经济继续温和改善 输入通胀压力将加大

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中国物流与采购联合会3月份发布的最新采购经理人指数达到53.4%，比上个月上升1.2个百分点。在我看来，中国很有可能已经结束了几个月的pmi下降趋势，经济景气度有望继续适度好转。

从3月份pmi子指数的运行情况来看，新订单指数为55.2%，比上个月上升0.9个百分点，表明市场需求正在适度回升；生产指数为55.7%，比上个月略有上升。其中，机电设备制造业和有色金属制造业的生产指数保持在60%以上，表明生产增长相对强劲。此外，西部地区生产的加速反映了刘易斯拐点后“劳动力短缺”导致的产业转移的突出现象。但pmi生产指数和新订单指数均出现反弹，且数值接近，说明目前国内生产与需求衔接情况依然良好，货币紧缩政策并未导致经济下行。

通过3月份强劲的pmi数据，我们也可以预测3月份其他相关经济数据的运行情况。其中，工业增加值同比增速可能达到14.3%。在“十二五”第一年大量项目和保障性住房启动的影响下，投资增长依然强劲，同比增长25%；鉴于日本地震造成国内部分商品短缺，短期内消费增速将较去年同期放缓，预计社会消费品零售总额同比增长16%。然而，从经济增长方式转变、居民收入增加和更多鼓励消费政策出台的长期影响来看，消费增长仍将是拉动经济上行的主要亮点。按照这个预测，第一季度gdp同比增速可能达到10%，全年gdp增速可能达到9.5%，所以中国未来经济下行风险不大。

值得注意的是，由于日本地震的影响和核电站的泄漏扩散，集成电路、晶圆、半导体等电子元器件的进口困难已经出现，导致3月份pmi进口指数为52%，低于上月，而出口指数有所改善。基于此，笔者预测3月份进出口同比增速将分别达到20%和30%，可能会出现小幅贸易顺差。但考虑到“十二五”期间，中国将更加注重转变经济发展方式——以拉动内需而不是依靠出口来促进经济增长，今年中国出口增速将在15%至20%之间，而进口同比增速将在20%至25%之间，年度贸易顺差可能在1400亿美元至1500亿美元之间。

然而，尽管经济繁荣有望继续改善，但通胀压力并未得到实质性缓解。3月份，pmi的购买价格从高位回调至68.3%，较2月份下降1.8个百分点，说明行政干预和货币紧缩政策的联合作用已经显现，如目前国内食品价格正在企稳。然而，通过综合分析商务部的食用农产品价格(000061)和农业部的批发价格指数，作者估计3月份cpi将再次上涨，同比增长率超过5.5%。加上国际粮油价格上涨等因素，进口通胀压力将继续加大，国内工资上涨，加息幅度加大，预计今年上半年通胀压力将继续存在。但是，由于目前经济运行相对稳定，继续实施紧缩性货币政策并不严重。3月份m2同比增速可能为15.8%，新增贷款可能达到6500亿。

此外，人民币汇率的灵活性将有进一步扩大的趋势。从目前全球来看，鉴于欧美国家政府债务的长期存在、日本的地震危机以及中东北非的紧张政局，新兴市场国家尤其是中国将继续受到投资者的青睐。例如，在上周末的南京20国集团国际货币体系改革高级别研讨会上，法国再次呼吁加强特别提款权的作用，将人民币纳入特别提款权货币篮子，以加快人民币的完全可兑换。可以预计，所有这些因素将进一步增加今年人民币汇率的灵活性，今年人民币兑美元汇率可能升值5%至6%。