龚方雄：中国经济将强势反弹

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自5月以来，上证综指累计下跌逾7%。市场参与者认为，股市崩盘一方面源于货币政策收紧，另一方面是因为国际板即将推出，投资者担心资金收紧。海外公司即使参照其海外估值上市，也会凸显a股估值过高，导致a股估值向下修正。

世界各大资本市场长期保持10倍左右的市盈率，相对a股来说还是相当“便宜”的。目前a股市场上证指数和深成指的市盈率分别为15倍和20倍。除了金融、房地产等周期性行业，a股市场大多数行业的市盈率在20倍到30倍之间。创业板虽然经历了大幅下跌，但平均估值水平仍在40倍以上。因此，市场普遍认为，国际板的推出将加速a股价值的回归。

然而，市场上也有乐观者。在“2011宋河资本春季论坛”上，摩根大通亚太区董事总经理龚方雄表示，市场误解了宏观经济信号，国际板的推出与资本市场的逐步开放相匹配。随着国内通胀逐渐见底，下半年经济将出现强劲反弹。

市场担心

问:如何解读5月以来a股市场大幅下跌？

龚方雄:我们看到的大幅度下跌基本上是空新闻全部盈利的结果。我觉得a股市场误解了市场信息。就像我年初说的，2700是一个非常好的买入时机。现在回到2700点，这个观点没有变，唯一变的是我觉得资本市场更便宜。

问:为什么现在市场对宏观信号的理解是错误的？

龚方雄:最近，每个人都对宏观市场有一些悲观的预测。很多人说，市场崩盘是国际板推出造成的。大家都担心国际板有一些海外蓝筹股。今年，资金短缺。国际板的推出将加剧资金短缺。

其实创业板酝酿已久，管理层也做了周密的规划。在过去的20年里，金融市场的创新依赖于融资市场。但对于投资者，尤其是二级市场的投资者来说，并不是一个好的投资机会。但是，资本市场的发展必须对投资者有利，否则投资者会赔钱，这个市场也不会发展。国际板酝酿了这么久，最近终于出来了。管理层一定酝酿了很久，经过慎重考虑。

问:为什么这么说？

龚方雄:我认为创业板的推出与人民币国际化和资本之路的开通有关。这几年主要是解决了这些问题。国际游资依然看好中国，主要是因为人民币升值，这也是很多国际公司愿意在中国上市，想在中国拆分业务的原因。中国第一季度贸易顺差大幅下降，几个月甚至出现贸易逆差，但我们的外汇储备却大幅下降，因为世界上的热钱更多。

创业板和国际板的推出与资本市场的逐步开放相匹配，必然是相关的。在我看来，这种对资本市场的担心是没有必要的。资本市场要想发挥融资功能，就必须让投资者盈利，尤其是资本市场这么便宜的时候。现在pe投资十几倍，但大盘股蓝筹股利润增长在20%-45%之间，市盈率不到十倍。所以我觉得没必要太担心，虽然国际板的推出可能会对流动性有一定影响，市场可能会担心太多。上一页123下一页