乔林建： 风险防范是专户投资的基石

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经过一年多的发展，专用账户一对多业务在产品数量和管理规模上发展迅速。经过一年的培训，特别账户投资经理有哪些经验？投资理念发生了哪些变化？对此，《中国证券报》记者采访了建行特别账户投资部高级投资经理乔。

中国证券报:自2010年11月市场调整以来，一对多特殊账户表现出相对的弹性。这是否意味着一对多的风险控制得到了显著的提高？

乔·:2010年10月下旬，我们对通胀压力上升保持高度警惕，注意到政府的担忧与日俱增。基于对市场的观察和经验，我们判断市场风险正在凝聚，所以我们迅速减持头寸，特别是对加息和货币紧缩敏感的头寸，部分保留了高增长、不受政策监管的优质对象，以适应后续的市场演变。因此，虽然股票仓位不高，但集中投资的品种更加灵活，给账户净值带来显著贡献。

经过一年多的实践，基金公司在一对多的专户管理方面积累了一些经验和教训，非常重视风险控制。在产品期限有限、止损严格的约束下，专用账户产品的投资错误容忍度较低，因此风险防范是专用账户投资管理的重要基石。无论是仓位管理还是个股选择，都不允许出现明显的决策失误。当投资经理下意识地察觉到风险正在逼近时，就要果断行动规避，切不可有先扛后观望的想法。

中国证券报:你管理一对多已经一年多了。今年你学到了什么？

乔·:特别账户投资特别困难。在a股市场上，没有成熟的模式可供基金行业借鉴，所以大家都在实践中不断探索、总结和修正，试图找到适合特殊账户特点的投资管理模式。

要实现绝对回报，就要以非常务实的态度去理解和尊重中国股市的阶段性特征和运行规律，从而形成具有市场活力的投资思路和策略，而不要有太多的唯心主义成分。

特殊账户的组合期是有限的，选择的品种要多注意近期的攻击性，没有攻击性的股票比持有现金好。我专注于寻找业绩和股价双重弹性的品种。如果股价有安全边际，则具有高收益、低风险的良好特性，成为贡献利润的重要来源。当然，这样的机会并不总是有的，所以一旦出现就要果断行动，大举进攻。

特别账户投资对投资管理人员提出了全方位的挑战，要求相对较高的综合投资管理能力，没有明显的缺点。所以只能不断的练习和提高。

中国证券报:你认为2011年市场上会出现哪些投资机会？

乔·:如果中国经济在未来进入一个新的上升周期，2011年可能会进入一个新的周期。这项投资的指导意义在于指出未来资产配置的战略方向，即重点寻找可能成为未来经济周期主要驱动力的主导产业和主导产业，以及可以长期持续上升的矿业品种。结构的重要性可能还是很重要的。对此，“十二五”规划给出了更好的研究方向。如果今年通胀能得到有效控制，整体市场机会可能大于预期。