钟伟：世界经济的两端

本篇文章1483字，读完约4分钟

自2010年以来，全球经济的焦点似乎正在悄悄地发生变化，欧洲、美国和日本等国家逐渐淡出舞台中心，而金砖四国等新兴国家的国际地位继续上升。一方面是高失业率、低增长、通缩的发达国家，另一方面是高增长、高通胀、创新能力不断增强的新兴国家。这种镜像关系将持续到2011年。那么，如何判断这种反差的短、中、长期趋势呢？

从长期来看，欧美日难以摆脱人口老龄化和高负债这两大负面因素。相反，金砖四国等新兴国家仍有人口红利、巨额基础设施投资空，居民和政府的净储蓄仍在增长。虽然资源和创新可能会受到一定程度的限制，但前景更好。中期来看，日本和欧洲的中期计划似乎不明朗，而美国不断对日本和欧盟的债务问题以及欧元汇率提出负面评论。美国自己的中期计划大致可以分为三类:出口倍增计划、再制造计划和基础设施重建计划。然而，美国自身的贸易保护主义倾向和债务压力困扰着三大计划的前景。总之，发达国家致力于重大技术创新，如果有新的风险投资、产业集群和超额利润，就可能有新的机会。

金砖四国等新兴国家有自己的抱负。巴西和印度基本摆脱了政府债务困境，金融体系也有所改善；俄罗斯的经济增长对能源价格也不太敏感。中国表现得更好。从这一点来看，新兴国家仍有较强的能力保持稳定增长，抵御中期外部环境的波折。短期来看，欧美日受到2011年空宏观政策的制约，经济增长停滞。2010年，美国、欧盟和日本的经济增长率同比分别约为2.6%、1.8%和2.5%，2011年预计将分别小幅降至2.1%、1.5%和1.5%。相反，金砖四国在2010年和2011年的整体增长仍然保持了7%左右的强劲势头。

在相关数据中，最有意思的是2011年美国和中国的巨大反差。2011年美国经济状况难以改善。就其宏观政策而言，财政减税和借贷将齐头并进。但由于中长期国债收益率过低，即使中国仍愿意增持美国国债，也无助于缓解美国居民和政府债务的持续压力。就货币政策而言，其低利率和软汇率仍在继续，但企业和居民的贷款需求疲软。双重扩张政策只收获了危险的零通胀、低增长和接近10%的高失业率。这样，美国2011年的经济增长更接近于nber做出的“摆脱危机，徘徊在低水平”的判断，而不是高盛“2012年有可能回到4%以上的强劲增长”的判断。

至于中国经济，我的判断是2011年很难有实质性的调控。据估计，2010年中国国内生产总值增长率略高于10%。虽然对2011年有各种预测，但调控政策似乎没有实质性的收紧内容。就货币政策而言，2011年m2增长目标仍在16%左右，预计新增信贷将在7万亿至7.5万亿之间。考虑到之前“稳健货币政策”的教训，本轮货币政策应该是稳健宽松的。就财政政策而言，2011年分税制改革并没有突破问题，税制改革更多体现在营业税和增值税合并、增加资源税返还和扩大试点、开展提高个人所得税起征点的讨论和调研、开征房产税试点等方面。因此，稳定和宽松的宏观政策相结合，不太可能导致2011年经济增长大幅下滑。我们预计2011年经济增长将接近但略低于10%，其中投资增速将略有下降，消费增速将略有上升，外贸增速将下降，但进口将优于出口。至于通货膨胀，没有失控的危险。食品价格涨幅见顶，房价涨幅企稳。2011年，cpi将控制在4%以内。

从这个角度看，发达国家的短期经济运行离冰点还不远，而中长期则受困于人口和债务。虽然发展机会很少，但他们都在努力制造麻烦和机会。新兴国家短期经济运行接近沸点，中长期增长潜力可观。总之，世界经济结构正在悄然变化，但主导作用和支撑作用还没有准备好改变。

(作者是北师大金融研究中心教授，本文仅代表个人观点)