何志成：美元不确定性将是今年全球经济最大风险

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最近全球市场走势诡异，美元也是。今天，何志成发表了一篇题为《今年美元走势的不确定性是今年全球经济的最大风险》的博文。他指出，多年前的美元指数走势卡壳预测了2011年美元指数走势的不确定性。这可能成为2011年全球资本市场和外汇市场最大的风险。

文章指出，美国是全球流通的主要货币，因为它的债务规模巨大，占国内生产总值的比例很高。一旦爆发债务危机，世界各国都拒绝购买美国国债，这几乎是一场无法治愈的危机。可能比欧债危机强上百倍。梅里瑟再次预测，2011年美国将有100个城市破产，这意味着2011年美国的债务危机可能提前爆发。这个预测很吓人！理论上讲，美国的地方政府是不可能破产的——没有破产保护，但长期入不敷出，入不敷出，很可能会迫使很多地方政府大幅削减开支和人员，甚至一线城市也无法维持正常运转，这肯定会导致经济进一步衰退；更重要的是，一旦大量地方政府入不敷出，面向世界的美国国债市场也将受到牵连，美国国债利率将大幅上升，导致美国政府融资成本大幅上升。只是利息负担可能会将美国政府拖入债务危机。可以预计，一旦美国国债收益率大幅下跌，交易员将大幅削减美元头寸，导致美元大幅下跌。一旦美元大幅下跌，大债权人将面临巨大的麻烦:是帮助美元再次度过难关，还是继续购买美国国债，还是向美国政府收回债务。因此，美国给世界带来的主要风险不是量化宽松的规模，甚至也不是是否会推出第三轮量化宽松，而是美国是否有能力偿还债务，能否保持美国国债收益率的基本稳定。

文章进一步指出，美国经济增长最近有所加快。美联储决定推出第二轮量化宽松(qe2)后，美国的通胀数据也出现了上升的迹象，于是美国国内的反对声音越来越强烈，美国民众非常担心前门的老虎，后门的狼——经济没有多大起色，但通胀却出乎意料地来了——很难赶走。美国给世界带来的主要风险不是量化宽松的规模，也不是是否会出台第三轮量化宽松政策，而是美国是否有能力偿还债务，能否保持美国国债收益率基本稳定。如果美国经济数据进一步改善，尤其是就业、银行贷款和就业数据，美联储很可能会突然改变货币政策方向，降低第二轮量化宽松的规模。如果是这样，2011年5-6月美元将大幅走强。