿美元。“当别人为生存而斗争时，我们有财力和精神力量发动攻势。”

此外，巴菲特还告诉投资者不要关注公司给出的净利润数据，因为这些数据很容易被会计或投资篡改。同时，巴菲特还表示，伯克希尔的盈利数据毫无意义，因为公司随时都有未实现的投资损益。“所有未实现或已实现的损益都反映在我们的账面价值中。注意衡量单位的变化和收益的过程，这样才能真正把握这个公司的方向。”巴菲特说。

目前，伯克希尔持有近80家公司，涵盖保险、公用事业、服装、珠宝和商用飞机。也是一些大公司的大股东，比如可口可乐公司。

“这家公司的价值并不取决于巴菲特是否每天上班。即使巴菲特先生不再掌管伯克希尔·哈撒韦公司，人们也不会停止喝可乐和坐火车运煤。这就是伯克希尔·哈撒韦的价值。”一家投资公司的合伙人格伦·唐告诉美联社。上一页1234下一页