钢铁行业分析师:钢铁业利润和铁矿石价格不应挂钩

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中国广播网北京6月29日电据经济之声《交易真实》报道，齐鲁证券钢铁行业分析师杜晖今日(29日)做客《交易真实》，为大家分析钢铁行业的投资机会。杜辉认为，钢铁行业的利润不应该与铁矿石价格挂钩。

主持人:另外，我们担心，可能决定钢材供应的最重要因素可能是原材料铁矿石，铁矿石的定价权始终掌握在国际社会手中。铁矿石行业的普遍预测是铁矿石行业过高，可能会有所下降，这对我国钢铁行业无疑是有利的。如何看待这样的期待？

颜回:首先，我觉得把钢铁行业的利润和铁矿石联系起来很搞笑。我认为这纯粹是从道德的制高点来说的，因为一个行业的利润，钢铁行业本身就是一个加工行业，加工行业和一个原材料价格是没有直接关系的。钢铁行业的利润只取决于冶炼过程中是否存在产能瓶颈。大家可以反思一下。几年前，2008年金融危机解除后，1600元在当时是铁矿石。相反，当年矿价200元的时候，90年代末矿价200元的时候，钢铁行业利润很差。比如有点像现在虽然地价很低，但你不能说你的房地产企业在低利润运营。这和原材料价格无关。今年铁矿石的原材料价格依然是高位运行趋势，铁矿石的分析框架大致符合逻辑，随着矿石价格的上涨，意味着铁矿石的可采类别越来越低，可采深度越来越深。我举一个很极端的例子，如果铁矿石的价格涨到和黄金一样的价格，我可以在上海开采，但是上海的铁元素可能只有0.1%，而澳洲是60%，但是我们的提纯成本是不一样的。比如一个国际铁矿石的一般运营结构，假设有A、B、C三家面粉厂，每家可以生产一吨面粉，生产成本分别为一元、二元、三元。当你需要一吨面粉时，你只需要支付一美元就可以让A厂开工。当你需要三吨的时候，你必须拿出三块钱让C厂开始满足你的需求。但是，这意味着中国矿石的一级品很低，大部分是地下开采的，而且半衰期矿石很多，所以它的成本非常非常高，这意味着你使用的国内矿石越多，你的矿石价格就越高。这个逻辑可以用历史来验证。2008年我们的铁矿石自给率是50%，对应的矿石价格是1600快线。2009年，我们的铁矿石自给率是30%，对应的矿石价格是700-800元。去年我们的铁矿石自给率上升到45%，对应的矿石价格是1100多元，这显然意味着使用更多的国内矿山会让你的矿石价格更高。今年判断的依据主要有以下几点。首先我们假设一个前提，中国经济还在发展，这是普遍共识。中国的钢铁需求仍在增长，但作为海外矿山的所谓A厂和B厂的扩张是不够的。为什么扩张力度不够？因为海外矿和中国矿不一样，规模比较大。在这样的大矿里，他需要修建铁路、码头等系统在一定程度上保护他。如果他的投资周期一般，需要三到四年以上，也就是2011年的产能，对应2008年的投资。2008年，大家都知道发生了什么，也就是说，受到2008年金融危机的冲击后，全球矿业投资大幅缩水。包括当年对力拓部分投资的资金链断裂，2008年投资不足将导致2011年A厂和B厂整体海外矿供不应求，2011年需求增加更多肯定要靠国内矿来满足。如果我们都是矿山储备，肯定会先捡挖。

铁矿石刚才我们说铁矿石的一个价格就是边际成本的价格。边际成本决定要开采的铁矿石，边际成本决定价格，边际成本在哪里？中国，也就是说，使用更多的国内矿山意味着我们矿山的价格会更高，因为我们行为的一致性导致矿山会更贵，品位会越来越低，这个成本肯定会逐渐上升，而钢铁行业的利润与一个铁矿石的价格无关。因为钢材是完全同质的产品，因为原材料行业不可能差别很大，在供小于求的情况下，更高的成本也可以通过钢材价格转嫁给下游。相反，如果供大于求，即使铁矿石价格跌到1元或2元，价格也不会上去。让我们打一场价格战。价格无限接近成本，仍然没有利润。所以钢铁行业的利润与铁矿石价格无关。