保罗·谢尔德：新兴市场强劲增长 发达国家逆风而行

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——采访野村证券全球首席经济学家保罗·卡尔德

野村证券(Nomura Securities)在2010年全球经济展望报告中预测，大多数新兴市场将在2010年强劲复苏，而发达经济体将缓慢复苏。从目前全球经济发展趋势来看，基本符合这个预期。鉴于2011年全球经济走势，中国证券报记者采访了野村证券(Nomura Securities)首席全球经济学家保罗·卡德(Paul Kald)。他表示，野村证券对2011年全球经济的预测仍然保持上述判断，即新兴市场将继续强劲增长，但存在过热风险，而发达经济体的复苏仍面临强劲逆风。

全球经济保持双轨运行

Kald指出，经过2008-2009年的危机和经济衰退，预计2009年初和年中开始的经济扩张将会继续，2011年全球经济将增长4.3%。除非出现重大冲击或政策失误，否则全球经济和任何主要经济体都不可能再次陷入衰退。

预计全球经济复苏将保持双轨运行，2011年新兴经济体经济增速将达到6.6%，远超发达国家2.2%的水平。新兴经济体，特别是亚洲新兴经济体的国内基本情况总体良好，而发达经济体，特别是美国和欧洲的增长继续面临金融危机后果带来的逆风。2011年全球经济增长的近四分之三将来自新兴经济体(按购买力平价计算)，其中近一半将来自中国和印度的贡献。卡尔德说，根据我们的预测，2011年中国对全球经济增长的贡献是美国的三倍，而印度的贡献相当于西欧和日本的总和。

卡尔德认为，危机过后，全球经济在实现再平衡方面面临许多波折。全球经济的不平衡和紧张可能仍然是市场波动和经济前景下行风险的主要原因。

发达经济体可能仍处于低迷状态

卡尔德认为，对于发达经济体来说，危机后它们可能不得不经历一段漫长的缓慢增长时期。与国内生产总值下降速度相比，经济增长速度可能太慢，无法迅速缩小产出差距，导致高失业率和有限的通胀压力；金融当局急于缩小因危机而扩大的政府财政赤字，但低经济增长限制了他们这样做的能力；央行需要并且能够保持宽松的货币政策，那些采取非常规措施的国家能够长期保持宽松政策，不会导致未来的高通胀。

对于美、日、欧三大发达经济体，Kald认为，在美国，危机后的关键负面因素是家庭持续减债，这个过程会持续4-5年；金融监管机制的不确定性；如何实施划时代的医疗改革，受约束的政府能否应对长期的财政挑战。美国经济预计在2011年增长2.5%。在欧洲，金融危机的余波导致了金融危机的发生，而财政紧缩的逆风和对欧元未来的信心危机也比预期出现得更早。预计欧洲经济在2010年可能增长1.8%后，2011年有望增长2.0%。

此外，卡尔德预测，由于基数效用，日本2010年的经济增长率可能达到3.7%，2011年仅增长1.1%。

新兴市场经济存在过热风险

毫无疑问，新兴市场是全球经济复苏最重要的推动力。卡尔德认为，由于新兴市场的强劲增长和发达国家的疲软，以及新兴市场的风险似乎得到控制，资本自然会流入新兴市场寻求更高的潜在回报。然而，鉴于不同的增长表现和前景，新兴经济体的实际汇率相对于发达国家的货币应该普遍升值。这也体现在全球经常账户的逐渐再平衡上，新兴市场实际汇率的升值也将推动全球再平衡。

卡尔德进一步指出，由于发达国家出口市场需求疲软，新兴市场的决策者可能会加强外汇干预，实施干预性资本管制，以抵御名义汇率的升值。因此，实际汇率的逐步升值可能表现为国内经济过热和通货膨胀。

Kald表示，部分受新兴市场经济体强劲增长的推动，食品和大宗商品价格上涨。由于食品在cpi篮子中的比重相对较高，给新兴经济体带来了挑战；更灵活的汇率将使这些经济体能够更好地应对这些价格冲击。他说，我们对新兴市场的增长前景感到乐观。预计2011年的通货膨胀率只会从2010年的5.3%小幅上升到5.7%，但通货膨胀超过上限的可能性正在增加，从而考验央行防止通货膨胀的决心。

展望2011年，世界经济形势极其复杂:货币政策宽松、政府透支、结构失衡、美元波动、大宗商品价格上涨、通胀压力加大、资本流动频繁。特别是美国严重依赖政策刺激，欧债危机弊端深重，日本陷入货币升值和通货紧缩的恶性循环。这就决定了“南高北低”的双轨格局，发达经济体增长缓慢，发展中经济体增长迅速，明年还将继续。旧病新问题并存，冷热格局并存。全球经济复苏艰难曲折。