张礼卿：2011年将货币维稳

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12月11日，国家统计局发布了11月份的各项经济数据。11月份cpi同比上涨5.1%，环比上涨1.1%，而一直处于上涨通道的cpi首次突破5，创下28个月新高，引起了人们的广泛关注。稳健的货币政策也明确把抑制通货膨胀作为工作重点。那么，2011年稳健的货币政策将如何实施呢？面对严重的通胀预期，稳定是否意味着收紧？未来会加息吗？而已经达到18.5%的存款准备金率是否还上升了/0？《投资者》杂志采访了中央财经大学金融学院院长张丽卿教授。

问:12月3日召开的中央政治局会议决定，2011年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在此之前，很多业内人士也将稳健的货币政策称为“回归正常”。如何看待此次货币政策调整？

答:自2008年10月以来，为应对金融危机的影响，中央政府决定实施宽松的货币政策。一年期存款利率从2010年10月的4.14%开始下降到2.25%。需要注意的是，这一时期的货币政策是用来应对金融危机的特殊时期的。由于适度宽松的货币政策和4万亿经济刺激计划，中国经济自2009年第二季度以来显示出非常强劲的复苏。今年第三季度以来，股市和房地产市场都迅速升温，总体价格水平也自2010年初以来快速上涨。可以认为，不仅两年前的经济低迷不存在，通货膨胀压力和资产泡沫也在一定程度上出现了。因此，鉴于新的宏观经济形势，央行决定实施审慎的货币政策是非常必要的，这可以被视为“回归正常”。

问:但之前我们实行的是适度宽松的货币政策，变成了过度宽松的货币政策，所以有人担心目前的稳健货币政策最终会变成紧缩货币政策。

答:当然，这种可能性不能说完全不存在。主要看央行能否根据宏观经济的实际运行把握节奏，根据实际情况增减政策，甚至及时做出必要的调整。如果情况判断错误，有可能把稳健的政策落实到紧缩的政策，把适度宽松的政策落实到像以前一样过分宽松的政策。当然，我们不希望这种情况发生。

问:根据国家统计局公布的数据，11月cpi已达到5.1%，稳健的货币政策转向反通胀。在你看来，2011年的通胀预期是怎样的？如果在4%-5%之间，货币政策有什么特点？具体政策会是什么样的结构？

答:2011年上半年，cpi可能仍处于较高水平，可能在4%-5%之间，因为导致物价上涨的因素依然存在。一是早期信贷扩张迅速，影响尚未完全显现；二是国际市场大宗商品价格水平仍然比较高，美元进一步贬值的可能性比较大，所以导致进口通胀的因素依然存在。我估计未来半年，我们还是要抓紧价格。央行也极有可能适时出台各种必要的审慎措施，不排除继续加息、提高存款准备金率的可能。目前，仍有一定的空加息和提高存款准备金率。当然，如果物价上涨的情况开始缓解，可能暂时不会有新的政策出台。

问:在应对通胀时，加息可能是最好的措施，业界对加息的预期是无止境的。根据你的估计，从现在到2011年底，央行可能会数次加息？加息幅度会有多大？加息时机如何选择？

答:这要看cpi走势。如果cpi还是以5%以上的速度发展，我觉得很有可能加息一两次，甚至更多。然而，如果cpi增长势头放缓，可能暂时不会有新的措施。

问:作为收缩流动性的重要手段，上调银行存款准备金率已被多次使用，但12月10日央行再次上调0.5%，达到18.5%的高位。虽然有研究机构表示，未来调整存款准备金率将成为主流，但空是否还有提高存款准备金率的空间？

答:目前商业银行超额准备金率平均在2个百分点左右，不排除存款准备金率上调2、2个百分点。上一页12下一页