张春：缓解通胀 人民币升值最直接

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在5月份cpi数据发布、中国人民银行再次上调存款准备金率的当天(6月14日)，上海交通大学上海高级金融研究所(saif)执行院长张春在上海环球金融中心大厅发表了题为《中国通货膨胀的根源及三个解决方案》的演讲。

在他看来:“中国通货膨胀的根源在于贸易顺差带来的美元外汇储备的增加以及由此带来的货币发行量的增加；以及国际商品价格持续高企导致的进口通胀。”张春的演讲也是saif高级金融论坛和2012年MBA招生启动仪式的重要组成部分。

为了解决通货膨胀，张春给出了三个解决方案:提高存款准备金率或发行央行票据、加快人民币升值步伐、加快人民币国际化和开放资本项目。张春说:“金融界有一句名言——世界上没有免费的午餐。三种方法各有利弊，需要在政策选择中适当权衡。”

提高存款准备金率或发行央行票据是央行正在采取的一种方法。张春指出，这在一定程度上收紧了货币政策，冻结了部分银行资金，可以缓解通胀压力。但央行在上调准备金率时，需要向银行支付1.62%的利息。虽然利率很低，但近几年央行对冲这部分账户的成本已经超过1万亿元。

“采用更加市场化的(浮动)汇率机制更能直接缓解通胀压力。”张春告诉记者，在经常账户和资本账户双顺差的情况下，人民币升值可以减少中央银行购买外汇导致的货币发行增加，也可以缓解进口通胀。当然，人民币升值也可以节约进口成本，把省下来的钱补贴给出口减少后可能受影响的人群。

当然，人民币升值也有其“弊端”。张春认为，人民币升值会对出口驱动型、就业率和社会稳定产生影响。“但无论是利大于弊还是弊大于利，决策部门都要反复权衡。”

张春粗略计算了一下:中国每年的进口量为10万亿元。如果人民币升值20%(市场预期人民币价值被低估)，每年进口或多进口2万亿元商品的成本将减少2万亿元。；相比之下，如果人民币升值20%，出口企业可能会因为失去竞争力而倒闭。如果失业人数是1亿(目前就业人数是6.7亿)，那么这些企业的人口每年可以补贴2万元/人。

除此之外，开放资本项目也是解决通货膨胀的办法之一，就是在资本项目上开放外资，让普通老百姓可以把外币兑换成境外投资。张春分析，这样一来，资本账户盈余可以减少，外币净流入会进一步减少，央行自然会减少人民币的发行。

“这种方法可能不会像人民币升值那样立竿见影，但从长远来看，它将有助于分散投资风险。”张春还指出，“当然，这也会对中国的金融机构产生一定的影响，普通人可以从海外金融机构选择更多的产品和服务。”