贺强：进一步完善证券市场监管有效保护投资者利益

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全国政协委员、中央财经大学证券与期货研究所所长何强

进一步完善证券市场监管，切实保护投资者利益

各国证券法的核心是保护投资者的利益，各国证券监管的目的也是保护投资者的利益。在中国证券市场，我们在投资者保护方面做了大量的工作。然而，损害投资者利益的现象仍在不断发生，严重影响了证券市场的健康发展。目前，侵害投资者利益的具体表现形式如下:

1.上市公司不分红，分红比例过低

据统计，截至2010年8月3日，1898家上市公司中，有618家上市公司连续三年未分红，有一家公司连续11年未分红。2009年，国内上市公司平均股利支付率为22.38%，仅为国际水平的一半。这种分红情况不仅抑制了市场的投资行为，助长了投机行为，也严重侵犯了投资者的权益。

2.企业欺诈上市的现象时有发生

一些企业为了在发行和上市审批过程中蒙混过关，将相关申请文件过度包装，内容虚假陈述。比如某公司因虚报技术专利在上市前夕被证监会叫停；另一家公司上市才8天，半年报披露亏损巨大；在另一家公司上市后的10天内，董事长被逮捕。显然，这些问题在申请发行上市的过程中已经存在，严重侵害了投资者的利益。

3.新股发行“三高”问题严重

IPO“三高”是指高市盈率、高发行价、高IPO金额。2010年国内IPO平均市盈率为77.88倍，一家公司市盈率高达150.82倍。新股发行价格屡破纪录，一家公司以148元的发行价成为中国近20年来最“贵”的股票。过度集资的现象更加严重。2010年，新股发行超额募集资金达到3080亿元，占募集资金总额的61%。

股票发行的“三高”现象导致了非常严重的问题:一方面，它给股市带来了巨大的交易风险，大量投资者被困在高位，严重损害了他们的利益。另一方面，一大批人一夜暴富。虽然NPC代表和CPPCC成员建议解决贫富差距问题，但创业板在一年内创造了400多名亿万富翁。一旦一家小公司上市，实际控制人的家庭达到426亿，成为当年mainland China首富。

4.股票发行超过了证券市场的承载能力和投资者的承受能力

2010年中国股市融资总额高达10078.1亿，居世界第一，而股指上涨排名世界第三低。股票超额认购给市场带来了很大影响。2010年上证综指下跌14.31%，60%以上的投资者遭受损失。

5.二级市场的股价操纵和内幕交易频繁发生

一些大投资者利用各种题材炒作操纵股价，内幕交易时有发生。比如林忠操纵山煤国际(600546)案和黄光裕内幕交易案。大多数中小投资者经常被这些扰乱市场的行为误导，从而遭受巨大损失。

我们必须看到，保护投资者的利益应该是证券市场的重中之重。如果投资者的利益得不到真正的保护，证券市场就很难健康发展。为此，我们提出了进一步完善证券市场监管、切实保护投资者利益的几点建议:

第一，建立合理的上市公司分红制度，增加分红政策的透明度，增加分红比例，尤其是现金分红，让投资者充分享受投资回报。

第二，加强股票发行审批，既要审核纸质申请文件，又要在企业现场进行实地调查研究，掌握第一手资料。对欺诈上市的有关人员要从重处罚，要鼓励通过各种渠道特别是舆论监督，坚决杜绝欺诈上市。

第三，股市“三高”问题的核心是股票的高溢价发行，将股票的发行限制在合理的溢价水平是解决问题的关键。要采取必要的限制性措施，坚决遏制高溢价发行股票。

四是根据市场实际情况和投资者承受能力安排股票发行，合理控制新股数量和节奏，促进股票融资和证券市场协调发展。

第五，严格实行证券账户实名制，坚决杜绝多账户分仓操作现象，提高证券市场透明度，加强市场动态实时监管，有效遏制市场操纵。谢谢大家。

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