李彦炜：只要加息我就加仓

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对于目前的股市表现，北京京福融元投资总监李严伟有自己的理解:“提高存款准备金率，我就减仓，加息，我就加仓”。他认为，二级市场疲软与流动性持续不足密切相关，解决办法有两个:要么加息，要么升值。

缺乏流动性

中国证券报:最近行情不好。怎么理解？

李严伟:归根结底，二级市场的疲软是由于实体经济缺乏资金。不断提高的存款准备金率不断锁定社会流动性，银行也没钱放贷。实体经济缺钱后，只能实现资本品补贴工业生产。这就导致了资本品中“劣币驱逐良币”，社会上流动性差的资本品取代流动性好的资本品，房地产成交量下降，股票不断被抛出。二级市场的弱势就此诞生。

中国证券报:这个逻辑很有意思。按照你的说法，这个疲软的市场什么时候结束？

李严伟:我们必须等待政策:一是提高利率，二是升值。现在的问题是通货膨胀太高，负利率迫使普通人从银行里拿钱，存款准备金率高了银行贷款就少了，实体经济就没钱了。通过提高利率的价格调整方法，普通人可以把钱放回银行，通过更好的渠道转移。

西方经济学中有一个蒙代尔三角，我们只能控制汇率、利率和通货膨胀率中的一个。现在，如果我们想控制通货膨胀率，我们必须在汇率和利率之间移动一个，仍然永远不能解决问题。

中国证券报:但如果加息，实体经济的金融成本不会更高吗？

李严伟:难道我们不能简单地说，如果贷款利率提高，企业就拿不到钱，如果银行不提高利率，企业的财务压力就不大吗？现在一个比较突出的现象是金融脱媒，即银行作为中介的作用减弱，借贷双方直接接触，比如民间借贷异常繁荣，民间借贷利率上升。民间借贷月入3分很常见，远高于银行利率。所以从企业资金压力来看，加息并不难。

中国证券报:也就是说也在收紧，加息的效果和加息完全不一样。

李严伟:是的。提高准备金率就是从资金池中抽水，抽水越多，流动性越差，而加息是解决当前问题的一种方式。以前加息的时候市场涨了，准备金率降了，也正是这个原因。从今年开始，只要提高存款准备金率，我的仓位就会变轻，如果加息，我会稍微提高一点。现在政策处于观望期，会维持30%左右的仓位。

选股的九个标准

中国证券报:除了时机，你如何选股？

李延镇:主要从两个方面考虑。一是增长是确定的，性能是保证的；二是前期跌多了，尤其是4月份以来。

中国证券报:你现在关注哪些行业？

李严伟:我越来越关注新材料。这里有一个产业转移的逻辑。随着中国制造业的崛起，一些上下游新材料的生产将逐渐转移到中国，这也可以看作是国内新材料取代进口的一个过程。比如太阳能行业，一开始是做元器件，然后是多晶硅生产，然后是多晶硅生产设备，现在耗材开始兴起。这样的逻辑在很多制造行业也能找到，比如化工、机械、医药等制造新材料的好公司。

在这些公司中，有的因为停电或其他原因，整个行业产能萎缩，产品价格上涨，企业盈利能力提高。

中国证券报:新材料行业细分很多。你如何选择公司？

李严伟:一个好的公司应该有九个特点:公司的目标是成为世界行业的领导者；关注世界上最苛刻的客户，获得信任；产品重点明确，差异化明显；创新不仅仅是改进产品，而是专注于内部和外部的加工过程，以实现客户驱动的持续进步；扩张以区域为重点，在成熟稳定的模式下实现市场扩张；应对外部环境，坚持自力更生，完成深度制造和产品延伸；团队是精益的，目标是给客户价值和质量，同时要求价格公道；强有力的领导、稳定的股权和核心团队激励；长期生长，聚沙成塔，突破生长节点后有节奏控制的非爆发性生长。

李严伟，北京京福融元投资管理有限公司投资总监，毕业于复旦大学，从事证券投资16年以上。